全球经济正处于关键转折点，其能否恢复取决于霍尔木兹海峡的全面开放，从而恢复石油运输，而非伊朗冲突的解决。海峡僵局若能取得积极进展，或可消除能源风险溢价，提振市场。
然而，长期封锁可能会引发严重的能源危机、滞胀和金融市场的深度调整，甚至会影响巴西中央银行的货币政策。
因此，美国和伊朗之间自 4 月 8 日星期三起生效的为期 15 天的停火协议非常重要，该协议使得霍尔木兹海峡完全开放，全球石油运输流动恢复正常。
这一警告来自西班牙人亚历克斯·富斯特（Alex Fusté） ，他是安道尔银行（ Andbank）的首席经济学家。安道尔银行是一家专注于私人银行业务的金融集团，总部位于安道尔，业务遍及11个国家，成立于95年前，其全球资产管理规模相当于3600亿雷亚尔。
“目前的局面最多只能依靠移动和战略石油储备再维持一两个月，而这些储备几乎已经耗尽，”富斯特说。“超过这个极限，世界将陷入衰退，并伴有高通胀，这就是全球滞胀的特征。”
他认为，冲击的持续时间是关键因素，因为每延长一天，系统性流动性危机的风险就会呈指数级增长。富斯特指出，石油危机对全球经济的破坏性最大，没有哪个国家——无论是美国、中国还是俄罗斯——能够幸免于难。
“冲击有很多种，但最危险的还是能源冲击，因为石油是影响一切的触发因素——通货膨胀、利率、流动性和增长，”他说道，并预测在最糟糕的情况下，石油价格将达到每桶 200 美元，而标准普尔 500 指数等金融市场指数将下跌高达 30%。
这位经济学家提出的另外两项警告也值得注意。首先，市场尚未充分反映美国新治理模式带来的政治风险，这增加了一层结构性的不确定性。
这位经济学家表示：“新一代共和党人——例如唐纳德·特朗普总统、JD·万斯副总统和国务卿马可·卢比奥——与传统共和党人不同，他们往往会带来更大的波动性和不确定性，从而增加风险溢价。”
“市场还没有理解，在这样一个似乎不再有任何规则的世界里，这种新的共和主义政治方式——而遵守规则的人反而会失败，”他补充道。
他还表示，如果未来几个月全球局势持续动荡，巴西央行不排除改变目前的货币政策并再次提高利率的可能性。
“面对能源冲击，正确的货币政策始终是提高利率，即便利率已经接近15%，就像巴西的情况一样。货币政策需要适应现实：我不能在面临此前从未出现过的能源冲击时，仍然维持一个月前的利率水平，”富斯特说道。
以下是采访的主要摘录：
与伊朗的战争停火给市场带来了一丝喘息之机，但我们仍然无法预知接下来会发生什么。您认为，这场冲突在中期内对全球经济的最大影响是什么？
对我而言，关键点非常简单：一切都取决于霍尔木兹海峡。我担心的并非冲突本身，而是海峡究竟会关闭多久。如果停火真的能促成海峡的彻底重开，并缓解能源冲击，市场就能喘口气。否则，我们将步入危险境地。因此，形势非此即彼：对全球经济而言，结果可能非常好，也可能非常糟糕。
最佳情况会是什么样的？
如果停火促使伊朗变得更加务实，不再受到制裁，也没有动机去挑起石油危机，那么我们——投资组合经理——最终可以消除多年来一直承担的能源风险溢价，这将极大地提振风险资产。
能源风险溢价包含哪些内容？
这是为了防范市场冲击而必须付出的代价。冲击有很多种，但最危险的莫过于能源冲击，因为石油价格是影响一切的导火索——通货膨胀、利率、流动性和经济增长。平均每两年，我们就会遭遇某种能源冲击，而且几乎总是由相同的“主角”——俄罗斯或伊朗——来引发。因此，自2010年以来，我不得不持有能源期货的多头头寸，以确保在油价暴涨时，我的投资组合能够得到保护。但这种“保险”成本极其高昂。例如，如果我从2010年起就一直持有这种保护措施，那么我将会损失投资组合累计收益的70%。
“能源冲击是最危险的，因为石油是影响一切的触发因素：通货膨胀、利率和流动性。”
那么，如果出现负面情况呢？
如果伊朗政权继续维持其压制性政策并继续封锁霍尔木兹海峡，全球金融市场将面临巨大压力。封锁仅四周，现货油价已跌至每桶145美元。再过八周，油价将达到每桶200美元。这将导致每股收益增长下降50%，估值倍数压缩，进而引发市场进一步下跌。
那么，为了避免全球经济崩溃，霍尔木兹海峡全面重新开放的最后期限是两个月吗？
目前的局面仅能依靠移动和战略储备再维持一到两个月，而这些储备几乎已经耗尽。超过这个极限，世界将陷入高通胀的衰退，即全球滞胀。在金融市场，抢先交易会加速崩盘：投资者预判最坏情况并提前抛售，这可能导致标普500指数等指数下跌高达30%，而无需等待两个月。
对全球经济还有哪些其他影响？
年初做出的所有盈利预测都将失效，2026年欧洲乃至美国（可能）的盈利预期都将修正为零增长或负增长。利润下降和估值倍数收缩将对市场造成严重冲击。因此，这种情况持续两个月就足以引发全球恐慌，并导致经济崩溃。
特朗普政府一直备受争议，包括加征关税、入侵委内瑞拉、威胁欧洲盟友，以及如今在中东发动战争。各国和市场是否已经学会应对特朗普带来的风险？
