里约热内卢州养老基金RioPrevidência因投资Banco Master银行而受到调查，其旗下用于投资政府债券的Arena基金也蒙受了损失。在2024年至2025年间，里约热内卢州养老基金投资了Master银行的四只基金，其中Arena基金的募集资金最多。

根据NeoFeed通过《信息获取法》从Cadprev获取的数据，RioPrevidência投资了13.71亿雷亚尔，分16期出资。在2025年12月11日基金注销登记之前，RioPrevidência实际上是该基金的唯一股东。注销登记的时间距离首次出资（2024年12月19日）已近一年。

直到去年 10 月，这项投资给该机构的主要养老金计划带来了 1287 万雷亚尔的负收益。

根据NeoFeed的调查，这些捐款的日期和金额与该基金向证券交易委员会（ CVM ）登记的所有募资活动相符。唯一的例外是RioPrevidência于2025年5月2日报告的一笔1.00283亿雷亚尔的捐款。

当天，该基金没有登记任何新的捐款，但在 4 月 28 日——RioPrevidência 没有登记任何捐款的当天——记录到 1 亿雷亚尔的流入，比 RioPrevidência 报告的投资额少了 28.3 万雷亚尔。

根据Mais Retorno的数据，该基金自成立以来收益率为6.97%，相当于同期巴西银行间存款利率（CDI）的50.50%。该基金2025年的累计收益率为9.19%，相当于CDI的68.4%。RioPrevidência投资的另一只目标类似的基金Itaú Soberano RF Simples的收益率为CDI的99.45%。

盈利能力差异的部分原因在于，尽管Arena的管理层被允许对冲与IPCA指数挂钩的头寸，但他们并未这样做，而是承担了投资组合中NTN-B债券的波动风险。截至7月，该投资组合96%由通胀挂钩政府债券构成，4%为Selic国债。

RioPrevidência在政府债券基金中亏损的另一个决定性因素是费用。尽管该基金只有一位投资者，其总出资额超过10亿雷亚尔，但该基金仍收取0.35%的年度管理费和0.15%的托管费，这些费用均归基金管理人所有。2024年12月至2025年7月期间，这些费用总计达52.6万雷亚尔。

但这并非该基金的全部成本。此外，该基金还需支付每年0.25%的管理费，以及超过Selic利率10%部分的10%业绩提成，这些费用均支付给总部位于里约热内卢的资产管理公司Arena Capital，该公司负责管理该基金。该基金是Arena Capital投资组合中规模最大的基金，根据Anbima的数据，截至2025年底，Arena Capital的投资组合管理规模为6.7845亿雷亚尔。

因此，截至去年 7 月，管理费支出总计 697,000 雷亚尔，业绩费支出总计 1,271,000 雷亚尔——即使业绩未达到预期。

专门投资于政府债券的基金通常不收取业绩费。即使收取业绩费，通常也以100%的巴西银行间存款利率（CDI）作为基准，而不是10%的巴西基准利率（Selic）。例如，伊塔乌主权基金（Itaú Soberano fund）仅收取0.15%的管理费。

根据Arena基金的每日数据，该基金约一半的资产在2025年10月被赎回。最后一笔赎回发生在12月10日，赎回金额为5.82509亿雷亚尔。据巴西证券交易委员会（CVM）称，该基金的关闭是股东的决定。

对 Arena 基金的投资曾受到里约热内卢州审计法院的质疑。10 月 29 日，也就是该基金关闭前不到两个月，里约热内卢州政府投资委员会在其会议记录中写道，尽管存在质疑，该基金“支付了本月大部分工资，这在版税停止全额转移的这段时间对里约热内卢州政府来说意义重大。”

“例如，Arena基金由Master公司管理，业绩表现非常出色，”投资委员会的会议记录中写道，当时的主席是代理投资总监佩德罗·皮涅罗·格拉·莱亚尔。格拉·莱亚尔因继续投资Master公司的产品，于12月被解雇——就在该基金被取消的同一个月。

截至本报告发布时，记者已联系 RioPrevidência、Master 和 Arena Capital 征求意见，但三家公司均未作出回应。