在巴西和拉丁美洲风险投资市场资金仍然稀缺，且政治和经济环境仍存在疑虑的情况下，恢复首次公开募股 (IPO)可能有助于吸引更多外国投资者对该地区的兴趣。
这一评估来自Valor Capital Group的管理合伙人Paulo Passoni ，该公司是巴西和拉丁美洲市场领先的早期创业公司投资公司之一，他曾是软银拉丁美洲的合伙人。他认为，本地风险投资生态系统中一些公司成功上市，表明该地区有能力创造成功案例。
“该行业并不依赖于巴西政府的政策或汇率，而是依赖于它所投资的公司的成功或失败，”他在接受NeoFeed采访时表示。
“如果故事讲得很好，故事就会赢。如果公司的业绩很好，业绩就会赢，”他补充道。
他强调，投资者需要看到投资回报才会增加对该地区的投入。因此，规模至关重要，尤其是在全球目光聚焦于人工智能（AI）之际，而人工智能在赤道以南地区仍处于起步阶段。
帕索尼表示：“巴西和拉丁美洲面临的挑战在于如何打造大型企业。随着这些企业上市，资本开始回流到投资者手中，他们看到了这个行业的价值所在。”
他表示，目前市场上的投资者大多是微型投资者，他们追逐公司和趋势。这导致市场流动性不如市场更为乐观时期，从而助长了选股行为。
即便情况有所好转，这也影响了融资。今年4月， NeoFeed报道称，由巴西前大使克利福德·索贝尔及其子斯科特创立的这家公司（其投资组合包括Wellhub和CRMBonus等公司）成功募集了约1亿美元的第五期风险投资基金，用于投资早期创业公司。当被问及融资事宜时，帕索尼拒绝置评。
因此，企业家需要适应环境，使公司盈利，因为目前仍然是选股的时代——去年，Valor 在其运营的所有地区以及成长和风险投资阶段共进行了 11 项投资，具体金额未公开。
“资金短缺会激发企业家的创造力，迫使他们实现盈利，并探索更可持续的商业模式。这是一件好事，”他说。
以下是采访的主要摘录：
风险投资的前景如何？
全球资本正涌入人工智能投资领域。就此而言，拉丁美洲的发展相对滞后。拉丁美洲的人工智能项目虽然也吸引了投资，但由于起步较晚，规模尚小，目前仍处于起步阶段。企业家们正在学习如何使用这些工具，探索其创新之处，并寻找可能行之有效的商业模式。但我们相信，这些公司终将发展壮大，吸引更多投资。即便如此，我们仍然看到了该地区在人工智能领域的巨大潜力。
像这样？
巴西涌现出许多优秀的公司，它们发展迅猛，规模令人瞩目。例如，我们投资组合中的Cloudwalk就表现出色。市场上还有几家公司发展势头良好，日趋稳健。我们看到一些公司上市，这在选举前是我始料未及的。我相信，无论巴西大选结果如何，宏观经济形势如何，我们都会看到更多巴西大型公司上市。市场基本上是在说：如果你拥有像Nubank或Mercado Livre这样高增长、高质量的投资故事，我愿意支付溢价。
这反映了当前市场的良好状况？
这个行业的运作方式具有独特性，而非宏观层面。该行业的成败取决于公司市场份额的增长，从1%增长到5%，再到10%，最终达到20%。当市场份额达到一定规模后，公司才会真正依赖于宏观经济。该行业并不依赖于巴西政府的政策或汇率，而是依赖于其投资公司的成败。我们仍处于学习和发展的过程中，而IPO的成功对于验证该行业的价值至关重要。
“我们需要在生态系统中引入营收超过60亿雷亚尔的公司案例。因为只有当一家公司发展到巨头规模时，它才真正具有意义。”
政府更迭能否加速这一进程？
我认为哪个政府上台并不重要。未来两年，有很多公司都有可能上市，比如Wellhub和Cloudwalk。甚至还有一种奇特的风险，那就是如果政府更加亲商，可能会吸引更多资本。目前，成长型企业家面临资金略微短缺的问题；早期阶段的资金是充足的。但资金短缺会激发企业家的创造力，迫使他们追求盈利，并探索更可持续的商业模式。这是一件好事。
经济形势对你的影响减轻了吗？
经济形势不应对该行业造成过大影响。我们需要的是那些营收超过50亿、60亿雷亚尔的公司作为生态系统中的典范。因为只有当一家公司发展到巨头规模时，它才真正具有影响力。要想成功上市、在证券交易所获得认可、拥有流动性，公司必须规模庞大。巴西和拉丁美洲面临的挑战在于如何打造大型企业。随着这些公司成功上市，资本开始回流到投资者手中，他们也因此看到了这个行业的潜力。
关于IPO，您大约两年前说过现在是投资而不是卖出的时机。话虽如此，我们现在是不是已经到了卖出的时机了？
IPO并非出售全部股份，而是出售公司10%或15%的股份。投资者通常会在IPO后的两到三年内出售全部投资，这显然取决于每位投资者的具体情况。但现在是买入而非卖出的好时机。在成长型市场，机会远多于资金。这是一个选股的市场。如果拉丁美洲的宏观经济形势好转（两年内有可能出现这种情况），可能会涌入过多的资金。到那时，或许才是卖出而非买入的好时机。但现在正是买入的好时机。
