在经历了 2021 年繁荣之后的严重衰退之后，巴西的私募股权和风险投资行业在去年出现了积极的复苏迹象。

但巴西私募股权和风险投资协会 (Abvcap) 主席普里西拉·罗德里格斯表示，要真正启动这一进程，刺激资本向投资基金和公司配置，需要两个条件：利率下降和投资外流增加。

考虑到中央银行释放的宽松货币政策信号，预计工业领域更强劲的复苏要到 2027 年才会出现。

罗德里格斯在接受NeoFeed采访时表示：“原本可能在 2025 年推动更大增长的因素，现在预计会在 2026 年实现，但我认为实际上可能会在 2027 年更早发生，那就是利率的下降。”

她强调，2025年有望实现盈余。Abvcap的最新数据显示，截至第三季度，私募股权投资额达到159亿雷亚尔，共完成51笔交易。这一数字已经超过了2024年全年的预期——133亿雷亚尔，共完成72笔交易。

在风险投资方面，累计金额为 46 亿雷亚尔，占 2024 年投资额 92 亿雷亚尔的一半。第三季度录得的 21 亿雷亚尔是 2025 年最高的季度金额，比上年同期增长了 23.5%。

即使央行发出信号，将在 2026 年开始降息，但降息速度仍将低于私募股权和风险投资实现更强劲增长所需的速度。

罗德里格斯认为，Selic利率下调是刺激资金外流、将资源返还给投资者的关键催化剂。这一举措对于基金筹集新资金、投资新公司至关重要。

“由于利率环境高企，资金流出仍然很低。这往往会压低估值。投资组合中拥有优质资产的基金经理们明白，现在不是退出的好时机，”罗德里格斯说。“随着更多谨慎的退出， 募资变得更加复杂。”

据 Abvcap 总裁称，在国家面临“蓝海”机遇之际，资源却十分匮乏，许多优质公司在筹集资金方面面临困难。

基础设施行业应该“轻松应对”，私募股权经理们密切关注数据中心和人工智能 (AI)等主题所驱动的能源需求。

在风险投资领域，人们仍然对金融科技、农业科技和物流等领域感兴趣，但许多基金经理也开始关注那些将人工智能融入日常运营的公司。

与此同时，作为私募股权的一个子类别，不良资产基金预计将在2026年继续保持上升趋势。他表示：“不良资产已获得显著发展势头，专属基金和专项基金更容易筹集资金。”

以下是采访的主要摘录：

2025 年私募股权和风险投资行业的发展状况如何？
疫情后，私募股权和风险投资行业经历了一段低迷期，但2024年市场开始出现增长预期。2025年，这种增长势头依然强劲，基金经理们积极开展尽职调查，寻找投资机会。对于拥有资本的投资者而言，市场前景乐观，风险投资和私募股权领域都涌现出价格诱人、机会众多的优质资产。资金雄厚的投资者得以挑选出心仪的资产。

各个领域的动态情况如何？
在风险投资领域，我们已经看到融资轮次规模缩小了一段时间。2020年至2021年间的大额融资轮次规模有所下降，并维持在当前水平，这表明该行业已趋于成熟。由于资金趋紧，被投资方在资源使用方面也更加谨慎。在经历了2022年和2023年的低迷期后，我们看到2024年出现复苏，并延续至2025年。

普里西拉·罗德里格斯 (Priscila Rodrigues)，Abvcap 总裁

那么私募股权呢？
数据显示，该行业的货币发行量有所下降。交易数量接近历史水平，但交易额却远未达到历史水平。这是因为我们正处于估值较低的时期，导致许多交易未披露支票金额，以免给人留下卖方正在抛售公司的印象。在估值较低时期，许多交易的金额都不会公开。虽然平均单价似乎有所下降，但这仅仅是因为交易金额没有公开。

是什么因素阻碍了交易量的增长？要使交易量在2026年实现增长，需要发生哪些变化？
原本可能在2025年推动更大增长的因素（目前预计在2026年实现，但2027年可能会更明显）是利率下降。较低的利率有利于资本配置。企业会宣布更多投资计划并寻求其他融资方案。这种情况对不良资产有利，该类资产出现了多笔重组交易。

“对于拥有资本的人来说，市场形势良好，价格诱人，机会多多。”

离职事件最终结果如何？
2025年我们并未看到太多此类交易，但对2026年的预期更高。由于利率上升，估值承压，交易量依然低迷。持有优质资产的基金经理明白，现在并非退出的良机。虽然有一些零星交易，但仍有大量待完成的周期。2025年的情况好于2024年，但对2026年的预期更高。这种情况对募资活动产生了负面影响，尤其是在私募股权领域。

如何？
投资者告诉基金经理：“你的投资组合里有很多公司，所以卖掉它们，然后我再把资金投入到下一个周期。”整个行业都遵循着投资、回报、再为下一支基金募集资金的循环。如果退出策略过于保守，募资就会变得更加困难，投资者的意愿也会降低。这并非巴西独有的现象，而是全球性的挑战。刺激投资规模增长的主要动力在于退出。

这种现象在风险投资领域是否也存在？
该行业仍有大量可用资金，但由于CDI利率和估值不明朗，融资面临困难。这影响到私募股权和风险投资。近年来，我们看到零售业大幅增加对风险投资的配置，而零售业是首次经历此类投资，目前正翘首以盼回报。

经济复苏是否取决于利率下降？
利率仍然是一个重大挑战，这令巴西投资者望而却步。巴西投资组合中另类投资的比例非常低。英国的另类投资占GDP的2.3%至2.4%，而巴西仅为0.1%至0.2%。此外，巴西的工业规模较小，优质企业难以获得资金。巴西市场存在着巨大的空白，优秀的管理者往往独自开拓，竞争并不激烈。这使得投资配置具有选择性，很少有交易通过竞争性拍卖进行。

“刺激增加配额的主要驱动因素是产量。”

选举会对局势产生什么影响？
由于国家走向不明朗，选举年总是充满谨慎。对于需要长期投资的行业而言，稳定性至关重要。除非出现极具吸引力的超值机会，否则投资者倾向于观望。一旦税收/政治领域或宏观经济形势明朗化，例如通胀得到控制、GDP增长更加强劲、利率下降，投资者才会开始重新评估投资策略。

鉴于以上种种，对于困境企业而言，这似乎又是积极的一年……
特殊情况、不良资产和企业重组等主题具有巨大的增长潜力，因为许多公司都需要这类资金。基金经理从中受益，拥有多元化投资组合的投资者也看到了机遇。不良资产投资正蓬勃发展，专注于此类领域的专属基金更容易筹集资金。

除了困境资产之外，2026 年私募股权领域还有其他强劲的投资主题吗？
市场对基础设施投资项目需求旺盛。巴西拥有众多投资机会，且资产价格处于合理水平，现在正是入场良机。在基础设施领域，能源板块备受关注。人们普遍认为，随着数据中心建设的投资，巴西未来几年将需要大量能源。专注于此类投资的项目在募资方面面临的困难相对较少。相比之下，综合性基金则面临更多挑战。

风险投资方面呢？有没有哪个领域特别突出？
关注焦点依然是金融服务和金融科技公司。但那些将人工智能融入商业模式，并以此解决日常问题的公司也备受关注。此外，物流科技、农业科技以及医疗保健领域也涌现出不少企业，它们提供的解决方案旨在提升医疗保健行业的生产力和效率，以应对行业危机。