日本央行（BOJ）于12月19日星期五将基准利率上调至年利率0.75%，这一举措并未令市场感到意外，这是自1995年以来日本的最高利率。

该措施表明，如果日本经济的运行状况（即通货膨胀加剧和政府支出增加）需要，日本央行打算继续执行自 2024 年 3 月开始的货币紧缩政策。当时，日本经历了 17 年来的首次加息。

加息的首要影响体现在国债市场，即日本国债（简称JGB） 。作为日本主要债券的日本政府债券收益率达到1999年以来的最高水平。基准10年期国债收益率上涨0.05个百分点，超过2%。债券收益率与价格呈反向关系。

此次加息是日本央行货币政策委员会一致通过的决定，也是日本央行行长上田一夫上任以来的第四次加息，巩固了日本过去十年为遏制通货紧缩而实行的宽松货币政策的逆转。在过去的十年里，日本为了刺激经济，曾实行了长达八年的负利率政策。

目前的这波行情始于去年年初，如果持续下去，除了政府债券之外，还可能影响汇率、通货膨胀、公共债务和国内生产总值（GDP）增长等多个经济指标。

尽管存在进一步加息的前景，但消息公布后日元对美元贬值，美元兑日元汇率升至 157，几乎是 2012 年水平的两倍，接近今年的最高水平。

日本与其他主要经济体之间巨大的汇率差异是导致日元持续贬值的因素之一。

日元疲软虽然提振了日本出口，但也推高了进口成本。这反过来又加剧了通胀，根据周五公布的数据，日本通胀率已连续44个月高于日本央行2%的目标水平。11月份，剔除波动较大的生鲜食品价格后，通胀率为3%。

金融界人士表示，此次加息反映了市场对日本首相高市早苗领导下的财政状况的担忧。高市早苗于10月上任，并提出了一系列大规模支出计划。

现年 64 岁的高市正努力避免重蹈其前任石破茂的覆辙。石破茂执政一年多后，由于持续的通货膨胀等问题引发公众普遍不满，最终下台。

日本经济是世界第四大经济体，第三季度出现萎缩，环比下降0.6%，这加大了高市亮司的压力。上个月，日本政府宣布了一项价值1350亿美元的大规模支出计划，旨在刺激经济增长并帮助日本家庭。

首相的支出计划也可能进一步加重公共财政负担。日本目前已是世界发达经济体中公共债务最高的国家，约占其国内生产总值的250%。

这一指标在几个国家都可能引发危机，但由于国内融资、历史性的低利率、日本央行的举措以及高额的国内储蓄（约90%的债券由日本投资者持有，例如银行和养老基金，这降低了外部冲击和汇率波动的风险），这一指标并未动摇日本的稳定。

鉴于财政扩张，日本央行一直警告称，加息周期可能还会持续。在新闻发布会上，上田文雄表示，0.75%的新利率水平仍然“远低于”央行预估的“中性利率”区间下限——中性利率是指货币政策既不扩张也不紧缩的水平。

新的利率将增加抵押贷款和其他贷款的成本，但也会提高储蓄账户的收益率。日本央行行长表示：“工资和物价很可能会继续温和上涨。经济风险已经降低，但我们必须保持警惕。”

泡沫与破裂

在全球经济受到冠状病毒疫情冲击后，其他国家的利率已经进入下行周期，而日本的利率却在上升，这一事实凸显了这个亚洲国家的一些独特经济特征。

20 世纪 90 年代初，日本经济泡沫破裂，导致房地产和股票价格暴跌，企业和银行实力削弱，经济陷入停滞和通货紧缩——即由于需求疲软导致物价下跌。

政府的回应是加大基础设施建设投入并支持金融体系。日本央行则维持低借贷成本，以鼓励企业和消费者增加支出，并帮助控制该国巨额公共债务。

即使信贷成本低廉，投资仍未达到预期，阻碍了经济增长。随着日本人口老龄化和开始下降，该国经济在过去几年里一直在努力摆脱长期放缓的局面。

2013年初，日本央行启动货币宽松政策，通过降低利率、购买政府债券和其他证券来向经济注入更多资金。2016年1月，日本央行实施负利率政策，该政策持续至2024年3月。

正是在这种背景下，近年来一种名为套利交易的投资策略应运而生。该策略是指投资者利用日元负利率，以低成本贷款的方式获取资金，然后用这些资金投资于其他国家收益更高的资产。

分析师表示，即使是利率的微小变化——例如周五宣布的从 0.5% 上调至 0.75%——也会对套利交易产生重大影响。

日本利率上升也可能打击对其他资产的需求，包括加密货币。例如，上周，市场预期日本将加息，导致比特币价格跌破 86,000 美元。比特币价格在 10 月初曾飙升至接近 125,000 美元的历史高位。上周五，比特币交易价格约为 88,000 美元。

评估利率和其他货币政策变化的时机和规模，不仅对日本央行而言是最大的挑战，对其他中央银行而言也是如此，因为这些措施需要时间才能扩散到实体经济和金融市场。

与美国中央银行美联储一样，日本央行在平衡促进商业活动和创造就业机会的需求与控制通货膨胀的必要性方面也面临着困难。

此前，由于美国总统特朗普加征关税可能对汽车制造商和其他出口商造成的影响存在不确定性，日本央行推迟了加息计划。一项将美国对日本进口商品的关税从原计划的25%下调至15%的协议，有助于缓解这些担忧。

日本首相宣布的财政刺激措施会对通货膨胀和资产产生何种影响，还有待观察，以便日本央行决定是否继续推行提高利率的新货币政策。