在阿姆斯特丹证券交易所上市的CVC Capital Partners决定在美国的信贷战略上迈出一大步，收购了 Marathon Asset Management。Marathon Asset Management 是一家总部位于纽约的资产管理公司，成立于 1998 年，专门从事不同的信贷垂直领域。
该交易于 1 月 26 日星期一上午宣布，结合了现金和股权，正值另类投资领域经历新一轮整合之际，主要参与者竞相完善其投资组合并扩大规模。
该交易预计将于2026年第三季度完成，但需获得监管部门批准并满足其他惯例成交条件。交易完成后，公司计划进行品牌重塑，更名为CVC-Marathon。
根据交易结构，CVC将分两阶段收购马拉松石油公司。第一阶段的基本价值最高可达12亿美元，包括4亿美元现金和最高8亿美元的CVC自身股票。
第二个方案增加了一个与马拉松未来财务业绩挂钩的可变部分（盈利支付）：在 2027 年至 2029 年期间，最多可获得 2 亿美元的现金和 2 亿美元的股票。换句话说，如果目标实现，总投资额可能达到 16 亿美元。
此次收购的理由基于一项客观分析：在美国信贷领域，企业风险投资（CVC）的规模尚未达到其在欧洲的水平，这在少数几个领域中实属罕见。而且，在当前市场环境下，“规模不足”几乎等同于在募资和分销竞争中处于劣势，尤其是在投资者减少投资组合中的基金经理数量并将资源集中于更全面的平台的情况下。
彼得·拉特兰 (Peter Rutland) 在上个月被提拔为 CVC 总裁时宣布收购，他在讲话中清楚地表明了这一优先事项：“ 美国信贷市场是我们的重点，我们一直在耐心等待合适的时机，找到一家能够满足我们所追求的卓越回报质量的公司。”
Marathon加入CVC投资组合，其策略超越了传统的直接贷款模式。声明称，这家资产管理公司在美国持有资产抵押贷款、 房地产信贷、机会型信贷和公共信贷等多类资产。这一多元化布局拓展了CVC进入全球最大经济体——美国——这一庞大且不断增长的市场的能力。
Marathon 管理的资产规模超过 240 亿美元，在全球拥有约 190 名专业人员。创始人 Bruce Richards 和 Lou Hanover 仍然掌舵，共同领导信贷策略。
从 CVC 的角度来看，此次合并对规模指标的影响立竿见影：合并后，信贷部门的收费资产管理规模 (AUM) 将增加超过三分之一，总额达到 610 亿欧元（720 亿美元）。
然而，市场对此次收购并未立即表现出热烈反应。周一早盘，CVC股票在阿姆斯特丹开盘时一度下跌1.8%。
其中一个原因是，此次收购的价值和协同效应要到 2028 年才会反映在股价中。投资者将密切关注整合情况，尤其是能否将规模扩大转化为融资和盈利能力方面的内生增长。
规模竞赛
此举是全球私人信贷市场持续整合的又一阶段，该行业在监管更为严格的银行的阴影下发展壮大，如今正经历着并购热潮，各平台都在寻求规模、新战略和地域覆盖。
近年来，随着监管更加严格，银行贷款对高风险交易的成本更高，私人信贷发展迅速，这为资产管理公司等非银行贷款机构创造了机会。
在此过程中，收购公司和信贷平台之间的界限日益模糊。在美国， 黑石集团、阿波罗全球管理公司和凯雷集团等巨头已扩大了其信贷业务，如今与私募股权公司一起管理着该资产类别的大量资金。
与此同时，该行业正经历一种“漏斗效应”：随着募资难度加大，许多投资者正在减少投资组合中的基金经理数量，并将资源集中于拥有多种策略且能够在不同周期进行投资的大型平台。这正在推动该行业的并购浪潮。
CVC似乎是此次战略调整的主要参与者之一。上周，这家欧洲资产管理公司还宣布与AIG达成协议，将AIG高达35亿美元的资本投入由CVC管理的信贷和二级市场策略。
行业整合的出现，除了大型企业寻求规模扩张外，也是因为专业公司的创始人开始考虑继任和流动性问题。
最近的例子就发生在几天前：1 月 22 日，瑞典公司 EQT 宣布达成协议，将以 32 亿美元收购 Coller Capital，此举旨在增强其在二级市场的地位，二级市场是另类投资领域增长最快的细分市场之一。
