正如市场所预期的那样， Oncoclínicas在 4 月 9 日星期四晚上发布的年度资产负债表中，杠杆率急剧恶化。

在此期间，净债务与EBITDA之比从2.6倍上升至3.5倍——这一水平已接近公司债务契约规定的上限。然而，考虑到债务合同要求的调整，该指标将达到4.3倍。

为了避免债务提前到期，Oncoclínicas 甚至在发布财务报表之前就一直在与债权人谈判，以获得对不遵守契约的豁免。

然而，由于缺乏最低法定人数，该公司甚至无法召开为解决该问题而召集的债券持有人大会，从而推迟了对该请求的决定，并继续与债权人进行谈判。

Oncoclínicas 首席执行官 Carlos Gil在 4 月 10 日星期五上午的财报电话会议上表示，该公司在与大型债权人的债务谈判中取得了进展，但在信贷分布更广泛的情况下，例如房地产应收账款凭证 (CRI) 和一些债券，则遇到了困难。

“我们没有获得这些（分散的）债务的豁免。这就是违反契约的原因。但我们的债务尚未到期。目前，我们还没有正式收到任何提前到期的声明，”这位首席执行官说道。他是董事会内部选定的接替创始人布鲁诺·法拉利的人选。

吉尔表示，该公司已经获得了一些违约豁免，但由于并非完全豁免，考虑到提前到期的风险，债务被重新归类为短期债务。

该公司在其财务报表中披露，在32.3亿雷亚尔的债务中，有29亿雷亚尔是由于违反契约条款而产生的。Oncoclínicas公司表示，其中18.8亿雷亚尔的债务尚未获得豁免。财务报表显示，年初时该公司拥有约5.2亿雷亚尔的现金，而短期财务义务为34.3亿雷亚尔。

面对这一风险，Oncoclínicas 的管理层在其财务报告中承认存在“重大不确定性，这可能会对其继续运营的能力产生重大疑问”。

该公司表示，其持续经营“很大程度上取决于”与债权人谈判能否成功获得豁免并筹集到新的资金。财务报表独立审计师德勤的意见也强调了这种不确定性。

吉尔在投资者电话会议上提到了德勤对业务连续性风险的重视，但淡化了这一点，首席执行官表示，迄今为止没有任何逾期债务。

Oncoclínicas 在其财务报告中表示，公司正在评估几种履行其财务义务的方案，包括重组其财务债务和接受股东注资。

该公司流动性问题因一年内发生的两起特殊事件而加剧，导致该公司现金流减少超过 12 亿雷亚尔。

一方面，Unimed FERJ违约，未能向公司支付约8亿雷亚尔。另一方面，在Banco Master清算时，其金融工具中的资金损失约4.3亿雷亚尔（在新增2.13亿雷亚尔拨备后）。

去年，Master持有该公司20%的股份。当时有一项保证，如果银行破产，其持有的Oncoclínicas股份将归还给该公司。然而，在Daniel Vorcaro的银行清算后，这些股份被转移到了BRB银行，BRB银行随后就该保证的执行问题提起了法律纠纷。

首席执行官表示：“这些事件，加上收入下降和缺乏固定成本稀释，严重影响了公司的短期流动性，进而影响了其债务。”

这位高管表示，情况之所以没有更加危急，仅仅是因为公司在11月份增资14亿雷亚尔。“我们原本预计第四季度末的净债务将达到41亿雷亚尔，但我们设法将其减少到29亿雷亚尔。”

在这场完美风暴中，Oncoclínicas 去年的净亏损飙升了 400%，到 2025 年末将达到 36.7 亿雷亚尔——用首席执行官自己的话说，这是一个“非常糟糕的”结果。

尽管气氛紧张，但年度业绩电话会议出席人数寥寥，问答环节也无人提问。董事会还回避了有关拟将公司出售给Porto Seguro的细节，而此事近几周来一直在公司内部引发摩擦。

内部裂纹

尽管公司尝试与债权人重新谈判，但这一策略遭到了部分股东的批评。上个月，持有公司约6.3%股份的股东Mak Capital在致公司的一封信中，将争取债权人豁免的努力描述为“复杂且效果有限”，并指出债务分散程度高是导致难以达到法定人数、降低在规定时间内成功几率的因素。

该公司董事会内部也出现了摩擦。导火索是Porto Seguro提出的出售其业务的方案。在一次审议该方案的会议上，董事会成员Marcos Grodetzky和Raul Rosenthal表示反对，指出该流程的处理可能存在缺陷。

董事会成员在联合声明中指出，谈判是由股东而非董事会进行的，他们认为这将损害债权人对谈判过程的信任。格罗德茨基和罗森塔尔还批评公司给予波尔图独家谈判权，认为这可能会削弱波尔图的议价能力并限制其选择。

在拟议的架构中，此次操作将导致创建一个由波尔图控制的新实体，该实体将集中公司的主要运营活动，而其余的 Oncoclínicas 将持有重要的经济股份，但对管理的影响力较小。

在公司内部，该提议最终导致首席财务官卡米尔·法里亚离职。她上任仅一个多月，并且反对谈判达成的条款。

由于波尔图的收购要约已经摆在台面上，Mak Capital 决定加倍投资该公司，并提出投资 5 亿雷亚尔，条件是撤换现任董事会。

根据 Mak 的提议，管理层召集了 4 月 30 日举行的新股东大会，议程中明确包括解散和可能选举新的董事会。

在会议公告中，管理层提议提名马塞洛·库尔蒂担任董事会主席，接替本周辞职的马塞洛·加斯帕里诺。

在提名人选中，只有劳尔·罗森塔尔和马科斯·格罗德茨基——他们此前已是董事会成员——与Mak Capital推荐的人选一致。然而，该基金希望通过吸纳新的独立董事马特乌斯·阿方索·班德拉和阿德马尔·维达尔·内托来扩大其代表性。