经济和金融指标显示，巴西2025年的表现优于预期。2026年充满未知，但即便波动性和紧张局势加剧（ 总统大选前的“序幕”），也可能带来惊喜。令投资者保持乐观的积极因素是，选举后时期财政调整有望取得预期成效。
尽管增速放缓，但2025年经济增长率可能达到2.5%，2026年可能达到2%，这与最初的预测相悖。一些有利因素可能提振经济增长，例如国家风险指数今年截至12月17日已暴跌31.5%，以及美元汇率下跌近11%（假设通胀持续但呈下降趋势），低于目标上限。到2027年年中，如果美元汇率不构成干扰，该指数应在3.2%左右，非常接近中心目标。中央银行预计2028年经济增长率仅为3%。
受外部市场驱动，B3交易所交易的截至2035年的所有八个期限的未来利率均下跌了13%，而Ibovespa指数则飙升超过30%。市场普遍认为股市的上涨势头不会止步。然而，不断攀升的联邦债务引发了大型投资者的担忧。他们意识到，无论谁担任总统，公共财政都将经历深刻的重组。
由于国会和行政部门都忙于选举，2026年不太可能出现重大变化，部分原因是经济团队将处于动荡之中。费尔南多·哈达德离任后，财政部将进入“过渡模式”，他将转而协助卢拉总统的竞选活动。在规划方面，西蒙娜·特贝特部长预计将离职，竞选参议员或圣保罗州州长——目前去向不明，哈达德的去向也可能如此。
两名新任行长将加入其他七名行长的行列，共同领导中央银行——他们全部由卢拉任命。 加布里埃尔·加利波洛将是经济团队中唯一“真正有效”的成员，部分原因是他的任期超越了本届政府，将于2028年12月31日到期，这得益于法律赋予中央银行的自主权。如果说中央银行目前已在独自努力将通胀率控制在目标水平，那么到2026年，加利波洛的工作量可能会翻倍，因为尽管空间有限，财政扩张仍将继续凌驾于货币政策之上。这正是本届政府的基调。
这些具有战略意义的变化的总和描绘了该国从 2026 年到 2027 年将经历的转型，这可能会加剧金融资产的不稳定性，这些资产主要暴露于选举活动的动荡之中，这取决于反对派选择哪位候选人来对抗卢拉——卢拉目前在第一轮和第二轮选举中都战胜了所有在任的“反对派”。
2026年对巴西来说无疑是紧张的一年，但未必是坏事，尤其是在国际市场风向继续对巴西有利的情况下。尽管特朗普“提高了关税”，但今年的情况依然如此。虽然数百种巴西产品最终被取消了“关税”，但谈判仍在进行中，并且“提升到了更高层次”——特朗普和卢拉之间已经举行了会谈。这对巴西来说无疑是一大利好。
“展示柜”危机
对2025年经济至关重要的是美元在海外走弱，这影响了雷亚尔汇率，并有助于抑制通胀。巴西消费者物价指数（IPCA）年内上涨至5.50%，已突破5%的支撑位，甚至有可能在年底前达到目标水平。然而，正如货币政策委员会（Copom）会议纪要和货币政策报告所示，央行仍对其保持密切关注，这使得1月份的基准利率（Selic）下调更具不确定性。会议纪要消除了央行对通胀水平过于乐观的风险，并增强了央行的信誉。
目前来看，没有任何迹象表明美元在2026年会在海外走强。对美元构成压力的是美联储的降息周期，美联储在2025年已经三次降息。美联储可能会在1月份暂停降息，但之后会恢复。5月至6月，美联储主席将换届， 杰罗姆·鲍威尔的继任者将更倾向于特朗普的政策，而特朗普和卢拉一样，都希望降低利率，以推动经济复苏，而不仅仅是缓慢增长。
利率下降和美元疲软，加上外部援助，尽管2026年经济波动较大，但可能在2027年形成更为积极的局面。然而，宏观经济挑战依然存在：财政政策需要重新设计，以遏制不断攀升的债务。
“账目恶化显而易见，因为维持接近GDP 1%的基本赤字将导致债务/GDP比率达到84%。在这种情况下，任何货币宽松政策都无法改变我们的困境：巴西将在2027年面临预算约束，” 蒙特布拉沃金融公司首席策略师亚历山大·马蒂亚斯评估道。
他明白，在选举进入决定性阶段之前，美国的低利率和巴西不断下降的利率应该会主导市场的节奏。
“因此，由于全球流动性良好，未来10个月仍有一些喘息空间，但巴西资产价格将取决于2026年大选获胜者所释放的财政调整信号的可信度。这使得局势呈现非此即彼且不对称的局面，”他指出。
该策略师评估认为，巴西正处于财政主导地位的边缘，这一点可以从通胀指数化的NTN-B债券的票面利率中看出，这些债券的实际利率接近7%，从技术上讲，这一水平与公共债务的长期稳定性是不相容的。
在最近发布的《蒙特布拉沃月刊》中，马蒂亚斯指出，下一任总统将继承一颗财政定时炸弹。他写道，要实现可信且在政治上可行的财政盈余，就需要对这一局面进行诊断，展现政治魄力，并促成政府三权分立。马蒂亚斯警告说：
“无论意识形态如何，当选官员都需要在债务引发类似 2014-2016 年危机之前寻求调整，那场危机引发了该国历史上最严重的经济衰退。”
