Tras el impacto de las operaciones "Carbón Oculto" y "Pozo Lobato" de la Policía Federal, que investigaban el fraude fiscal y la actividad del crimen organizado en el mercado de combustibles, la perspectiva para la red de Ipiranga es de un crecimiento anual del volumen de ventas de al menos el 2,5 %. Esta evaluación proviene de BTG Pactual, que ha iniciado la cobertura de Ultrapar, el holding que controla Ipiranga.

Según los analistas, la tendencia es que, a partir de esta nueva fase en 2026, los márgenes de la compañía de combustibles registrarán un crecimiento del 17,8 %. «En Ipiranga, prevemos que el margen EBITDA alcance un promedio de R$ 165 por metro cúbico (m³) en 2026, frente a los R$ 140/m³ de 2025 y los R$ 144/m³ de 2024, impulsado por el crecimiento del volumen», señala el informe.

"Nuestra visión está respaldada por una reducción de las actividades irregulares en el mercado brasileño de combustibles, lo que creemos que puede resultar en un ambiente competitivo más saludable", afirma el documento, firmado por los analistas Rodrigo Almeida y Gustavo Cunha.

En diciembre, el presidente de Ipiranga, Leonardo Linden , dijo a NeoFeed que la empresa podría abrir 700 estaciones de servicio al año en Brasil, lo que representaría el doble del ritmo actual, si no fuera por la presencia de la delincuencia en el sector.

"Mientras invertimos en seguridad e infraestructura, tenemos que competir con quienes no se preocupan en absoluto y evaden impuestos. Competimos en ese entorno, pero eso no es justo", dijo el ejecutivo en ese momento.

Según BTG, existen oportunidades de crecimiento para Ultrapar, que también controla Ultragaz, Ultracargo e Hidrovias do Brasil, mediante posibles adquisiciones futuras este año. Los analistas proyectan pagos de dividendos de R$ 1.200 millones este año, lo que, en su opinión, deja a la compañía con un balance general holgado.

"Con la administración apuntando a un apalancamiento recurrente del doble de la relación deuda neta/EBITDA, estimamos que Ultrapar tiene R$ 3,1 mil millones en espacio para buscar nuevas oportunidades de crecimiento o aumentar las distribuciones a los accionistas", afirma el banco.

En este sentido, los analistas reconocen que muchas de las oportunidades que pueden surgir este año están relacionadas con el buen desempeño de la unidad de estaciones de servicio de la compañía.

“Nos gusta especialmente el enfoque disciplinado de Ultrapar para asignar los flujos de caja excedentes de Ipiranga, su negocio de distribución de combustible ‘fuerte generador de ingresos’, al crecimiento orgánico y/o inorgánico”, explica.

En los primeros nueve meses de 2025, Ipiranga registró ingresos netos de R$ 93.500 millones, en comparación con los R$ 104.500 millones de Ultrapar en el mismo período. La empresa de combustibles del grupo creció un 5%, ya bajo el impacto de las operaciones de la Policía Federal para combatir el mercado ilegal en las gasolineras.

La perspectiva de los expertos de BTG es que, en 2026, Ultrapar seguirá buscando un crecimiento rentable, con un retorno sobre el capital invertido (ROIC) superior al 20% en sus negocios.

Si la empresa decide no buscar un crecimiento inorgánico y prefiere utilizar los recursos para distribuir efectivo adicional, los analistas estiman un rendimiento de dividendos de alrededor del 18% en 2026.

Entre enero y septiembre de 2025, el holding que controla Ipiranga registró un beneficio neto de 2.300 millones de reales, un 39% más que en el mismo período del año anterior. Las inversiones totalizaron 1.700 millones de reales, un 19% más que en el mismo período de 2024, incluyendo la apertura de nuevas unidades. La compañía cuenta con aproximadamente seis mil gasolineras en Brasil.

Con una recomendación de compra para las acciones, BTG indica un precio objetivo de R$ 31 para la acción en los próximos 12 meses, frente al precio actual de cotización de R$ 22,50.

Las acciones de Ultrapar en la bolsa B3 acumularon un aumento de valor del 41,5 % en los últimos 12 meses. El viernes 16 de enero, las acciones de la compañía subían un 1,12 % alrededor de las 12:50 h. Ultrapar está valorada en R$ 25.100 millones.