市场尚未消化共和党新格局带来的风险。新一代共和党人——例如特朗普、副总统万斯和国务卿卢比奥——与传统共和党人截然不同，往往会带来更大的波动性和不确定性，从而推高风险溢价。博彩平台已经预测某位共和党人将成为2028年大选的热门人选，但市场尚未将这一风险计入价格。
我们如何评估这种政治风险？
更高的风险溢价意味着更大的市场压力。尽管政治与市场波动之间并无直接的因果关系，但一些案例却清晰地展现了这种影响。2025年，随着特朗普关税政策的公布，美国政府的外交政策引发了强烈的不确定性，导致VIX指数（或称“恐慌指数”，衡量未来30天美国股市预期波动率的指标）从13飙升至30。他最担忧的并非VIX指数的孤立波动，而是市场需要频繁地对极端情景进行定价。
在评估这种“共和党风险”时，我们应该考虑哪些标准？
市场尚未意识到，在这样一个似乎规则荡然无存的世界里——循规蹈矩者反而会失败——这种新的共和政治模式会造成一种环境，例如，欧洲为了追求政治正确和恪守规范而丧失竞争力。我们身处一个没有规则的世界，而在这个没有规则的世界里，极端事件更容易频繁发生。
目前来看，美国股市和国债市场尚未受到战争的显著影响。为什么？
因为市场根本没有锚定因素。负面消息和舆论的剧烈变化交替出现，导致市场经历下跌和强劲反弹的周期，这构成了一个“逆势时代”——在这个时期，市场走势往往与投资者的预期背道而驰。
“我们正处于‘回调时代’，在这个时期，市场的走势与投资者的预期相反。”
这种“倒退的时代”如何转化为像现在这样的不确定时期？
我们现在经历的是一个持续处于防御状态的市场。我今天做出的决定，第二天早上就显得错了；我反其道而行之，结果也一样。就在昨天，我想抛售风险资产，因为我设想，就在本周三，也就是特朗普设定的伊朗让步的最后期限，中东所有的炼油厂都可能被摧毁——要知道，重建一座炼油厂需要五到十年的时间，那将是毁灭性的。很多人都抛售了。但是，到了晚上，一切都变了，市场开盘上涨了4%。那些抛售的人措手不及。
这种波动是否会改变市场行为？
是的，事实上，市场已经学会了避免做出激进的决定，不再像以前那样“见仁见智，亡羊补牢”。我们现在的做法是循序渐进地降低风险，跟随市场的波动。这就是为什么下跌是渐进的：MSCI世界指数下跌了9%，但跌势是线性的，而不是崩盘式的。没有人愿意冒着交易量巨大的风险犯错，因为这样的挫折代价非常惨重。
什么意义上的？
想象一下，如果我把客户的股票投资减半，第二天股市却上涨了5%，那我就完蛋了。所以我们才会采取缓慢而谨慎的调整方式——也正因如此，才能避免股市暴跌，因为在如此变幻莫测的环境下，没人愿意做出像所罗门王那样的重大决策。
巴西庞大的石油产量能否减轻冲击造成的损害，还是会对通货膨胀产生同样的影响？
是的，情况依然如此。即使作为石油生产国，巴西也无法摆脱国际油价的影响——美国也一样。为了保护国内市场，必须禁止出口，但这会摧毁投资、减少供应，并损害该行业的企业，这在政治上是不可行的。因此，全球油价最终总会反映到国内市场。
应对石油冲击的最佳货币政策是什么？
面对石油危机，货币政策的制定充满不确定性。为了稳定长期利率——这对企业融资至关重要——央行需要提高利率。然而，这样做会抑制需求，而能源成本的上涨已经削弱了需求。按兵不动也无法解决问题，因为长期通胀预期可能会继续上升，一旦出现这种情况，央行就不得不采取行动。因此，即使利率已经很高，为了防止长期利率失控飙升，往往也需要进一步提高利率。
“正确的货币政策始终是提高利率，即使利率已经接近15%，就像巴西的情况一样。”
这是否适用于月利率为 14.75% 的巴西？
面对能源冲击，正确的货币政策始终是提高利率，即便利率已经接近15%，就像巴西的情况一样。这可能是锚定长期通胀预期的必要水平。如果不这样做，这些预期就会失去锚定，长期利率将进一步上升。货币政策需要适应现实：面对此前并不存在的能源冲击，我不能维持一个月前的利率水平。
为什么会发生这种情况？
因为能源冲击与长期通胀预期上升之间存在关联。作为投资者，当我意识到央行可能无法控制这一过程时，我会要求提高利率以保护自身利益。如果央行保持不作为，我会将其解读为软弱的信号。但如果央行迅速采取行动并提高利率，则会向市场发出信号，表明其不会允许通胀失控——这有助于控制长期利率。如果这种情况持续两个月，我们将看到多家央行开始加息。
石油危机对中国有何影响？
许多人认为，中国之所以处于有利地位，是因为它可以从俄罗斯购买石油，而且对中东的依赖程度较低。但这并不能使其免受能源冲击的影响。即使是俄罗斯石油，如果国际油价上涨，价格也会上涨，因此中国将继续为能源支付高昂的价格。此外，中国的经济模式高度依赖成本竞争力，且能源密集度很高；一旦能源价格上涨，其主要优势就会消失。
在这方面，中国受到的影响会比美国更大吗？
中国产品的最终价格比美国经济更依赖于能源成本，这使得中国更容易受到冲击。此外，还有第三点：中国是一个高度出口导向型经济体。如果世界经济（包括其亚洲伙伴国）陷入危机，中国的出口和经济增长都会放缓。因此，即使能够获得俄罗斯石油，中国也无法幸免：它将面临高昂的能源价格、成本上升以及全球需求疲软的局面。没有人能够置身于这场危机之外。
