Se espera que la política fiscal del gobierno federal en 2026 siga siendo expansiva hasta las elecciones, sosteniendo el crecimiento económico en torno al 2%.

Aunque el marco fiscal sigue siendo insuficiente para garantizar la sostenibilidad de la deuda pública, los candidatos presidenciales tienden a evitar discutir el tema durante la campaña electoral, lo que debería impulsar un ajuste fiscal más profundo hasta 2027.

Estas y otras predicciones para 2026, incluida la caída de las tasas de interés y las perspectivas de la economía estadounidense, fueron discutidas por Fabio Kanczuk y Jeferson Bittencourt , expertos en macroeconomía de ASA , este martes 16 de diciembre, en una conversación con periodistas.

Bittencourt, responsable de macroeconomía de ASA, cree que el ambiente político polarizado creará un clima desfavorable para una amplia discusión sobre el ajuste fiscal por parte de los candidatos presidenciales.

“Entiendo que la elección de 2026 será similar a la de 2022, prácticamente sin posibilidad de que los candidatos se involucren en un debate que tienda a desgastarlos, es decir, a comprometerse con un ajuste fiscal del tamaño que el país necesita”, dice Bittencourt, y agrega que quien resulte elegido solo se preocupará de hacer ajustes a partir de 2027.

Cita el ejemplo del compromiso con el transporte público gratuito, ya sugerido por el actual gobierno, que no se espera que se implemente hasta después de las elecciones. «Adoptar esta medida ahora crearía una dificultad adicional para implementar los ajustes fiscales, que el mercado solo proyecta para 2027», afirma.

Según Bittencourt, el actual gobierno anticipó los problemas que enfrentó la administración anterior de Jair Bolsonaro, que anunció programas en la recta final de la campaña que terminaron generando cuestionamientos sobre las limitaciones de la ley electoral, como las ayudas a camioneros y taxistas.

Esta vez, según él, el gobierno de Lula creó una serie de anuncios similar a una cadena de montaje. "En enero, comenzará la exención del impuesto sobre la renta para quienes ganen hasta R$ 5.000, luego vendrá el nuevo programa Vale-Gás, habrá una posible ampliación del Programa Pé-de-Meia y el proyecto Desenrola para personas jurídicas; en resumen, una serie de anuncios compatibles con el índice de aprobación del gobierno y sin violar la ley electoral", afirma.

Kanczuk, director de macroeconomía de ASA y ex director de Política Económica del Banco Central, ofreció un análisis en profundidad de la política monetaria del Banco Central y la tendencia del inicio del ciclo de recortes de tasas de interés ya en enero.

Según él, el Banco Central ya ha allanado el camino para comenzar a recortar las tasas de interés al eliminar todas las restricciones en sus últimas declaraciones para permitir esta flexibilidad.

Entre estos cambios se encuentra la sustitución de la expresión que justificaba tasas de interés altas durante un período "bastante prolongado" por la expresión "en curso", una forma de referirse al período "que ya ha pasado" y no al "futuro". Otro obstáculo eliminado fue la flexibilidad de la convergencia de la inflación hacia la meta del 3%, lo que indica que la proyección de inflación del Banco Central para el horizonte relevante se redujo del 3,3% al 3,2%.

“Al eliminar estas restricciones, tanto del texto como de las proyecciones, el Banco Central quedó libre para recortar las tasas de interés”, dice Kanczuk, y agrega que la fecha de inicio de los recortes dependerá del análisis de datos.

Aun así, ASA prevé que el ciclo de recortes de la tasa Selic comience en enero, con un aumento de 0,25 puntos porcentuales (pp), que se acelerará a 0,50 pp en marzo. El inicio en enero se atribuye al escenario más tranquilo, con el dólar por debajo de los 5,40 reales. Se estima que la tasa Selic cerrará 2026 en el 11,50 %.

Kanczuk señala que la política monetaria del banco central ya opera en terreno contractivo. Sin embargo, afirma que este efecto tardó en materializarse.

"La política monetaria sólo se volvió contractiva en marzo, cuando la tasa de interés real alcanzó el 8%, lo que significa que si la economía se ha desacelerado drásticamente en los últimos tres años, incluso con tasas de interés nominales altas, eso demuestra que la tasa de interés neutral debería ser efectivamente el 8% y no el 5%", enfatiza, refiriéndose a la tasa de interés neutral necesaria más baja estimada por el Banco Central.

Esta diferencia se debe al actual aumento del gasto fiscal, lo que significa que la economía sólo alcanzará el equilibrio —sin elevar la inflación ni reducir el crecimiento del PIB— con una tasa real significativamente superior al consenso del mercado.

Respecto a la inflación, Kanczuk afirma que es necesario observar de cerca el escenario en el segundo semestre de 2026, que puede reflejar una política fiscal más expansiva debido a las elecciones.

"Es necesario observar la asimetría de los riesgos inflacionarios: hay una probabilidad mucho mayor de que la inflación sorprenda por encima del 4,5% que de que caiga por debajo del 1,5%", advierte, en referencia al límite de las bandas de tolerancia de la meta de inflación.

Kanczuk también abordó las perspectivas de la economía estadounidense en 2026. Proyecta un crecimiento del PIB del 2,5% en 2026, por encima del consenso del 2%, impulsado por una política fiscal expansiva de la administración Trump y una fuerte inversión en IA, con el riesgo de una inflación superior al 3% y una posible burbuja en activos relacionados con la tecnología.

"El efecto fiscal del 'Big Beautiful Bill' de Trump ( paquete legislativo aprobado en julio ), con recortes de impuestos, debería impulsar la economía en el primer trimestre de 2026", estima, citando también los efectos sobre el PIB de la posible política de transferencia de ingresos de Trump para combatir el alto coste de la vida.

Entre los riesgos, cita la inflación. «La expansión fiscal podría impulsar la inflación por encima del 3%, y se teme que Trump domine la Fed ( la Reserva Federal, el banco central estadounidense ) al reemplazar a su presidente, aunque la ASA cree que el comité resistirá la presión para recortar los tipos de interés», añade. «El debate sobre una posible burbuja bursátil debería intensificarse el próximo año», concluye.