“限电”一词——即国家系统运营商(ONS) 为避免电网受损而强制削减集中式太阳能和风能发电——已不再是近年来可再生能源发展不平衡、电网基础设施没有相应增加所带来的简单副作用，而是能源公司遭受损失的根源，甚至威胁到该行业的巨头。
咨询公司Volt Robotics的一项研究表明，削减措施已经影响到整个行业：巴西去年浪费了五分之一的风能和太阳能（20%），在国家系统运营商 (ONS) 监管下的 1500 座从小到大的集中式可再生能源发电厂，造成了 65 亿雷亚尔的损失。
惠誉评级机构在一份报告中估计，根据截至第三季度的业绩，电力短缺将导致Auren Energia到2025年的合并EBITDA减少4亿雷亚尔（占总额的8%）， Serena Geração减少2亿雷亚尔（11%）， Engie Brasil减少1.5亿雷亚尔（2%）。由于上述能源巨头仍在统计第四季度数据和2025年的合并数据，这些数字可能会有所变化。
Volt Robotics 首席执行官 Donato Filho 表示：“严格来说，限电效应会波及整个电力行业的生态系统，开始影响自由市场和受监管市场中交易的能源价格。”
他警告说，这种现象还会冻结新项目，增加能源短缺提前发生的风险。“预计能持续到2030-2031年的剩余能源可能在2028年就耗尽，如果不能建立结构合理的扩容机制，数据中心建设计划将受到影响，”多纳托·菲略说道。
根据Volt与监管机构Aneel联合统计的数据，2024年平均停电次数为9.6%，而去年则跃升至20.6%，总计平均停电4021兆瓦（MWm），足以供应800万户家庭的用电量。然而，停电程度并不均衡：太阳能发电厂平均停电35%，而风力发电厂的停电比例为15%。
这种不平衡源于早晨太阳能发电过剩，尤其是微型和小型分布式发电（MMGD）以及分布式发电（GD）部分，这些发电方式的太阳能电池板安装在屋顶上，直接将能量注入配电网。由于它们不受国家系统运营商（ONS）的控制，集中式发电厂最终要承担弃电成本。
尽管目前家用太阳能电池板不受此次减价影响，但对该行业的影响显而易见。预计到2025年，新建光伏项目的投资将下降40%。
作品集审查
鉴于这种情况， NeoFeed与该行业的三家巨头公司——Engie Brasil、Auren 和Echoenergia——的高管进行了交谈，他们都承认这场危机的严重性，并承认他们正在调整投资组合，并在短期和中期内修改投资计划。
挑战在于如何将限电造成的损失与受监管和自由能源市场（电力行业最重要的市场）所预设的复杂合约网络相协调。综合考虑消费量和平均价格，这两个市场每年产生的收入在2200亿至2800亿雷亚尔之间。
自由能源市场是一个企业可以选择从哪些企业购买电力，并直接与发电企业或贸易公司协商价格、条款和数量的环境。
当一家能源公司在自由市场中履行合同时，如果遭遇限电，其影响是直接的——发电企业需要从现货市场购买以兆瓦时 (MWh) 为单位的电力，现货市场采用日租金，通常高于长期合同，最低价格为每兆瓦时 200 雷亚尔。
在受监管的能源市场中，消费者从当地电力分销商处购买电力，电价由政府设定。在这个市场中，消费者无法选择供应商：分销商负责购买电力并将其输送给客户。价格由巴西电力监管机构（Aneel）制定，并遵循标准化规则。大多数家庭和小型企业都采用这种模式。
在受监管的电力市场中，发电量波动（例如，由于风力不足、缺水或限电）的风险并非由发电方承担，而是由买方（分销商）承担。但是，如果电厂在需要时无法运行，发电方将受到处罚。
发电方在第一年即使没有交付承诺的电量，也能收到能源合同的款项。然而，在第二年，发电方将面临与未交付电量相关的“补偿”（收入调整），而且补偿金额通常会增加（例如，合同金额的115%）。
Auren Energia首席执行官Fabio Zanfelice表示，减产通常都会影响公司在两种环境下的现金流。“收入错配对两种情况都有影响，但现金流状况有所不同，”他说道。
