CEO频繁更迭和高额债务：GPA如何危及其运营连续性。

在 11 年的时间里，GPA 经历了七位总裁，两次易主，出售了多项业务，面临股东纠纷，并累积了 170 亿雷亚尔的税收和劳工意外支出。

Moacir Drska 25/02/26 18:26

GPA 的估值为 15 亿雷亚尔。

GPA发布第四季度及2025年综合业绩指标时，一些措辞比资产负债表数字本身更引人注目。尤其是一段话，让这家多年来一直承受市场压力的集团雪上加霜。

在随附该期间财务报表的解释性说明中，这家食品零售商表示，某些情况表明存在“重大不确定性，可能会对公司的持续经营能力产生重大怀疑”。

在解读这些情况时，该公司报告称，截至 2025 年 12 月 31 日，其净营运资本缺口约为 12.2 亿雷亚尔，主要原因是 2026 年到期的贷款和债券，总额约为 17 亿雷亚尔。

在此背景下，拥有 Pão de Açúcar 等品牌的 GPA 强调，尽管其主要运营指标有所改善，并且在此期间持续产生正向经营现金流，但该连锁店在 2025 年仍将亏损 6.51 亿雷亚尔，较上年同期减少 61%。

在2月25日（星期三）举行的与分析师的盈利报告电话会议上，GPA首席执行官亚历山大·桑托罗重点介绍了他在今年早些时候接管公司时所面临的其他挑战。

其中包括约170亿雷亚尔的财政和劳动力应急资金。此外，还有一些超出运营控制范围的因素，例如基本利率的上升，这些因素只会加剧局势，严重影响前几届政府所欠债务的成本。

“近年来，由于优先事项和发展方向的变化，GPA经历了多次变革。但事实是，我们需要进行结构性调整，”桑托罗说道。“像GPA这样拥有如此庞大的运营规模、品牌和市场地位的公司，不能多年不产生现金流。”

抢椅子游戏

事实上，GPA在相对较短的时间内经历了诸多变化，首先就是桑托罗的职位变动。这位高管是这家零售商11年多来的第七位首席执行官——其中包括两位临时首席执行官。

近年来，该集团面临的挑战之一是该职位的高流动率，而这与另一个有助于解释该集团动荡局势的背景有关：控股股东的变更。

由同名家族拥有的科埃略·迪尼兹集团于 2025 年收购了 GPA 的控股权，同年，股东之间也发生了一系列纠纷，导致董事会和公司领导层不断更迭。

其中一项变化发生在 10 月份，自 2022 年以来一直领导该集团的马塞洛·皮门特尔 (Marcelo Pimentel) 离开了该职位，在桑托罗 (Santoro) 到来之前，暂时由当时的首席财务官拉斐尔·西罗茨基·鲁索夫斯基 (Rafael Sirotsky Russowsky) 接任。

在接连不断的重组计划和方向改变中，这场激烈的职位更迭游戏始于 2014 年，也就是法国Casino集团（当时由Jean-Charles Naouri领导）控制 GPA 两年之后。

Casino在2012年经过与Abilio Diniz（1936-2014）的长期争夺后，最终获得了这一地位。此前，Diniz一直占据着这一位置。在这场争端中，这位巴西商人甚至试图促成Pão de Açúcar与家乐福的合并，Naouri认为这是Diniz试图阻止他收购这家巴西连锁超市。

在这些冲突的最新进展中，迪尼兹抛售了所有股份并离开了公司。这为卡西诺集团通过打造一个涵盖众多零售品牌的庞大平台，巩固其在拉丁美洲市场主导地位的计划铺平了道路。

为此，这家法国集团在巴西拥有一系列资产。其中包括Via Varejo，它整合了电子产品零售商Casas Bahia和Ponto。此外，在食品零售领域，除了Pão de Açúcar之外，还有Assaí，一家现购自运连锁超市，也是家乐福在该领域的主要竞争对手Atacadão。

然而，由于背负债务，且国内市场面临日益严峻的困难，Casino 于 2019 年 6 月开始缩减其扩张计划。经过两年多的寻找买家，该集团将 Via Varejo 出售给了零售连锁店的创始人 Klein 家族。

这成为后续谈判的起点，谈判内容包括全部出售或减少Casino在这些业务中的持股比例。在Assaí，该集团出售了其所有股份。哥伦比亚连锁超市Almacenes Éxito也采取了同样的做法。

在GPA——这个系列中的最后一家公司——其市场份额从40.9%下降到目前的22.5%，而Coelho Diniz家族的市场份额为24.6%。随着GPA不再是这家法国集团的优先事项，这家巴西连锁店原本就存在的动荡局面进一步恶化。