美国私募股权公司Advent于30年前进入拉丁美洲市场。自那时起，与许多同行不同，即使面对当地常见的种种不利因素，Advent也始终坚持在该地区持续投资。如今，它正收获着这项投资的丰厚回报。
这种持续性及其带来的回报的最新例证，来自这段时期动荡最为严重的国家之一：阿根廷。2月19日，这家资产管理公司宣布将支付处理公司Prisma集团旗下的子公司Prisma和Newpay出售给Visa 。
Advent保留了Prisma旗下收购部门Payway 100%的股份。这两笔交易的具体财务条款并未披露。但《号角报》 （Clarín）报道称，这些资产的估值约为15亿美元，这足以表明交易的规模。
“这笔交易证明了我们的投资理念非常稳固，”Advent 的管理合伙人 Juan Pablo Zucchini 告诉NeoFeed 。“我们拥有丰富的本地知识，这有助于我们摆脱宏观经济环境的影响，专注于业务的基本面，并了解我们是否拥有巨大的发展机遇。”
Prisma完美地诠释了Advent的论点。这家投资公司于2019年初收购了该公司。Prisma是阿根廷支付处理领域的主要参与者，当时由该国14家最大的银行共同拥有。
三年后，即2022年第一季度，这家资产管理公司收购了这些机构剩余的49%股份。据《号角报》报道，这两笔交易的总投资额略高于10亿美元，但Zucchini并未证实这一数字。
然而，他并未隐瞒吸引他关注这笔资产的原因。首先是它所在的行业——自2008年以来，Advent已在全球18家支付公司投资了94亿美元。其次是Prisma在当地市场的举足轻重地位及其基础设施——在该地区鲜有匹敌。
“我们有一份拉丁美洲‘优质企业名单’，Prisma就在其中，”Zucchini说道。“这家公司蕴藏着巨大的价值创造机会。而且它所在的行业抗通胀能力很强，对经济波动也相当有韧性。”
对该集团投资进行分析时，一个重要的环节是与当地经济学家合作开展的一项研究。研究的核心主题是阿根廷过去50年的宏观经济周期。
“我们做好了最坏的打算。虽然没有任何迹象表明会发生这种情况，但我们还是想谨慎一些，”祖基尼说。“当时，毛里西奥·马克里政府执政，通货膨胀率控制在每月2%左右。高通胀或货币大幅贬值都是不可能的。”
然而，对Prisma的首次投资之后发生的事情证明了这种谨慎是值得的。由于未能兑现包括控制通货膨胀在内的诸多承诺（通货膨胀再次飙升），马克里败给了阿尔贝托·费尔南德斯，后者于2019年底就任阿根廷总统。此后，局势进一步恶化。
“为了让你们对规模有个概念，从我们2019年首次投资Prisma到2025年，累计通货膨胀率为3515%。”Zucchini说，“而累计货币贬值率为2505%。”
他强调，在这一发展轨迹中，最艰难的时期是2020年至2022年，这段时期经历了高通胀、货币“剧烈”贬值、外汇管制以及阿根廷GDP增长缓慢等多重挑战。“2021年是Prisma历史上最糟糕的一年，”他说道。
然而，正是在那段“令人难忘”的时期之后，Advent决定收购该集团剩余的49%股份。此时，Zucchini利用在巴西市场的投资来强化公司的战略。
“例如，我们在疫情期间投资了Grupo CRM，当时该公司正处于困境，”他说道。“在这种时候，许多外国投资者会犹豫不决，正是因为他们缺乏对当地情况的了解。”
2020 年，Advent 收购了哥本哈根的母公司Grupo CRM 。三年后，Advent 将该业务出售，交易金额未公开，但当时估计超过 40 亿雷亚尔。
除了这些挑战之外
以 Prisma 为例，在通往出售的道路上（种种迹象表明，这笔交易也涉及十亿美元），Advent 在执掌该公司的六年间，除了猖獗的通货膨胀和各种宏观经济逆境之外，还实施了一系列措施来增加运营价值。
这项计划进展迅速，尤其是在管理公司收购了该公司100%的股份之后。该计划包括对技术的投资、产品数字化以及销售团队的组建——在此之前，该集团的产品和服务都是通过银行销售的。
该方案还包括推出或改进现有产品，例如以应收账款贴现的形式为零售商提供融资服务。其中许多举措都聘请了来自欧洲和美国的顾问。
另一方面，Advent 将运营管理权集中到一个由三位高管组成的委员会中。其中就包括 Zucchini 本人，委员会每周召开会议来监督业务进展。
然而，最主要的措施是将该集团拆分为三家公司：Prisma，负责银行卡处理；Newpay，负责各种支付方式的基础设施；以及Payway，负责收单服务，该公司还在Banelco网络中运营着7000多台ATM机。
“通过此次拆分，我们能够监控和追踪每个独立业务的发展，”他说道。“我们也意识到——现在也证实了这一点——我们增加了销售选择范围，因为不同的买家对每个业务单元都感兴趣。”
他重点列举了一些指标，以强调这些业务的发展历程。例如，Prisma在2025年底处理了50亿笔交易，管理着7500万张银行卡。从2022年到去年，该公司交易量的复合年增长率为13.1%。
Newpay 年底共处理了 34 亿笔交易，账单支付额达 140 亿美元。同期，即时支付交易量实现了 61.6% 的复合年增长率。
他表示：“自2022年以来，集团的EBITDA增长了四倍。” Payway仍是Advent旗下的子公司，预计到2025年，其总交易额将达到520亿美元，拥有37万零售客户。
“如今，Payway已发展成为一家实力雄厚的公司，也是阿根廷最大的收购公司。从绝对值来看，此次收购约占集团规模的一半，”他指出。“我们仍然认为此次收购蕴藏着巨大的发展机遇。”
Payway目前是Advent在阿根廷的唯一投资项目。然而，由于该公司对现任总统哈维尔·米莱伊政府的看法较为乐观，预计该本地投资组合可能会再次增长。
他说：“他成功稳定了经济，这为该国创造了积极的投资时机。我们没有预先按市场进行资产配置，但我们已经开始比以往更加密切地关注阿根廷，尤其是在金融、工业和消费领域。”
