Miami - Howard Marks es conocido en el mundo financiero no solo por los 223 mil millones de dólares en activos que administra en Oaktree Capital, sino también por su capacidad para identificar en qué punto del péndulo se encuentra el mercado, entre la euforia y el pánico.

Más que el volumen, lo que impresiona de Marks es su constancia. A lo largo de décadas, sus estrategias han generado una rentabilidad anual promedio del 19 % (después de comisiones) para sus clientes.

Equipado con su famoso rotafolio para dibujar curvas de probabilidad, habló durante poco más de una hora ante una audiencia de aproximadamente 120 gerentes y asesores de inversión en la primera edición internacional de la Conferencia Global XP .

El "maestro de los ciclos" analizó la anatomía de las burbujas tecnológicas y lo que él denominó el "cambio radical" que puso fin a cuatro décadas de vientos favorables para los inversores.

Para Marks, el momento actual exige cautela y disciplina. Sostiene que la caída de 2000 puntos básicos en las tasas de interés estadounidenses durante los últimos 40 años fue el acontecimiento financiero más importante del último medio siglo, creando una generación de "genios" que, en realidad, simplemente se dejaban llevar por una corriente de capital barato.

Ahora que la situación ha cambiado, Marks cree que el éxito dependerá de una comprensión real del riesgo, que él define no como volatilidad, sino como la probabilidad de una pérdida permanente de capital.

Marks demostró que incluso los veteranos más escépticos se ven desafiados por la velocidad del avance tecnológico. Entre diciembre de 2025 y febrero de este año, logró algo sin precedentes en sus 35 años de carrera: escribió dos memorandos sobre el mismo tema, la Inteligencia Artificial (IA), en un lapso de tan solo dos meses.

«El mundo ha cambiado demasiado rápido como para esperar», dijo, refiriéndose a la influencia de su hijo, Andrew, y del modelo de IA Claude en su forma de pensar. «La IA tiene un potencial enorme, pero el exceso de capital y los precios elevados sin investigación son un comportamiento típico de burbuja que destruye el capital».

Junto a Artur Wichmann , CIO de XP, Marks habló sobre estos temas:

Situación actual del mercado
El valor intrínseco de una economía o empresa crece gradualmente, pero su precio fluctúa drásticamente en torno a ese valor, ya que la gente o bien valora demasiado esos activos o bien los detesta en exceso. Las burbujas siempre involucran algo nuevo —ferrocarriles, internet o IA— porque lo nuevo permite una imaginación ilimitada y aún no se han manifestado sus defectos. La gente invierte por miedo a perderse algo (FOMO, por sus siglas en inglés) y por envidia al ver a sus vecinos enriquecerse. La IA tiene un enorme potencial, pero el exceso de capital y los precios elevados sin investigación son el comportamiento típico de una burbuja que destruye capital.

La inteligencia artificial y las revoluciones anteriores
Las tecnologías del pasado, como la radio o internet, eran herramientas para facilitar el trabajo humano. La IA tiene un potencial sin precedentes para la autonomía: puede realizar el trabajo por las personas y decidir qué hacer. Esto tiene graves implicaciones sociales. Los genios de Silicon Valley dicen que es estupendo que la gente ya no necesite trabajar, pero el trabajo proporciona estructura, propósito y un sentido de pertenencia a un equipo. Me preocupa una sociedad sin trabajo y con ingresos garantizados por el gobierno.

La estrella del crédito privado
El sector creció de casi nada a 1,5 billones de dólares en 15 años. Como dice Warren Buffett, solo cuando baja la marea se descubre quién nadaba desnudo. El crédito privado se vendió como seguro porque "no tiene volatilidad", pero eso es un engaño. Que el precio no fluctúe en la pantalla a diario no significa que el riesgo crediticio haya desaparecido. Ahora que el escenario es más difícil, los fallos de quienes no fueron disciplinados con su documentación y sus tasas comenzarán a salir a la luz.

Pilar central de la filosofía de inversión
Lo más importante no es qué compras, sino cuánto pagas. No hay activo tan bueno que no pueda volverse peligroso si es caro, ni tan malo que no sea una buena inversión si es lo suficientemente barato. Aprendí que el riesgo no es volatilidad, sino la posibilidad de una pérdida permanente. Mi objetivo es ser "siempre bueno, a veces excelente, nunca terrible". Si evitas grandes desastres, las ganancias se acumulan extraordinariamente.

Definición de riesgo
El mundo académico afirma que el riesgo es volatilidad, pero eso es un error. El riesgo es la posibilidad de obtener malos resultados y de sufrir pérdidas permanentes. El error más común es pensar que para obtener mayor rentabilidad basta con asumir más riesgo. Si los activos de riesgo garantizaran mayores rendimientos, no serían riesgosos. Lo que sucede es que los activos que parecen más riesgosos necesitan aparentar ofrecer mayores rendimientos para atraer capital. El secreto reside en el control del riesgo, no en evitarlo.

La importancia del "cambio radical"
Entre 1980 y 2020, los tipos de interés cayeron del 22% al 2%. Este fue el acontecimiento más significativo del último medio siglo. Esta bajada actuó como una "cinta transportadora" que impulsó a los inversores y aumentó el valor de los activos sin requerir ninguna habilidad especial. Este periodo de tipos de interés cero ha terminado. En el nuevo escenario, las estrategias basadas únicamente en un apalancamiento barato no serán las ganadoras.

Longevidad en las inversiones
Muchos inversores intentan batir récords cada año y acaban perjudicándose a sí mismos. Prefiero la filosofía de un fondo que gestioné: nunca fue número uno en un solo año, pero terminó en la cima del ranking después de 14 años gracias a su consistencia. Mi objetivo es ser siempre bueno, a veces excelente, nunca malo. Si evitas pérdidas devastadoras y grandes errores, el éxito a largo plazo llegará por sí solo. No invierto para hacerme rico, invierto para mantenerme rico.