据他所说，2023 年，平均 PLD（短期市场中用于结算代理商签订合同与其实际消费或生产量之间差异的价格）低于管制价格，对在管制市场出售能源的人造成了更大的惩罚；但最近，自由市场的价格却更高了。
赞费利切表示，得益于公司能源组合的合理配置，奥伦公司已降低了因电力限制而遭受损失的风险。该公司56%的电力来自水力发电厂，34%来自可再生能源。他还肯定了所谓“按小时计价”的水力发电效应带来的积极影响——该效应是指根据当前每小时的市场价格（按小时计价）对水力发电厂的发电量进行逐小时的经济评估。
“这给我们带来了所谓的调制增益：由于价格扭曲，我们能够部分抵消因减产造成的损失，”Auren 公司的一位高管表示。该公司在 2025 年第三季度（最新可用数据）录得 36 亿雷亚尔的收入，比上一年增长了 12.8%。
Engie Brasil 监管事务总监 Gabriel Mann 表示，由于电力短缺，该公司也修改了其计划，更新了减排预测（2025 年为 25%，这一前提已传达给投资者），并完善了 2028-2029 年的方案。
曼恩表示：“发电量下降限制了可销售能源，并增加了为履行合同而储备能源的需求。由于我们对全部由可再生能源构成的投资组合进行了积极管理，因此，这种影响更多地体现在未来可售能源上，而不是已经签订合同的能源上。”
与水力发电相比，风能/太阳能发电约占Engie总发电量的25%。他补充道：“这种结构能更好地应对系统用电高峰时段（例如傍晚和晚上）的限电波动，因为水力发电可以部分弥补风能/太阳能发电的减少。”
曼恩表示，Engie公司依靠内部储备避免了临时购电。其策略是减少未来购电量，并维持合同能源的计划盈余以应对限电情况，从而优先考虑可预测性和合同履行。
据他介绍，Engie公司70%至80%的风能/太阳能发电容量属于自由市场。“如果将水力发电也纳入综合计算，Engie公司的能源组合中约60%属于自由市场，40%属于受监管市场。”
凭借这一战略，Engie Brasil 2025 年第三季度净营业收入达到 33 亿雷亚尔，比 2024 年同期增长 10.7%。
由于其资产组合包括 42 个风力发电综合体和 23 个太阳能发电厂（不包括水力发电厂），总计 484 台风力涡轮机和约 120 万块光伏板，Echoenergia 最终因限电而遭受更大的损失。这些资产位于受集中式发电削减影响的各州，例如阿拉戈斯州、巴伊亚州、塞阿拉州、马拉尼昂州、帕拉州、伯南布哥州、皮奥伊州、阿马帕州和北里奥格兰德州。
公司首席执行官刘·阿基诺表示，自由市场对现金流的直接影响不容忽视。“我们60%的能源来自自由市场，一旦电力供应中断，现货市场价格（PLD）就会在当月进行调整；而由于降雨量低于预期，现货市场价格又居高不下，调整成本是去年的两倍多，严重挤压了现金流。”阿基诺解释道。他还补充说，在受监管的市场中，“流量平衡”能够平滑现金流，因为电力补充需要时间。
因此，Echoenergia短期和中期的运营重点是现金流，而非战略。“首要任务是减轻对现金流的影响：寻求商业优化，合理分配能源以降低波动性和风险敞口，并加强与Aneel和矿业能源部等机构的监管合作，以明确规则和责任，”他强调说。
自2022年起，Echoenergia成为Equatorial Energia集团的一部分。该集团业务涵盖发电、输电以及电信、服务和卫生等领域。2025年第三季度的业绩指的是Equatorial Energia集团整体的业绩，该集团是Echoenergia的母公司。
NeoFeed从市场消息人士处获悉，Echoenergia去年的亏损额高达5亿雷亚尔。Aquino并未证实这一数字，但承认亏损额相当可观。
“集团有足够的现金进行必要的投资，”Echoenergia的一位高管表示。“但规模较小的公司没有这种缓冲，面临风险，我们肯定会看到许多可再生能源发电企业很快破产。”
太阳恶棍
