杰米·戴蒙利用他每年致 摩根大通股东的例行信函，发出了一项远超以往银行、信贷和经济概览的警告。这位美国最大银行的首席执行官认为，伊朗战争可能演变成新一轮通胀冲击，推高利率，并引发金融市场更为剧烈的调整。

在4月6日（周一）发布的这份文件中，戴蒙指出，这场冲突加剧了本已因乌克兰战争、中东紧张局势以及大国间日益加剧的摩擦而动荡不安的局势。他认为，未来几个月石油和其他大宗商品价格可能出现新的冲击，这可能导致通胀持续存在，并最终推高利率。

对他而言，市场仍然掉以轻心的风险是2026年通胀再次抬头的风险。他在信中用“派对上的臭鼬”来概括这种威胁：它就像一个扫兴的人，能够独自推高利率并压低资产价格。

戴蒙甚至引用历史来支持他的论点。他指出，石油价格的快速上涨是引发上世纪七八十年代严重经济衰退的原因之一——尽管他强调，如今的美国比当时更不容易受到这类冲击。

然而，这种类比表明，对他而言，战争不仅仅是一种抽象的地缘政治风险，而是一个可能切实影响经济活动、价格和市场的事件。霍尔木兹海峡作为全球主要石油运输通道之一的战略地位，有助于解释为何能源问题会成为此次警戒的焦点。

这封信还将关注点扩展到经济之外。戴蒙认为，大国之间冲突的最终结果，包括乌克兰战争和伊朗战争，比其直接的经济影响更为重要。

在另一段文字中，他的语气变得更加强硬，指出伊朗政权在助长恐怖主义和造成数千人死亡（包括美国公民和伊朗公民）方面所扮演的角色不容忽视，并认为必须采取适当措施应对这一威胁。这段文字标志着该文件在政治层面而非仅仅是经济层面出现了一个转折点。

与此同时，这位银行家并未描述美国经济崩溃的景象。恰恰相反，他认为美国经济依然具有韧性，消费者仍有工作，企业也处于相对健康的状况，尽管近期出现了一些疲软迹象。然而，这种韧性是建立在一个更为脆弱的背景下的，而这种脆弱性是由多年的经济刺激政策、高额赤字以及日益增长的基础设施投资需求所支撑的。

他还列举了一些可能在 2026 年促进经济活动的因素，例如额外的财政刺激、可能更加宽松的监管环境以及人工智能领域投资的扩大。

世界银行的经济学家估计，唐纳德·特朗普倡导的财政刺激方案可能向美国经济注入约3000亿美元，相当于GDP的1%，而超大规模数据中心在人工智能领域的支出预计将从2025年的4500亿美元跃升至2026年的7250亿美元。戴蒙指出，问题在于，其中一些因素也可能在短期内加剧通货膨胀。

私募市场、私募股权和人工智能

尽管这封信的语气谨慎，但戴蒙并没有忽视那些可能在 2026 年继续支撑美国经济的引擎。他列举了其中的一些因素，例如额外的财政刺激、监管压力减轻的前景以及价值数十亿美元的人工智能竞赛。

根据摩根大通的计算，超大规模数据中心在人工智能（AI）领域的投资预计将从2025年的4500亿美元增至2026年的7250亿美元。然而，这并不能使情况变得乐观：据一位高管称，这些因素最终可能会加剧市场一直认为只是暂时的通胀压力。

该文件还用了相当多的篇幅讨论私人市场，戴蒙认为该市场存在日益严重的疲软迹象。关于私人信贷，他表示，该领域可能不会对金融体系构成系统性风险，但他警告称，在经济放缓的情况下，一些高风险信贷模式可能会遭受比预期更大的损失，而此时各贷款机构的贷款标准正在恶化。

他认为，向散户投资者销售私人信贷产品需要比目前更高的透明度和更高的标准。此外，他还指出，并非所有目前提供信贷服务的机构都擅长此道，而且许多机构进入市场较晚——因此，当市场周期逆转时，一些机构的表现可能会远逊于其他机构。

批评并未就此停止。戴蒙还抨击了私募股权，这同样是他信件中反复提及的攻击目标。他认为，鉴于股市近期处于高位，令人惊讶的是，控制着近13000家公司的私募股权公司竟然没有充分利用这波好行情，将这些资产上市。摩根大通首席执行官戴蒙认为，这种犹豫不决让人担忧，一旦熊市持续，这些投资组合将会面临怎样的命运。

这位银行家还重申了他对美国银行业监管某些方面的抨击。他指出，资本规则的某些方面存在严重缺陷，并再次批评了对系统重要性银行征收的附加费，即所谓的“ GSIB附加费”。戴蒙认为，即使经过最近的调整，对摩根大通而言，这一要求仍然过高。