En una dura carta enviada a Hapvida, la gestora de activos Squadra Investimentos intensificó sus críticas a la compañía, en la que posee una participación del 6,98% en el capital con derecho a voto.

En la carta, enviada este miércoles 1 de abril y publicada en su sitio web , Squadra solicita la adopción del voto múltiple en la elección del Consejo de Administración prevista para el 30 de abril. La gestora de activos también propuso a tres personas para competir por puestos en el consejo: Tania Sztamfater Chocolat, Bruno Magalhães e Silva y Eduardo Parente Menezes.

Según la carta de Squadra, los tres poseen experiencia en asignación de capital, reestructuración y gobernanza, habilidades que se consideran esenciales para la empresa en este momento.

Esta decisión se produce tras meses de intentos de diálogo con la dirección, que, según Squadra, no han dado ningún resultado. «Entendemos que es nuestro deber fiduciario reiterar las razones por las que consideramos cruciales los cambios en la composición del Consejo de Administración», reza un extracto de la carta.

El gestor del fondo ofrece un análisis crítico de la gestión de Hapvida desde su salida a bolsa en 2018. El documento cita una "serie de decisiones estratégicas, operativas, de asignación de capital y de gobernanza erróneas" que supuestamente provocaron una de las mayores destrucciones de valor en la historia reciente de la bolsa brasileña.

Entre los puntos resaltados se encuentran el hecho de que la acción ha caído un 85% desde su salida a bolsa, mientras que la Ibovespa ha subido un 120%, y el hecho de que se dice que la fusión con Notre Dame Intermédica destruyó aproximadamente 80 mil millones de reales en valor de mercado.

"A lo largo de este período, se observó una serie de decisiones estratégicas, operativas, de asignación de capital y de gobernanza erróneas que, en nuestra opinión, fueron decisivas en la drástica reducción del valor de las acciones de la Compañía, una de las mayores destrucciones de valor en la historia del mercado de capitales brasileño", escribe el gestor de activos.

Squadra también destaca que Hapvida perdió 238.000 beneficiarios en las regiones Sudeste y Sur en 2025, a pesar de que el mercado creció en 792.000 personas durante ese período, y que el apalancamiento aumentó, mientras que los diferenciales de los bonos alcanzaron el CDI+9%.

La firma de gestión de activos de Guilherme Aché también critica a la empresa por no reconocer el deterioro de 44.000 millones de reales en el fondo de comercio, a pesar del deterioro operativo.

En la carta, Squadra también señala deficiencias en la gobernanza, como la introducción de una cláusula de defensa contra adquisiciones hostiles que limita a los accionistas minoritarios al 20% del capital —una medida aprobada con los votos del bloque controlador— y una remuneración considerada excesiva para el director ejecutivo y el consejo de administración.

"En los ejercicios fiscales acumulados de 2023 y 2024, debido al reconocimiento de este paquete, la remuneración total del ejecutivo mejor pagado fue de aproximadamente R$ 110 millones, cifra que le valió menciones en múltiples informes como uno de los directores ejecutivos mejor pagados de Brasil", escribe Squadra.

Respecto a la remuneración aprobada para 2026, Squadra también plantea críticas. "La remuneración total proyectada de R$ 57 millones para el Consejo de Administración en 2026 representa aproximadamente el 20% de la estimación de ganancias según el consenso de los analistas del lado vendedor".

La carta dedica un capítulo a la propuesta que se presentará en la Asamblea General Ordinaria de este año. Según Squadra, el plan de la administración prevé la reelección de los nueve miembros actuales del consejo y una reducción en el número de miembros independientes.

La gestora de activos también argumenta que el Consejo debería evaluar alternativas estratégicas, incluida la venta de activos en las regiones Sudeste y Sur. Según Squadra, la recuperación en estas regiones no ha dado resultados concretos y conlleva un alto riesgo de ejecución.

Según la carta, las posibles desinversiones podrían reducir significativamente el apalancamiento, reequilibrar el capital regulatorio, permitir la futura reanudación de los dividendos, centrar la atención de la dirección en las operaciones más rentables del grupo y crear un valor significativo para los accionistas.

“Creemos que Hapvida posee activos que, en manos de operadores con enfoque y habilidades específicas, representan una oportunidad concreta para la recuperación”, escribe el gestor de activos.

Hapvida está valorada en R$ 5.200 millones. Este año, sus acciones han caído un 28%. En los últimos 12 meses, la devaluación es del 68,4%.