Los indicadores económicos y financieros revelan que Brasil tuvo un desempeño mejor de lo esperado en 2025. 2026 es una incógnita, pero podría ser una grata sorpresa, incluso si se confirma una mayor volatilidad y tensión, el preludio de las elecciones presidenciales . La variable positiva que alimenta el optimismo entre los inversores es la indicación de un ajuste fiscal creíble para el período poselectoral.

Aunque se está desacelerando, la economía podría crecer un 2,5 % en 2025 y hasta un 2 % en 2026, contradiciendo las previsiones iniciales. Un impulso favorable podría provenir de indicadores como el riesgo país, que se desplomó un 31,5 % este año hasta el 17 de diciembre, y el dólar, que cayó casi un 11 % en un escenario de inflación persistente pero en descenso, por debajo del techo objetivo. Para mediados de 2027, el indicador debería situarse en torno al 3,2 %, muy cerca del objetivo central si el dólar no interfiere. El Banco Central (BC) prevé un crecimiento del 3 % solo en 2028.

Impulsados por los mercados externos, los ocho vencimientos de tasas de interés futuras negociadas en la bolsa B3, hasta 2035, cayeron un 13%, mientras que el índice Ibovespa se disparó más del 30%. Existe consenso en que el alza del mercado bursátil no se podrá contener. Sin embargo, el aumento de la deuda federal genera inquietud entre los grandes inversores. La realidad es que las finanzas públicas sufrirán una profunda reestructuración, independientemente de quién sea el presidente.

Con el Congreso y el Ejecutivo inmersos en las elecciones, es improbable que se produzcan cambios importantes en 2026, en parte porque el equipo económico se encontrará en un estado de incertidumbre. El Ministerio de Hacienda de Fernando Haddad entrará en "modo interino" tras su salida para colaborar con la campaña del presidente Lula . En Planificación, se espera que la ministra Simone Tebet deje su cargo para postularse al Senado o a la gobernación de São Paulo, un destino aún incierto que también podría aplicarse a Haddad.

Dos nuevos directores se unirán a otros siete al frente del Banco Central, todos nombrados por Lula. Gabriel Galípolo será el único miembro "efectivo" del equipo económico, en parte porque su mandato trasciende al gobierno actual y expira el 31 de diciembre de 2028, gracias a la autonomía del Banco Central formalizada por ley. Y si el Banco Central ya lucha solo por alcanzar la meta de inflación, en 2026 Galípolo podría tener el doble de trabajo porque, a pesar del margen de maniobra limitado, la expansión fiscal seguirá prevaleciendo sobre la política monetaria. Esta es la tónica del gobierno actual.

La suma de estos cambios estratégicamente visibles retrata la transición que vivirá el país de 2026 a 2027, lo que puede aumentar la inestabilidad de los activos financieros, expuestos principalmente a las turbulencias de la campaña electoral, dependiendo de qué candidato elija la oposición para enfrentar a Lula, actualmente vencedor tanto en la primera como en la segunda vuelta contra todos los "oponentes" de turno.

El año 2026 será tenso, sí, pero no necesariamente negativo para Brasil, sobre todo si el mercado internacional sigue soplando a su favor, como ha sucedido este año, a pesar del aumento de aranceles de Donald Trump. Este aumento de aranceles finalmente se eliminó para cientos de productos brasileños, pero las negociaciones continúan y han alcanzado un nivel superior, con las conversaciones entre Trump y Lula. Una clara ventaja para Brasil.

Crisis en el "escaparate"

Crucial para la economía en 2025 fue el debilitamiento del dólar en el extranjero, que afectó al real y contribuyó a contener la inflación. El IPCA (índice de precios al consumidor brasileño), que subió al 5,50 % durante el año, ya superó el nivel de soporte del 5 % e incluso podría cerrar el año dentro del objetivo. Sin embargo, sigue bajo la lupa del Banco Central, como lo demuestran las actas del Copom (Comité de Política Monetaria) y el Informe de Política Monetaria, lo que aumenta la incertidumbre sobre el recorte de la tasa Selic (tasa de interés de referencia) en enero. Las actas eliminaron el riesgo de un Banco Central complaciente con la inflación y reforzaron la credibilidad de la institución.

Por ahora, nada indica que el dólar se fortalecerá en el extranjero en 2026. El ciclo de recortes de tasas de interés de la Reserva Federal, que redujo su tasa tres veces en 2025, pesa en su contra. La Fed podría tomar un descanso en enero, pero el ciclo se reanudará. De mayo a junio, la presidencia de la institución cambia de manos, y el sucesor de Jerome Powell estará más alineado con Trump, quien, al igual que Lula, quiere que las tasas de interés bajen para que la economía pueda reactivarse, no solo a la primera.

La caída de las tasas de interés y un dólar débil, sumados a la ayuda externa y a pesar de una volatilidad significativa en 2026, podrían crear un dúo más constructivo en 2027. Sin embargo, el desafío macroeconómico persiste: será necesario rediseñar la política fiscal para frenar la creciente deuda.

El deterioro de las cuentas es evidente, ya que mantener déficits primarios cercanos al 1% del PIB llevará la ratio deuda/PIB al 84%. En este escenario, ninguna flexibilización monetaria cambiará nuestra situación: Brasil tiene una cita con restricciones presupuestarias en 2027, evalúa Alexandre Mathias, estratega jefe de Monte Bravo Corretora.

Entiende que hasta que las elecciones lleguen a su fase decisiva, las bajas tasas de interés en Estados Unidos y la caída de las tasas de interés en Brasil deberían dictar el ritmo de los mercados.

"Por lo tanto, los próximos 10 meses aún ofrecen cierto margen de maniobra debido a la favorable liquidez global, pero los precios de los activos brasileños dependerán de la credibilidad del ajuste fiscal anunciado por el ganador de las elecciones de 2026. Esto deja el escenario binario y asimétrico", señala.

El estratega evalúa que Brasil está al borde de la dominancia fiscal, lo que se puede ver en las tasas de cupón de los bonos NTN-B indexados a la inflación, que pagan tasas de interés reales cercanas al 7%, un nivel técnicamente incompatible con la estabilidad de la deuda pública en el largo plazo.

En la Carta Mensual de Monte Bravo, publicada recientemente, Mathias afirma que el próximo presidente heredará una bomba de tiempo fiscal. Este escenario requerirá diagnóstico, voluntad política y la capacidad de forjar un pacto entre los tres poderes del gobierno para lograr superávits primarios creíbles y políticamente viables, escribe Mathias, quien advierte:

“Independientemente de la ideología, el funcionario electo deberá buscar ajustes antes de que la deuda desencadene una crisis similar a la de 2014-2016, que alimentó la peor recesión en la historia del país”.