淡水河谷公司可能会看到，镍——此前一直是其业务中的“丑小鸭”——在 2026 年成为价值催化剂，帮助该公司当年的预计 EBITDA 增长 8%，并使该公司被视为不仅仅是一家铁矿石生产商。

这一评估来自BTG Pactual ，因为该商品在短时间内获得了显著上涨——一个月内，镍在国际市场上的价格上涨了 25%，达到每吨 18,000 美元。

“尽管淡水河谷是全球最大的镍生产商之一（仅次于诺里尔斯克），但多年来，投资者一直认为镍业务是淡水河谷的一个难题，”分析师莱昂纳多·科雷亚和马塞洛·阿拉齐在报告中写道。“近年来，淡水河谷的镍业务已连续几个季度出现负EBITDA，并且现金消耗持续加剧。”

镍价上涨是由于印尼监管政策的不确定性造成的，印尼在全球镍市场供应量中占比近 50%。

短期内，许可证规则的变化一直是价格的主要触发因素，市场试图估算印尼政府将在 2026 年批准多少矿石和加工能力。

初步报告显示，2026 年的产量目标设定为 2.5 亿吨，低于去年的 3.79 亿吨。

此外，BTG Pactual 的分析师表示，许可流程的延误和项目审批方面的不明朗，导致人们对未来矿石供应产生怀疑，出于谨慎，价格受到支撑。

这一预期将增强淡水河谷的基本金属业务，该业务预计将占公司 EBITDA 的 15% 至 20%，约为 30 亿美元。BTG Pactual 分析师预计，到 2026 年，该业务的 EBITDA 将达到 174 亿美元，同比增长 12.6%。BTG Pactual 对该股给予“买入”评级，目标价为每股 15 美元。

报告摘录称：“随着镍和铜价格近期上涨，这种按市值计价的估值将使我们的合并 EBITDA 产生 8% 的上涨潜力，这相当可观（仅基本金属 EBITDA 就很容易超过 40 亿美元）。”

假设镍价维持在当前水平，并且管理层继续从该部门的重组中获益，BTG Pactual 分析师表示，淡水河谷基本金属部门的估值应该进行重新评估，这对该公司股价将产生积极影响。

他们强调，淡水河谷的 EV/EBITDA 约为 4 倍，而其同行的倍数在 7 到 10 倍之间，这是因为该公司被视为铁矿石市场的参与者。

报告摘录称：“正如我们之前所说，如果淡水河谷对基本金属的敞口接近 20%，而且这一数字还在增长，那么它作为一家纯粹的铁矿石公司进行交易就没什么意义了。”

分析师表示，如果淡水河谷的基本金属业务部门在 2026 年实现 40 亿美元的 EBITDA，则可为淡水河谷释放近 20% 的股权价值。

上午 11 点 28 分左右，淡水河谷的股价上涨 0.14%，至 75.98 雷亚尔。12 个月以来，该股累计上涨 46.05%，市值达到 3450 亿雷亚尔。