La publicación de los resultados del cuarto trimestre y del ejercicio fiscal 2025 de Orizon sirvió tanto para que el mercado evaluara la situación individual de la empresa como para analizar las cifras combinadas con las de Vital Engenharia, tras la fusión y adquisición anunciada en diciembre del año pasado.

Si bien el mercado tenía dudas sobre el resultado de la fusión entre las empresas de servicios públicos, Bank of America (BofA), XP Investimentos y UBS BB publicaron informes positivos el jueves 26 de marzo sobre la nueva empresa en el mercado de gestión de residuos.

El EBITDA ajustado reportado de R$ 134 millones en el cuarto trimestre, aunque en línea con las proyecciones, fue el componente utilizado para consolidar una visión pro forma.

Para 2025, las empresas fusionadas habrían alcanzado un EBITDA de aproximadamente R$1.000 millones, elevando a Orizon a un nuevo nivel de relevancia y escala operativa.

Uno de los puntos más destacables fue el perfil de deuda conservador presentado por Vital, que terminó el año con una deuda neta de R$ 26,4 millones sobre una base ajustada por propiedades, lo que representa un apalancamiento cercano a cero de 0,1 veces (x).

En términos consolidados, la relación deuda neta/EBITDA de la plataforma combinada se situó en 1,2x, un nivel que permite a la empresa continuar su proceso de consolidación sin ejercer presión sobre su estructura de capital.

En palabras de Gustavo Faria y André Silveira, analistas de Bank of America, esta “estructura financiera refuerza significativamente la magnitud de la plataforma combinada, especialmente en un escenario donde el proceso de fusión debería estar completamente finalizado para el tercer trimestre de 2026”.

La solidez del balance también se extiende a la capacidad de inversión. El gasto de capital de Orizon alcanzó los R$ 155 millones en el último trimestre de 2025, destinado principalmente al desarrollo de infraestructura de biogás y biometano, como la planta de Jaboatão, que marca una fase de transición hacia la exploración de nuevas fuentes de ingresos.

Giuliano Ajeje, de UBS BB, afirma que la “visión positiva del caso se ve reforzada por los sólidos resultados y la ejecución consistente de Vital, describiendo el segmento de uso final como un generador de efectivo resiliente y estratégico”.

Incluso el beneficio neto de 23 millones de reales en el trimestre, que sufrió el impacto no recurrente de 15 millones de reales en costes relacionados con la estructuración de los pagos anticipados de la deuda, no hizo tambalear la confianza de los analistas en la rentabilidad futura de la operación.

La tesis de inversión se refuerza en el informe XP. Raul Cavendish y Bruno Vidal afirman que Orizon es "una de esas oportunidades de inversión únicas que surgen una vez cada década, destacando la combinación de liderazgo en un sector fragmentado con un equipo directivo capaz de ejecutar asignaciones de capital altamente basadas en acciones".

Según XP, la empresa se encuentra en las fases iniciales de una profunda transformación en el sector de la gestión de residuos, con el potencial de lograr un crecimiento exponencial mediante la monetización del biometano y los créditos de carbono, áreas que ya han comenzado a mostrar ingresos recurrentes en el balance de 2025.

El banco proyecta una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del EBITDA del 19% entre 2026 y 2031, posicionando la acción ORVR3 con un precio objetivo de R$ 97,50 y una tasa interna de retorno real del 14%.

Contexto de la fusión

La adquisición de Vital Engenharia por 3.000 millones de reales fue la medida que permitió a Orizon duplicar su capacidad y diversificar geográficamente sus operaciones, transformándose en un "campeón de la gestión de residuos".

En aquel entonces, la pregunta era si la integración de un activo de tamaño similar se llevaría a cabo sin problemas; hoy, los analistas confirman que la ejecución ha sido impecable.

Los analistas de BofA reiteran su recomendación de compra con un precio objetivo de R$ 90, considerando a la compañía como la principal beneficiaria de la formalización del mercado de residuos en Brasil. Destacan el fuerte poder de fijación de precios de la compañía, que elevó la tarifa promedio de entrada (valor cobrado por el uso de un punto de servicio) a R$ 84,8 por tonelada en el trimestre, superando la inflación del período.

UBS BB sigue la misma línea, con un precio objetivo de R$ 92, basado en múltiplos de valoración que aún no reflejan todo el potencial de generación de valor derivado de las sinergias de la fusión.

El consenso entre los tres bancos es que Orizon ha dejado de ser una promesa de crecimiento y se ha convertido en un refugio seguro de rentabilidad y escala. Para los analistas, el "Nuevo Orizon" surgido de la fusión con Vital es el referente con el que se medirá todo el sector de saneamiento y recuperación de residuos en los próximos años.

En la bolsa de valores B3, las acciones de ORVR3 han acumulado un incremento del 53,8% en los últimos 12 meses, pero este año han caído un 5,2%. La capitalización bursátil de la empresa es de R$ 6.300 millones.