经济活动放缓以及巴西万亿美元公共债务融资成本过高（给政府财政造成了沉重负担），这些因素都有利于巴西央行在1月28日（周三）降息。然而， 通胀预期依然坚挺——虽然低于目标上限，但远高于3%——这有利于将Selic利率维持在每年15%的水平，直至3月份。

综合以上情况，可以解释为什么经济学家们在 2026 年货币政策委员会 ( Copom ) 第一次会议召开前意见不一。与此同时，国内议程也十分繁忙，包括中央银行发布的有关外部操作、信贷和财政政策的报告，PNAD 和 Caged 监测的劳动力市场数据，以及 1 月份通胀的预览——IPCA-15。

在国际经济议程中，焦点将集中在美联储关于其基准利率的决定上。 美联储将于28日（周三）与巴西央行货币政策委员会（Copom）同时召开会议，预计美联储将维持利率在3.50%至3.75%的区间不变。美国第三季度GDP增长4.4%（数据于22日周四公布）进一步降低了降息的必要性。然而，两国政府都希望降低资金成本，但这在两国都不太可能实现，因为两国央行都对此持谨慎态度。

毫无疑问，巴西10%的雷亚尔利率正在产生影响，为货币宽松政策铺平道路。但经济活动的逐步疲软是否足以促使加布里埃尔·加利波洛领导的巴西央行启动新一轮的降息周期？毕竟，政府通过财政扩张来支持商品和服务需求，实际上是在“自相矛盾”——而商品和服务行业本身就具有较强的抗通胀能力，并且得到了劳动收入增长和社会福利项目的有力支撑。在2026年大选年，这种局面不太可能逆转。

意大利央行将在周三的决定和声明中（再次）阐述其立场。目前，根据1月19日发布的最新Focus调查，市场舆论显示，本月Selic利率将保持稳定，调查预测3月份将首次下调0.5个百分点。

4intelligence指出，2026年Selic利率的总调整幅度仍为2.75个百分点。然而，过去五天更新的预测中值显示调整幅度为3个百分点——在这种情况下，12月底的Selic利率将降至12%，而不是如果这一最新预测最终被采纳为12.25%的话。

在始于2024年9月的当前Selic利率上涨周期中，利息支出从12个月前的8197亿雷亚尔增至去年11月的9182亿雷亚尔——这是中央银行公布的最新数据。在此期间，利息支出在2025年10月达到峰值9872亿雷亚尔，相当于GDP的7.88%。这一数字相当于政府旗舰社会项目“家庭补助金计划”（Bolsa Família）近六年的支出总额，该计划在今年的预算中拨款1580亿雷亚尔。

塞利克日射电流量对月球的直接和间接影响

为了描述巴西实行的过高基准利率的影响， NeoFeed采访了独立财政机构 (IFI) 的主任亚历山大·塞哈斯·安德拉德 (Alexandre Seijas Andrade)。该机构与参议院有联系，是经合组织独立财政机构网络的一部分。

公共财政专家安德拉德指出，长期维持如此高的Selic利率会显著抑制经济增速，抑制家庭消费，并提高信贷违约率。这一论点同样适用于生产性投资。

这位经济学家表示：“企业主在借钱为项目融资之前会三思而后行。”他强调，货币紧缩的作用确实在于抑制经济活动，并促进通胀向目标水平靠拢。“2025年上半年，我们仍然看到经济以非常有利的速度增长。但下半年，经济疲软的趋势十分明显，这种情况预计会持续到2026年。”

不出所料，2026年的经济增长预期仍低于2%，并且刚刚进行了补充调整。国际货币基金组织已将今年巴西GDP增长预期从1.9%下调至1.6%。这一变化幅度小于近期Focus和Firmus调查的预测值——这些调查是基于巴西央行监测的机构和公司提供的指标数据得出的。

每周的Focus调查和每季度的Firmus调查均预测今年经济增长率为1.8%。这低于2025年预计的约2.2%的增长率。“届时财政政策将处于扩张阶段，尽管低于前两年的水平，”安德拉德指出，并警告说，财政政策的方向比单一的数字更为重要。“而且，财政政策的方向仍然是积极且具有刺激性的，”他表示。

他指出，高Selic利率会影响经济活动和财政政策，因为它是基准利率，因此会对公共债务产生直接和间接的影响。

“政府支出超过收入，需要发行债券在市场上筹集资金。目前，约50%的公共债务是按Selic利率支付的国库金融票据（LFT）。其余部分是与通胀挂钩的固定利率债券。由于LFT的支付期限在固定利率之后，Selic利率会影响债券的发行量和存量。”

安德拉德指出，Selic利率的间接影响体现在预期上。“央行可能会提高Selic利率以使通胀率达到目标水平，原因可能是财政失衡，甚至可能是经济主体对政府维持财政纪律的能力缺乏信任。其结果是：这种不信任会影响长期利率，进而直接影响国债定价。因此，央行协调预期至关重要，以避免长期利率受到污染，因为长期利率一旦承压，将进一步加剧政府债务。”