代表至少 10 家债权人的受托人 UMB 银行于 2 月 9 日星期一向里约热内卢第七商业法院提交了一份请愿书，警告称该运营商的司法重组已达到“关键时刻”，其特点是存在违反担保、法律不确定性以及公司融资者可能遭受数十亿美元损失的风险。
该文件中，债权人代表指出， Oi 持有的中立网络运营商 V.tal 27.5% 股份的出售流程表现出“缺乏竞争力和潜在偏见”的强烈迹象，这可能导致最终报价“微薄”，远低于司法重组计划 (PRJ) 中规定的最低价格。
请愿书中指出，2月3日发布的公告所设定的时间安排实际上使得新的潜在买家无法参与。嘉年华活动以及工作日的减少将限制潜在买家进行充分尽职调查的能力，这种情况只会对少数几家先前已确定竞标的买家有利。
V.tal 由 BTG Pactual 管理的基金控制。在请愿书中，受托人辩称，这种安排可能是蓄意的，并且会导致最终的现金收购报价远低于 Oi 司法重组计划中设定的 123 亿雷亚尔的参考价值。
这份申请书并未列出债权人名单或债务金额。然而，根据之前的报道，债权人包括Pimco 、Vontobel、Arkaim和Bracebridge。例如，Pimco为紧急债务人持有资产融资（用于维持运营）和“新融资”提供了资金，总额达6.0095亿美元——其资金占总金额的49%。他们还估计破产债务在60亿至70亿雷亚尔之间。
该文件还批评了 Oi 的司法管理行为，指责其歪曲事实，错误地将滥用权利归咎于 DIP 债权人，并为强迫他们接受低于最低价格的报价做准备。
据UMB银行称，他们还担心法院下令进行的股东调查可能被“不当”利用，以支持将V.tal出售所得款项转移给在司法重组计划中不享有优先权的债权人的请求。这甚至可能影响到司法管理人的费用，其数百万美元的报酬已被国家司法委员会（CNJ）暂停支付。
UMB 银行进一步辩称，任何放松司法重组计划中规定的规则或放松对 DIP 融资者的担保的行为都将违反司法重组法、宪法、已签署的合同，甚至违反批准该计划的外国法院判决。
请愿书警告说，允许此类违规行为将为巴西信贷市场开创一个毁灭性的先例，阻碍未来的融资，并增加陷入困境的公司的资金成本。
受托人声称，部分DIP债权人已向Oi公司提出了更为有利的替代方案，例如通过“债权收购”的方式收购UPI V.tal公司。“债权收购”是指以债权抵偿的方式进行交易，这将大幅降低公司的债务，并释放其他担保资金用于偿还其他债权人。然而，根据该文件，司法管理部门拒绝就此方案进行谈判。
UMB银行表示，这种情况使司法重组进程“到了无法挽回的地步”，并要求法院对该进程进行严格控制，确保司法重组计划得到一丝不苟的执行。
UMB 银行向里约热内卢第七商业法院提交申请，要求司法部门采取一系列措施，以维护司法重组计划和向债权人提供的担保。
这些要求反映了对UPI V.tal出售方向以及可能违反已批准计划的担忧。其中包括全面严格遵守司法重组计划，以及承认以“债权竞标”方式支付的合法性，前提是该方式获得DIP债权人和计划中预见的其他融资方的批准。
此外，鉴于其认为事实严重，特别是与司法行政部门的行为和国家司法委员会暂停支付的薪酬有关的事实，该组织要求向国家司法委员会和里约热内卢法院内务处发出正式通知，并要求通知检察官办公室对该案进行评论和监督，以履行其监督职能。
大到无法拆分？
2025 年 11 月，里约热内卢法院宣布 Oi 破产，并直接表示该公司“技术上已经破产”，无法履行基本承诺。
这一决定并没有让分析师感到意外：现金耗尽，投资能力消失殆尽，而且该公司背负着历史债务，即使经过多次重组，债务水平仍然与其现金产生能力不相符。
但破产并未持续太久。剧情出现了堪比商业剧本的反转，法院暂停了破产清算，并接受了立即清算可能引发系统性影响的论点。毕竟，Oi 仍在电信、航空交通和彩票服务等领域运营着关键基础设施。
Oi的财务轨迹始终受两个因素影响：过度杠杆和收益不足。在2016年首次进行司法重组时，该公司已背负超过600亿雷亚尔的债务。即使在出售了数十亿美元的资产——例如移动业务、铁塔、数据中心以及部分V.tal股份——之后，该公司仍未能摆脱困境。
2025 年 12 月，Oi 的司法管理人提交了一份新的月度报告，指出该运营商已累计负债约 197.6 亿雷亚尔，债权人共计 164,706 人。
大部分负债集中在第三类无担保债权人身上，总额约为186.2亿雷亚尔，涉及151961名债权人。第一类劳动债务涉及8327名债权人，总额达10.3亿雷亚尔；第四类微型企业债务总额为1.0614亿雷亚尔，由4418名债权人承担。
