3 月 12 日星期四，CSN 公布 2025 年第四季度净债务与 EBITDA 的比率有所上升，尽管该公司曾表示其首要任务是降低债务，但这再次引发了人们对CSN杠杆率的担忧。

尽管分析师认为CSN的运营业绩良好——即便该公司第四季度亏损额增长了八倍，达到7.21亿雷亚尔——但其股价却大幅下跌。下午2点15分左右，CSNA3股价下跌10.7%，至6.37雷亚尔。今年迄今为止，该股累计下跌26.9%。

市场对净债务激增37亿雷亚尔，达到410亿雷亚尔的消息反应强烈。受此影响，财务杠杆率从第三季度的3.1倍上升至去年最后三个月的3.5倍。

针对投资者的反应，CSN 的管理层在盈利电话会议上强调，此次增长仅限于第四季度，并且他们仍然致力于年初宣布的资产出售计划，以此作为彻底解决问题的途径。

CSN 首席执行官 Benjamin Steinbruch 在电话会议上简短发言时表示：“我想强调的是，这是一次性增长，并且最终会在第一季度恢复。”

该公司在财务报告中指出，业绩受到“偿债支出和投资活动增加”的影响。施泰因布鲁赫还提到，矿业出口预付款合同未续签以及汇率波动也对业绩造成了影响，但预计这些因素未来不会产生进一步影响。

关于1月份宣布的资产剥离计划（该计划是CSN实现150亿至180亿雷亚尔去杠杆化目标的核心），高管们表示，该计划进展顺利，他们预计将在第三季度完成水泥和基础设施资产的出售交易。

其中最先进的工艺是水泥装置。据CSN首席财务官安东尼奥·马可·拉贝洛（Antonio Marco Rabello）称，公司已收到来自不同地区（其中大部分来自亚洲）的意向收购方的报价，目前进展顺利。 摩根士丹利担任此次出售的顾问。

他表示：“我们有信心在未来几个月内迅速推进这项工作。我们预计大约两个月后，就会有几项提案摆在桌面上；这完全可以实现，是切实可行的。”

拉贝洛表示，在基础设施资产方面， 布拉德斯科银行和花旗银行提供咨询，讨论在CSN宣布其撤资计划之前就开始了，但由于需要将资产整合到一个单一平台上，并且需要一系列监管批准，因此情况要复杂一些。

在洽谈出售资产的同时，CSN也在以其水泥厂为抵押与银行协商贷款事宜，这与之前的报道相符。据Agência Estado报道，该公司已接近获得高达15亿美元的贷款。

拉贝洛表示，CSN原本打算完成这项交易，但几则涉及企业信用的负面新闻，以及中东战争问题，使得该公司推迟了交易完成，等待局势稳定下来。

“我们正在将这项业务重新推向市场；几周前与我们合作的同一批银行今天再次与我们合作，我们现在处于一个非常成熟的阶段。我们坚信，几天之内就能完成这项业务的签署和最终敲定，”他说道。

高杠杆问题一直困扰着 CSN，但最近在Raízen和GPA等公司申请破产保护后，这个问题变得更加紧迫，正是因为它们背负着高额债务。

据BTG Pactual的分析师称，这个问题对CSN的投资逻辑构成压力，因为他们认为钢铁和矿业领域还有更具吸引力的公司。“我们保持谨慎，并预计CSN的投资逻辑将受事件影响，很大程度上取决于未来去杠杆化的速度，”报告摘录中写道。

XP的分析师强调，“尽管业绩略高于预期，但巴西高利率环境下 CSN 的高杠杆意味着其安全边际有限”。

第四季度，除了亏损外，CSN 还报告净收入下降 5.2%，总计 114 亿雷亚尔，调整后的 EBITDA 为 33 亿雷亚尔，与上年同期持平。