La imposibilidad de revertir una "situación fiscal insostenible" en un año electoral obligará al candidato presidencial que salga victorioso a tomar duras medidas para contener el gasto público, evitar el crecimiento de la deuda pública y facilitar la labor del Banco Central en la reducción de las tasas de interés .
Una posible solución sería repetir la estrategia adoptada por el gobierno de Michel Temer (2016-2019), que heredó del gobierno de Dilma Rousseff una economía con un fuerte deterioro fiscal y macroeconómico, incluyendo altas tasas de interés (Selic en el 14,5%), un déficit nominal del 10% del PIB y una elevada deuda pública, una situación, en cierto modo, similar a la actual.
La sugerencia fue hecha el martes 10 de febrero por Mansueto Almeida , economista jefe de BTG Pactual , durante un evento del banco donde participó de un panel sobre macroeconomía junto a otros tres economistas de la institución.
Almeida pintó un sombrío panorama fiscal para el gobierno de Lula. Según él, la actual administración realizó un ajuste reciente en la recaudación de ingresos, mientras que los gastos reales crecieron alrededor de un 20%.
“Esto presionó la inflación y las tasas de interés, elevando el déficit nominal a alrededor del 8,5% del PIB y la tasa de interés real de largo plazo al 7,5%, una situación insostenible”, advirtió Almeida, considerado uno de los mayores expertos en finanzas públicas del país.
Según él, la reciente apreciación del real se originó en factores externos, no en reformas. "El gobierno actual creó un programa al margen de las reglas fiscales en 2024 y 2025 que no funcionó, y ahora tenemos un grave problema fiscal", añadió durante la Conferencia de Directores Ejecutivos.
El reto que tenemos por delante será considerable, advirtió. «Será difícil alcanzar el crecimiento que logramos en los últimos cuatro años en los próximos cuatro años, porque entonces había un alto desempleo y ahora es bajo; además, el bajo crecimiento económico potencial en 2026, estimado en un 1,5%, limita el impulso».
"Tendremos dificultades para hacer crecer la economía un 2%, sin ajuste fiscal no podremos reducir los tipos de interés y la deuda pública será un enorme problema", añadió.
Ante esta situación, Almeida afirmó que el próximo gobierno deberá contener el gasto público y adoptar una regla fiscal creíble. Abogó por futuros ajustes mediante el control del gasto, como lo hizo el gobierno de Temer, en el que participó como Secretario de Seguimiento Económico del Ministerio de Hacienda, supervisando la política fiscal, y posteriormente como Secretario de Hacienda.
“La experiencia del periodo de Temer demuestra que controlar el gasto permitió una caída de las tasas de interés y una mejora en las expectativas”, afirmó el actual economista jefe de BTG. “Controlar el gasto reduce la inflación y las tasas de interés, mejora el déficit nominal y reduce la deuda”, añadió, enumerando los graves problemas de la política económica del gobierno actual.
Las tasas de interés y el dólar
Respecto a Brasil, el panel de BTG también discutió la estrategia del Banco Central para iniciar el ciclo de recortes de tasas de interés.
Tiago Berriel , socio y estratega jefe de BTG, señaló que, a pesar de ser un año electoral, que suele estar marcado por la volatilidad cambiaria y una posible política fiscal expansiva, la expectativa es que el Banco Central recorte la tasa Selic (actualmente en 15%) en tres puntos porcentuales hasta diciembre.
"El escenario más probable es que veamos recortes de 0,5 puntos porcentuales en las próximas dos reuniones del Copom, con una reevaluación según el desarrollo de las elecciones", afirmó Berriel. "Por lo tanto, la aceleración de los recortes dependerá de un entorno tranquilo, sin shocks cambiarios ni sorpresas fiscales".
Los demás panelistas discutieron temas como la inestabilidad del dólar y la geopolítica global, así como la política monetaria de Estados Unidos, los impactos económicos de la IA y el deterioro de las instituciones estadounidenses.
El economista Eduardo Loyo se mostró cauto respecto a la flexibilización monetaria de la Reserva Federal bajo el nuevo liderazgo de Kevin Warsh , advirtiendo contra la necesidad de recortes inmediatos de las tasas de interés basados en ganancias de productividad a corto plazo gracias a la IA.
Samuel Pessoa , investigador macroeconómico del banco, argumentó que las ganancias de productividad derivadas de la IA tienden a ser lentas y limitadas a corto plazo. Destacó la importancia del consumo energético en la productividad de la IA.
Sugirió además que la reciente devaluación del dólar refleja un deterioro institucional en Estados Unidos. «Una derrota significativa del trumpismo en las elecciones intermedias de este año podría impulsar una nueva recuperación del dólar», advirtió Pessoa.