高管们表示，缓解弃风弃光的办法在于将集中式发电厂的损耗与分布式发电（DG）的损耗分担起来，而分布式发电主要集中在太阳能领域。
问题是，虽然政府正在考虑将连接到配电系统的大型分布式发电 (DG) 电厂纳入削减范围，但对于占分布式发电大部分的屋顶光伏板，却没有法律依据采取类似措施。
“目前，分布式发电（DG）领域享受着高额补贴，这导致了弃电，但分布式发电本身却无需承担由此产生的损失，”奥伦公司的赞费利切表示。“平衡的解决方案应该是制定一项法律，明确规定因能源供应过剩而导致的弃电应在所有可再生能源发电机组（包括风能和太阳能，无论集中式还是分布式）之间进行分配。”
据他所说，旨在解决该问题的临时措施 1,304/2025 已获得国民议会批准，并被转化为第 15,269/2025 号法律，但其中存在否决权和关于三种发电削减类型的漏洞。
他表示：“经批准的法律文本（包含否决权条款）遗留了两点：一是全额补偿11月之前发生的电力短缺问题；二是承认未来因可靠性问题（为保障电网安全稳定）而导致的限电，但前提是Aneel公司尚未发布相关法规。”他还补充道，矿业和能源部已就此展开公众咨询，但尚未发布最终意见。“由于缺乏规则，各公司在备电和谈判方面仍然缺乏明确的指导。”
来自Engie公司的曼恩主张建立类似于自由市场中现货能源价格（PLD）的小时价格信号。他表示：“分布式发电在早上电力供应过剩时注入能源，因此这些能源的价格应该较低。到了晚上，当价格更高的火力发电厂投入运营时，消费者无需为此支付额外费用。”
能源巨头的战略反映了限电措施造成的严峻形势。2025年，太阳能发电过剩将自2012年Aneel制定分布式发电补贴规则以来，首次对这一商业模式产生影响。
据Absolar预测，到2025年，太阳能市场预计将萎缩29%，而新项目的投资额已下降40%。就连太阳能发电厂——即生产光伏发电并出售给电网的大型设施——也失去了吸引力。这些发电厂此前还能获得两位数的回报率，如今却面临着生存困境。
具有讽刺意味的是，到2025年，太阳能仍将是该国第二大电力来源，装机容量达30吉瓦，占总装机容量的24.5%，仅次于水力发电。对于Absolar而言，包括集中式和分布式发电在内的整个行业的萎缩，与弃电造成的损失直接相关。
该组织的技术监管专家伊莎贝拉·塞内表示，仅在受监管的市场中，集中式太阳能发电厂到2025年就将损失28亿雷亚尔。“此外，税收也有所增加：以前免税的组件现在要缴纳9.6%的进口税，这将使项目成本增加约13%。”她说道。
她表示，裁员造成的法律不确定性导致了公司倒闭和失业。“大型企业和国内制造商正在退出市场或出售资产，”塞内说道，并列举了Sunco Capital、Light Source和Next Tracker等公司。“如果没有新项目，在国内维持工厂运营已变得不可行。”
这位专家表示，分布式发电面临的最大挑战并非断电，而是配电公司以“流量反转”为借口拒绝并网。“电网的实际容量缺乏透明度，”她说道。
尽管相关措施仍处于停滞状态，但该行业持续面临压力。去年年底，一些公司利用法律漏洞，要求尼日利亚电力和能源监管局（Aneel）撤销500多份新建可再生能源电厂的许可证。
“这个案例暴露了发电扩张与输电能力之间的不匹配，这是一个日益严重的瓶颈，”Echoenergia 的 Aquino 警告说。
行业巨头之一的卡萨多斯文托斯公司（Casa dos Ventos ）已申请撤销51座发电厂的许可证，这些发电厂的总装机容量可达2.6吉瓦。该公司在发给NeoFeed的一份声明中表示，此举与电力供应过剩或限电并无直接关联。
据该公司称，排除特许经营权已是计划的一部分，该公司寻求通过企业合同、自主生产以及数据中心和绿色氢能等新市场实现收入多元化。
“卡萨多斯文托斯公司认为，限电是一个系统性问题，并主张其解决方案不应涉及惩罚可再生能源发电企业，”声明中写道。“该公司积极参与有关此问题的讨论，因为其坚信巴西需要更好地利用其自然资源进行能源生产。”
