生成式人工智能会扼杀软件行业吗？随着今年软件行业公司股价的下跌，这一话题变得愈发引人关注。作为软件公司代表的iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV) 今年累计下跌了26.5%。
但担忧并非仅限于股市。近年来对该行业敞口较大的私人信贷市场，如今的乐观情绪也已大不如前。
据《华尔街日报》 (WSJ) 报道，由于许多此类贷款是在 2010 年代初期发放的，并且即将到期，大型私人信贷管理机构在其官方文件中低估了其对软件公司的真实风险敞口。
该分析基于黑石集团、Blue Owl Credit Income、Ares Capital 和 Apollo Debt Solutions 的信贷组合——这四家公司合计管理着超过 2 万亿美元的资产。
据《华尔街日报》报道，实际数据与公布的数据相差近25%。其中最大的差异体现在Blue Owl Credit Income公布的数据上，该公司称其投资组合中有11.6%投资于软件公司。而分析表明，这一数字几乎是其两倍。
另一方面，黑石集团的债务集中度最高，持有该行业约 33% 的债务，比该公司披露的比例高出 7.5%。
为了进行分析，《华尔街日报》使用了数据提供商 PitchBook 的行业分类以及自己的分析，以确定私人信贷组合中的软件公司。
消息人士指出，资产管理公司对各公司按行业分类的方式并不统一。例如，一家为医疗保健行业提供服务的软件公司，由于其对该行业的依赖性，可能被归入医疗保健行业。
对软件公司的大量投资伴随着信贷资金的强劲增长，这也引起了人们对所发放债务质量的关注。
自 2021 年以来，这些资产管理公司的大额信贷基金规模已从 2021 年的约 200 亿美元跃升至 2025 年底的近 1750 亿美元。
标准普尔的一份报告估计，该行业 20% 的债务将在未来两年内到期，而那些“脆弱”或“容易”受到冲击的公司将难以进行债务再融资。
对于贷款期限为四年或更长的公司（约占该行业总债务的 40%），评级机构也预测前景并不乐观。
标普表示：“到那时，软件行业的格局可能会发生显著变化，如果传统公司不对其服务产品进行相关调整，那么它们进行再融资可能会变得困难。”
标普表示，这种担忧自去年以来就一直存在于市场中，但随着可能对软件公司构成威胁的人工智能工具的推出，这种担忧变得更加突出。
其中之一是Anthropic公司的Claude Cowork，它能够直接在用户电脑上自动完成各种脑力任务。上周，Claude Cowork上市当天，iShares Expanded Tech-Software ETF下跌了4.3%。当周跌幅为7.3%。
尽管人们越来越担心，但标普认为人工智能对行业的颠覆将是“复杂而微妙的”。
该机构估计，对于监管较少的公司，人工智能工具更容易实施，而支持这些业务的传统软件往往面临更大的被替换风险。
在受监管的行业，由于涉及敏感数据并受法律框架约束，标普预计人工智能的应用会更加谨慎和缓慢。
根据信用评级机构的说法，软件公司继续保持健康的增长势头，其信用评级的上调次数多于下调次数——这消除了立即倒闭的风险。
“然而，需要强调的是，我们的信用评估是基于历史表现的。我们认识到，人工智能的加速发展可能会重塑专注于软件行业的直接信贷市场的竞争格局，”标普表示。