出售资产涉及投资组合的循环利用、投资者回报等问题……
无论买卖时机是否成熟，也无论市场环境如何，这都是必须进行的。基金经理有一些选择，例如将资产出售给二级市场基金，这种结构在全球范围内发展迅速。二级市场基金拥有大量资金，已成为早期基金常用的退出策略。每个基金、每家公司的情况都各不相同，因此我很难给出通用的答案。
但从这个例子来看，管理者似乎应该更多地关注其他资本回报来源，而不是仅仅依靠出售。
另一种选择是引入二级投资者或其他新股东，他们也可能希望购买股份。这两种情况比五年前频繁得多，当时几乎不存在。如今，这种情况非常普遍。但这种选择只适用于最优秀的公司。关键在于投资组合中要包含优质公司。
“如果融资很容易，市场上的资金就会多得多。我认为早期阶段的资金是足够的。”
我们现在也处于这样一个阶段：许多投资组合是在疫情期间构建的，当时估值过高，一些投资理念表现不佳。
但其中一些公司表现非常出色，价值超过了疫情期间的估值。而另一些公司则表现不佳，所以情况因公司而异。
但当前形势是否需要更加有选择地进行投资？
当你押注某家公司，相信它会继续沿着既定路线发展时，五年过去了，有些公司超出了预期，有些达到了预期，有些则未能达到预期。难点在于如何应对那些未能达到预期的公司。而且，每个基金持有的公司组合都不尽相同。
目前筹款情况如何？巴西和拉丁美洲人工智能应用不足是否阻碍了筹款工作？
如果融资如此容易，市场上的资金就会更多。我认为早期阶段的资金已经足够，拉丁美洲并不需要更多的早期资金。真正的难点在于B轮、C轮和D轮融资。所谓“合适的”投资者，他们的投资着眼于微观层面，而非宏观层面。但这样的投资者更难找到。而且，由于今年选举带来的不确定性，没有人对该地区抱有太大热情。目前，只有一些小额投资者，但这种情况应该会改变。
要改变这种状况，需要发生什么？
与美国市场相比，拉丁美洲市场展现出更优异的业绩表现。当所有人都投资美国，价格上涨时，未来的收益就会下降。而当没有人投资拉丁美洲时，未来的收益就会上升。最终，人们会意识到这一点，并蜂拥而至进行投资。目前，由于宏观经济的不确定性，我们的资本较为紧张。但随着IPO的顺利进行、公司业绩的稳步增长以及令人振奋的新故事不断涌现，所有这些都将激发人们对该地区的兴趣。此外，一些人工智能公司也正处于早期发展阶段。
人们常说，该地区的潜力在于应用人工智能的公司，而不是开发“尖端技术”（例如下一个OpenAI）的公司。事实果真如此吗？
人工智能公司分为两类：一类是开发供所有人使用的工具，另一类是应用这些工具。在拉丁美洲，应用工具的公司更多。如果你要开发一款工具，它必须面向全球，尤其是美国。公司起源于哪里并不重要；如果它要开发工具，就必须开发一款专注于美国市场的工具。赢得美国市场是最难的，之后才能拓展到世界其他地区。我们在拉丁美洲很少看到这样的案例，但它们确实存在。最常见的是那些专注于应用的公司。
“随着IPO进展顺利、公司业绩良好，以及令人兴奋的新故事不断涌现，人们对拉丁美洲的兴趣将会增长。”
在这种情况下，Valor 的投资意愿如何？
在早期阶段，我们的投资方式与以往相同。在成长阶段，我们会偶尔投资一些我们帮助引入巴西的全球性公司。有时，我们也会投资一些我们认为有潜力成为行业巨头的本土公司。像我们这样的基金每年会进行四到六项投资。数量并不多，所以需要大量的参与者才能满足市场需求。每年只能选择少数几项投资，而早期成长阶段的情况则更为复杂。
以 Valor 为例，考虑到您在拉丁美洲的经验，您是如何开展工作的？
就我们而言，我们进行了一些早期成长型投资。我们不能只专注于早期成长型投资或只投资于某个特定地区。基金经理不能只投资B轮融资；他们必须投资一些B轮融资、一些C轮融资以及一些IPO前投资。投资组合需要在地域上实现多元化。你需要平衡投资组合的风险，以确保投资者获得持续的投资回报，而不仅仅是十年的回报。
那么，我们如何才能让拉丁美洲和巴西在世界地图上占有一席之地呢？
可以考虑把公司故事也考虑进去。如果公司故事很精彩，故事就能胜出；如果公司业绩很好，业绩就能胜出。但现实情况是，还有很多你不知道的故事，这些故事目前还处于缺乏说服力的阶段，所以创业者需要做的不是筹集资金，而是实现盈利。
那么，这家公司必须是一家优质企业，因为该地区的经济形势严峻……
每个基金对钻石的定义都不尽相同。但这并不像表面看起来那么糟糕，因为总有大家共同认可的一面。去年流入该地区的40亿美元可不是小数目。40亿美元足够生活了。
