Orizon第四季度和 2025 年终业绩的发布，既让市场评估了该公司的具体情况，也让市场分析了该公司与Vital Engenharia 合并后的业绩数据，这是继去年 12 月宣布并购之后的结果。

如果市场对公用事业公司合并的结果有所怀疑，那么美国银行 (BofA)、XP Investimentos 和瑞银 BB 于 3 月 26 日星期四发表了对这家废物管理市场新公司的积极报告。

第四季度调整后的 EBITDA 为 1.34 亿雷亚尔，虽然与预期相符，但却是用于合并备考数据的组成部分。

到 2025 年，合并后的公司将实现约 10 亿雷亚尔的 EBITDA，使 Orizon 的相关性和运营规模提升到一个新的水平。

其中最值得注意的一点是 Vital 展现出的保守的债务状况，该公司在调整房地产支出后，年底净债务为 2640 万雷亚尔，杠杆率接近于零，仅为 0.1 倍 (x)。

从合并角度来看，合并后平台的净债务与 EBITDA 比率为 1.2 倍，这一水平使公司能够在不给资本结构带来压力的情况下继续其整合进程。

正如美国银行分析师 Gustavo Faria 和 André Silveira 所说，这种“财务结构显著增强了合并平台的规模，尤其是在合并过程应于 2026 年第三季度全面完成的情况下”。

稳健的资产负债表也体现在其投资能力上。Orizon公司2025年第四季度的资本支出达到1.55亿雷亚尔，主要用于开发沼气和生物甲烷基础设施，例如雅博阿唐工厂，这标志着公司进入探索新收入来源的转型阶段。

瑞银BB的朱利亚诺·阿杰杰表示，“Vital稳健的交付和持续的执行加强了对该案例的积极看法，并将终端用户领域描述为一个具有韧性和战略性的现金流生成器”。

即使该季度净利润为 2300 万雷亚尔，且受到与债务提前偿还结构化相关的 1500 万雷亚尔非经常性成本的影响，也没有动摇分析师对该公司未来盈利能力的信心。

XP 报告进一步强化了这一投资论点。劳尔·卡文迪什和布鲁诺·维达尔指出，Orizon 是“十年一遇的独特投资机会之一，它在一个分散的行业中拥有领先地位，并且其管理团队能够执行高度股权资本配置。”

据 XP 称，该公司正处于废物管理领域深刻变革的初期阶段，有望通过生物甲烷和碳信用额的货币化实现指数级增长，这些领域已开始在 2025 年的资产负债表中显示经常性收入。

该银行预计 2026 年至 2031 年间 EBITDA 的复合年增长率 (CAGR) 为 19%，因此 ORVR3 股票的目标价格为 97.50 雷亚尔，实际内部收益率为 14%。

合并背景

Orizon 以 30 亿雷亚尔收购 Vital Engenharia，这一举措使其产能翻了一番，业务地域多元化，并转型成为“废物处理冠军”。

当时的问题是，整合规模相近的资产能否顺利完成；如今，分析师证实，整合过程堪称完美无瑕。

美国银行分析师重申买入评级，目标价为90雷亚尔，认为该公司是巴西废物市场正规化进程中的主要受益者。他们强调该公司强大的定价能力，使得本季度平均垃圾处理费（使用服务点的费用）上涨至每吨84.8雷亚尔，超过了同期通货膨胀率。

瑞银BB也遵循同样的思路，目标价为92雷亚尔，其估值倍数尚未反映合并协同效应带来的全部价值创造潜力。

三家银行一致认为，Orizon已不再是增长的保证，而是盈利能力和规模的避风港。分析师认为，与Vital合并后诞生的“新Orizon”将成为未来几年衡量整个环卫和废物回收行业的标杆。

在B3证券交易所，ORVR3股票在过去12个月累计上涨了53.8%，但今年以来股价下跌了5.2%。该公司市值为63亿雷亚尔。