外部环境、低利率前景以及加布里埃尔·加利波罗在央行行长职位上赢得的信誉，使我们有理由预期，塞利克利率的降幅甚至会略高于市场预期，且留有相当大的安全边际。但这仅限于今年上半年。

此后， 选举成为关注焦点，而国家财政政策将成为主要议题。伊塔乌资产管理公司基金经理布鲁诺·塞拉和伊比乌纳投资公司联合创始人兼合伙人罗德里戈·阿泽维多表示，如果政府不采取任何措施，货币当局迄今为止所做的一切努力都可能付诸东流，即使全球形势有利也无法平息局势。

这两位都曾担任过中央银行行长，他们认为目前是放松货币政策的良机。原因之一是外部环境良好，美元走强，而且美联储（即美国中央银行）预计将继续降息。

第二个因素源于通胀预期得到良好控制并处于低位，根据最新的《焦点简报》，预计 Selic 利率将在年底达到 3.5%，低于市场预期的 4%——这一数字代表了预期连续第三次下调。

鉴于此，塞拉认为还有超越预期的空间，因为金融市场预计 Selic 利率将在年底达到 12.25%。

“我认为降息将于 3 月开始，降幅为 0.50 个百分点，而且我们可能会经历比普遍预期更为剧烈的周期，降幅可能高达 11%。”他在 1 月 27 日星期二举行的 2026 年拉丁美洲投资会议 (LAIC) 上表示，该会议由瑞银集团和瑞银 BB推广。

据他所说，15%的Selic利率是中央银行需要实施“信誉冲击”的结果。他回忆说， 路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦总统的第三个任期始于大规模的财政扩张，这是过渡修正案和偿还法院判决债务的结果。

此外，鉴于许多政界人士对新体制的抵制，独立央行的首次领导层交接引发了人们对通胀预期锚定的担忧。“我认为今后会更加平稳，但第一次交接很痛苦，央行需要证明自身实力。事实证明，央行已经证明了自己，”塞拉说道。

阿泽维多同意宽松政策将于 3 月开始，并预计今年 Selic 利率将下降 3 个百分点，至每年 12%。他表示，央行在不确定因素下选择了风险管理，这与塞拉的观点相呼应，即央行试图在市场压力面前确立自身地位。

他表示，央行有权“返还自加利波罗上任以来提高的3个百分点的Selic利率”。之后，需要密切关注事态发展。阿泽维多还强调，央行行长工作出色。“运气固然重要，但正确的货币政策才是关键所在，”他说。

最大的问题是选举结果会如何。更具体地说，考虑到债务已接近GDP的80%，利率仍然居高不下，选举结果将向财政政策发出怎样的信号。

塞拉认为，如果财政收入方面进行1.5个百分点左右的合理调整，或许能将Selic税率降至8%左右，接近中性水平。但这取决于选举结果和外部环境。

他说：“如果本届政府继续执政，就必须了解市场外部环境是否能够支撑其继续执政，以及迪尔玛当选时的情况是否会重演。这种外部环境难以预测，但却至关重要。”

然而，阿泽维多认为，大约 1.5 个百分点的调整不足以平息市场情绪，并强调鉴于当前形势，巴西错失了逐步调整的机会。

“你不能以为贴个创可贴就能解决问题。要么做出真正的调整，要么继续欺骗市场，”他说道。“全球形势固然重要，但当本地基本面恶化时，本地基本面才是决定性的因素。”