O mercado reagiu bem ao resultado da companhia de soluções agrícolas 3Tentos no segundo trimestre deste ano, que registrou receita líquida de R$ 3,5 bilhões, alta de 27,4% sobre a mesma base de 2024. No período, o lucro líquido mais que dobrou e alcançou R$ 330,8 milhões, crescimento de 127,2%.
As ações operavam em alta de 6,8% na B3 por volta de 16h de sexta-feira, 15 de agosto. Durante o dia, chegou a acumular valorização de 9,3%.
Para analistas do BTG Pactual, o temor era de que a empresa pudesse ser afetada no balanço por possíveis quedas de margens no varejo, provocados pela fraca safra de soja no Rio Grande do Sul, além de uma possível deterioração nos recebíveis. Mas nenhuma dessas preocupações efetivamente se confirmou.
Na divisão de varejo, a companhia alcançou R$ 392 milhões de receita, número 66% acima do registrado no mesmo período do ano passado e 26% superior à estimativa do banco. Também acima do previsto, as margens do segmento ficaram em 18,2%.
A divisão de comércio de grãos reportou R$ 1,3 bilhão em vendas, 39% a mais da base ano a ano. O segmento indústria alcançou evolução de 10% nos volumes e receita de R$ 1,9 bilhão, com crescimento de 16% sobre o mesmo período de 2024 e 3% acima da estimativa do BTG.
“Há tempo muito argumentamos que a 3tentos é mais do que a soma de suas operações de varejo, trading e industrial. A empresa oferece uma história de crescimento atraente no longo prazo, sustentada por sua nova planta de etanol de milho no Mato Grosso (prevista para 2026)”, diz o texto assinado por Thiago Duarte e Guilherme Gutilla.
A questão é que, segundo explicam os analistas do BTG, a safra robusta de soja no Mato Grosso compensou a redução nas terras gaúchas, o que impulsionou o aumento no volume em 37% ano sobre ano. Essa mudança também contribuiu para a melhora nas margens, que alcançou 7,1%, ainda que os custos com frente tenham ficado mais altos.
“Imaginávamos que os catalisadores de curto prazo poderiam ser mais escassos e que as margens extraordinárias da indústria, que impulsionaram os resultados recentemente, começariam a se normalizar. Mas não foi o caso”, afirma o banco.
Nos primeiros seis meses do ano, a 3Tentos entregou um Ebitda ajustado de R$ R$ 471,2 milhões, crescimento de 113% sobre o primeiro semestre de 2024. “Considerando que historicamente o segundo semestre representa 70% do Ebitda anual, nossa atual estimativa de R$ 1,1 bilhão para 2025 agora parece conservadora”, completa a análise do banco.
Para o Santander, o cenário também é de surpresa, mas com um tom menos otimista do que o BTG. Segundo os analistas, o crescimento nos volumes do segmento do varejo também foi impulsionado por fertilizantes e defensivos agrícolas, além da expansão das lojas no Mato Grosso, que representou 33% das vendas do ano.
“Os preços de fertilizantes subiram 8% ano a ano, sugerindo que a 3tentos começou a capturar a recuperação dos preços globais em meio a condições de oferta restritas”, diz o banco no relatório assinado pelos analistas Guilherme Palhares e Laura Hirata.
Na avaliação dos especialistas, há uma expectativa para o aumento das margens, provocado pela implementação do volume de 15% do biodiesel no diesel, estabelecido pelo governo federal e que começou a vigorar no dia 1º de agosto. A nova planta de etanol de milho também é vista como um possível catalisador de resultado.
De qualquer forma, a demora do governo em estabelecer o novo padrão de mistura, que deveria ter ocorrido em 2023, contribuiu para que o resultado na divisão da 3Tentos não tivesse sido melhor.
“As margens de produção de biodiesel foram afetadas por preços mais baixos de farelo de soja e biodiesel durante o trimestre, após o atraso do governo em aumentar a taxa em 1 ponto percentual, que só entrou em vigor em agosto”, afirmam os analistas do Santander.
“Desde então, os preços do biodiesel se recuperaram 7%, mas a ampla oferta de farelo de soja continua pressionando os preços e mantendo as margens abaixo das médias históricas”, completa o relatório do banco espanhol.
Para o BTG, a recomendação é de compra, com um preço-alvo das ações para os próximos 12 meses de R$ 26. Nesta sexta-feira, 15 de agosto, está em R$ R$ 14,18, o que representaria uma valorização de 84% no período. A recomendação é de compra.
Na avaliação do Santander, a previsão é um pouco menor, com preço-alvo de R$ 18. A recomendação dos analistas sobre as ações é neutra.
No acumulado de 2025, as ações da 3Tentos registram valorização de 6,85%. A companhia está avaliada em R$ 7 bilhões.
