国际秩序日益不稳定，美国总统唐纳德·特朗普咄咄逼人的贸易政策及其削弱联合国和世界贸易组织（WTO）等多边机构的努力加剧了这种不稳定，使得地缘政治风险重新成为投资决策的核心。
正是在这种背景下， 瑞士隆奥银行的两位高管——全球首席投资官迈克尔·斯特罗贝克和投资组合经理克莱门特·杜穆尔——撰写了一篇文章， NeoFeed获得了第一手资料，文章探讨了地缘经济学如何影响投资组合的构建。
拥有200多年历史的隆奥银行是一家全球财富管理公司，去年开始在巴西开展业务。作为瑞士资产规模第三大的金融机构，这家瑞士银行管理的资产规模超过2万亿雷亚尔。
在题为《地缘政治恐惧蔓延速度超过资本》的文章中，作者认为，全球化时代基于规则的国际模式已经演变为“地缘经济”和战略自主的新世界秩序。
除非能源市场或供应链受到干扰，否则地缘政治压力对资产价格的影响通常是短暂的。因此，投资者应分析地缘政治事件是否会造成重大的经济或资源限制，并削弱企业的盈利能力。
本文的优势之一在于其对基于地缘经济学的新世界秩序的定义。地缘经济学一词出现于20世纪90年代初，当时它开始被用来描述将经济手段作为地缘政治力量的工具——各国如何运用贸易、关税、技术、能源、供应链、制裁和战略投资来实现其政治目标。
作者认为地缘政治与宏观经济之间的相互依存关系至关重要。前者决定了商品、资本和能源的流动方向；后者则取决于这些流动如何运作。因此，只有当地缘政治冲击影响到关键的经济渠道——例如能源、大宗商品、关键技术或物流瓶颈（如霍尔木兹海峡）——时，才会对市场产生持久的影响。
作者指出，从历史来看，国际紧张局势引发的经济波动往往是偶发性的。VIX指数，即所谓的“恐慌指数”，通常反应短暂且幅度有限。因此，由地缘政治事件直接导致的经济衰退实属罕见——1973年的赎罪日战争推高了油价，堪称一个典型的例外。大多数情况下，政治危机只会加剧现有的经济疲软。
作者回顾了20世纪经济演变直至全球化的历史，指出随着民族民粹主义的兴起，多边机构的力量有所削弱。他们认为，新冠疫情的冲击加剧了这些趋势。
斯特罗贝克和杜穆尔写道：“各国政府意识到世界联系日益紧密；这种相互依存意味着脆弱性。” 因此，政策重点从供应链效率果断转向供应链韧性。
在此背景下，他们认为“特朗普时代的新世界秩序”与其说是一种颠覆，不如说是一种加速。安全、主权和战略自主凌驾于成本效益之上，经济再次服务于地缘政治而非公共利益。
他们指出，“贸易政策、产业补贴和关税再次成为外交工具。地缘经济学不再是理论建构，而是世界主要大国实际运用的手段。”
市场噪音
作者引用的国际货币基金组织研究表明，地缘政治风险的定价并不完善：它们很少见，难以衡量，而且往往在发生之前被低估。
他们表示：“像美中之间的这种长期紧张局势，如果不能立即造成经济混乱，往往会对投资者产生心理影响。市场会忽略这些噪音。”
不过，斯特罗贝克和杜穆尔警告说，这不应与自满混淆。在一个更加碎片化的世界里，有纪律的投资者需要关注“物质约束”——这是策略师马尔科·帕皮奇提出的概念，指的是影响政府决策的物质、财政和产业限制。决定可能性的不是政治言辞，而是可用能源、生产能力、人口结构和供应链。
另一个关键点是，市场仍然与企业利润息息相关。如果需求和成本保持稳定，地缘政治冲击很少会留下永久性的创伤。在经济衰退之外，企业往往会保持利润增长，从而维持估值、就业和消费。
因此，作者认为，地缘政治应被视为长期战略配置的一个要素，而非引发即时战术反应的触发因素。世界在变化，也在适应——尽管这种适应并不均衡，且充满波动。“因此，投资者的任务不是预测下一次地缘政治冲击，而是确保构建的投资组合具有足够的韧性来抵御这些冲击，”斯特罗贝克和杜穆尔指出。
对他们来说，如今任何投资者都面临的关键问题很简单：“这一地缘政治事件是否会损害公司的盈利能力？”如果答案是否定的，那么地缘政治噪音就仅仅是噪音而已。
