过去两年，巴西基金行业经历了历史上最重大的监管变革之一。基金经理们争分夺秒地响应巴西证券交易委员会（CVM）第175号决议的最后期限。该决议是一项流程审查，旨在使我们的监管框架现代化，并确保与主要国际市场更好地接轨。
这些变化创造了一个联系更加紧密、更加透明的生态系统，超过 80% 的公司都按照 CVM 第 175 号决议运营，我们正在进入一个以运营速度和灵活性为特征的新时代。
这一趋势与全球传统长期持有策略的衰落同时发生，并且很可能也促成了这一衰落，因为投资者会根据利率周期、宏观经济波动和全球事件做出反应。2016年，股票基金的平均持有期为7年。到2024年，这一数字已降至仅4年，降幅达40%。
这一趋势在全球股票和债券基金中尤为显著，这些基金的平均持有期已缩短一半。其结果是全球交易量增加。在Calastone网络中，我们观察到2018年至2024年间增长了80%。这一趋势在巴西也日益明显，基金需要采取行动来适应这种新的投资方式。
这种行为改变是有代价的。当投资者持有基金七年时，运营成本会被分摊到更长的时期内。但如果同一位投资者更频繁地重新配置资产——每四年一次、每年一次，甚至一年多次——这些运营成本就会成倍增加。
诸如交换电子邮件、电子表格、重新输入订单和批量处理等手动流程无法随着业务量的增加而扩展。
如果基金后台对每笔交易都进行人工干预，交易量增加 80% 并不意味着运营工作量也会相应增加 80%。此外，效率低下以及潜在的延误、不一致或错误也会成倍增加。人工流程的低效是固定的，但其影响却是指数级的。
而且，由于CVM第175号决议要求详细列明并披露各项费用，不透明的收费模式再也无法掩盖基金管理运营效率低下的问题。随着CVM第175号决议的实施，投资者可以清楚地看到自己支付的费用明细，运营效率低下也成为基金经理面临的难题，侵蚀利润率并阻碍基金增长。
数字投资者、传统基础设施
这就是现代巴西投资者与过时的基础设施发生冲突的地方。尽管过去几年我们见证了一些进步，但对人工流程的依赖在该行业仍然根深蒂固。任何曾经或现在在巴西基金行业工作过的人都知道，通过电子邮件接收交易或手动输入到门户网站的情况仍然十分普遍。
通过电子邮件进行的交易容易出错，而且需要手动上传电子表格，这会影响直接处理（STP）流程。这些批量处理系统可能会导致数小时的延迟，对于习惯于日常金融交易中实时结算的投资者来说，这是不可接受的。
尽管 CVM 第 175 号决议使监管框架现代化，但真正的转型取决于操作模式的更新。
我们已经看到，在其他市场，那些早期采用直接处理的基金已经从中受益。在英国，约95%的基金订单路由实现了自动化，这一变革显著提高了效率。这些基金的基础设施能够平稳地应对市场波动带来的订单高峰：成本保持稳定，运营错误率保持在较低水平，并且运营规模能够轻松扩展。
对巴西而言，流程自动化不仅仅意味着成本节约：它还能让基金充分利用巴西中央证券存管局第175号决议的所有优势。新规允许零售和机构客户进行跨境投资。然而，这些资金流动更为复杂，人工管理会带来运营和财务风险。
通过自动化交易生命周期（包括订单路由、执行、结算、对账和报告），金融机构可以保护保证金，减少人为错误，并且至关重要的是，提供数字投资者所期望的速度和透明度。
下一个飞跃
巴西证券交易委员会第175号决议为与全球主要基金市场竞争提供了必要的监管框架。然而，仅靠监管并不能保证竞争力。随着投资者交易频率的增加，人工处理造成的运营阻力往往会成为制约基金增长能力的主要因素。
下一个前沿领域是我们所说的“运营阿尔法”：即通过采用更高效的流程和程序所创造的价值。那些拥抱自动化并以现代市场节奏运营的基金经理能够降低成本，并提供更好的投资者体验，从而超越那些仍然依赖人工和过时基础设施的基金经理。
巴西基金行业在推动监管改革方面已经完成了最艰巨的工作。现在，它有机会构建一个能够匹配其服务投资者雄心壮志和发展步伐的基础设施。
Nelson Eduardo Pinto Pereira是 Calastone 巴西分公司的负责人。
