Desde su salida a bolsa en 2021, las fusiones y adquisiciones han sido la principal vía de Orizon para expandir su cartera operativa y consolidar su presencia en el mercado de la gestión de residuos . Sin embargo, en términos de magnitud, ninguna de estas operaciones se compara con su más reciente iniciativa en este sentido.
La compañía anunció la mañana del miércoles 17 de diciembre la adquisición de Vital Engenharia Ambiental, empresa de gestión de residuos del grupo Queiroz Galvão . La transacción, fruto de negociaciones iniciadas hace aproximadamente un año, se valoró en R$ 3 mil millones.
El acuerdo se basará en un canje de acciones. En virtud de estos términos, la familia Queiroz Galvão se une a los actuales accionistas mayoritarios de la operación: la gestora de activos eB Capital y los accionistas de referencia Milton Pilão e Ismar Assaly, CEO y presidente de Orizon, respectivamente, quienes también permanecerán en sus cargos.
Una vez finalizada la transacción, se emitirán 41.197.230 acciones ordinarias de Orizon. Con este acuerdo, todos estos accionistas pasarán a formar parte del nuevo bloque controlador de la compañía, con una participación del 60% en el capital. El 40% restante representará el capital flotante de la compañía.
“Esta transacción es transformadora y representa el mayor acuerdo de nuestra historia”, afirma Pilão en una entrevista con NeoFeed . “El mercado de residuos es la próxima gran frontera para la inversión en infraestructura en Brasil, y con este paso, nos convertimos en la mayor empresa de residuos de Latinoamérica”.
Algunas cifras ilustran el tamaño de la empresa resultante de este acuerdo. Orizon alcanza un total de 30 ecoparques en 15 estados al incorporar 12 activos de Vital. En otras palabras, en una sola transacción, la empresa alcanza un volumen muy cercano a las 13 operaciones que ha incorporado a este mapa desde 2021.
Según otra estadística, la "nueva" empresa pasa de un volumen anual de 8,7 millones de toneladas de residuos internos a 14 millones de toneladas. Y nace con unos ingresos combinados de más de 3.000 millones de reales, un EBITDA cercano a los 1.000 millones de reales y un beneficio neto superior a los 350 millones de reales.
Para dar una idea de la escala, en los primeros nueve meses de 2025, Orizon reportó ingresos de R$ 786 millones, un aumento del 16,7% respecto al mismo período de 2024. El EBITDA, por otro lado, avanzó un 8,9% a R$ 366,4 millones, mientras que el beneficio neto cayó un 33,7% a R$ 50,5 millones.
Pilão destaca los efectos de la incorporación de Vital en otro indicador, que suele ser motivo de preocupación para los inversores en operaciones de este tamaño: el apalancamiento de la nueva operación. Orizon cerró el tercer trimestre con un ratio de apalancamiento de 2,20 veces en este ámbito.
“Vital prácticamente no tiene deuda, y cuando se constituya, reducirá nuestro apalancamiento”, afirma Pilão. “Entonces, tendremos el saldo para seguir invirtiendo fuertemente en plantas de biometano y biogás, y en todas nuestras áreas de crecimiento”.
Complementariedad y debut en la recolección de datos
Bajo esta guía, Orizon cuenta con una amplia hoja de ruta para impulsar aún más estos indicadores, ampliando su tesis de rentabilizar los vertederos mediante el desarrollo de nuevos negocios en estos activos, desde plantas de biogás y biometano hasta operaciones de reciclaje, fertilizantes y créditos de carbono.
En este paquete, uno de los puntos destacados es la complementariedad geográfica de los activos de ambas operaciones. Pilão cita, por ejemplo, el refuerzo de los vertederos que Vital mantiene en importantes capitales como São Paulo y Belo Horizonte.
“Hasta entonces, no teníamos presencia en São Paulo, y en Minas Gerais, nuestra participación era mínima”, afirma. “Vital está expandiendo su presencia nacional. Y todos estos vertederos siguen en plena expansión . Tendremos la posibilidad de incorporar biometano, reciclaje y créditos de carbono en todos ellos”.
El ejemplo del biometano ilustra claramente los avances inherentes a esta combinación. Con la incorporación de los activos de Vital, el potencial de generación de biometano de Orizon aumenta de los 1,3 millones de metros cúbicos diarios actuales a 2 millones de metros cúbicos diarios.
"Eso sin mencionar los aspectos básicos de una transacción de esta magnitud, que son las ganancias en eficiencia operativa, gastos de venta, generales y administrativos, y la reducción de costos", afirma. "Pero las ganancias estratégicas son tan grandes que terminan superándolas".
Desde esta perspectiva, la transacción abre la puerta a que Orizon debute en un punto de la cadena de suministro donde no había operado anteriormente: la recolección de residuos. Actualmente, Vital cuenta con ocho contratos de concesión de gestión integral, que abarcan desde la recolección hasta la disposición final. Uno de ellos se encuentra en la ciudad de São Paulo.
“Cuando se tiene una concesión donde el vertedero es la piedra angular de varios servicios, la recolección de residuos es el principal”, afirma Pilão. “Así que, además de multiplicar nuestros ingresos con estos nuevos activos, podremos empezar a implementar este mismo modelo en mis otros 18 ecoparques”.
Señala que este enfoque en un modelo de gestión integral ya era una preocupación planteada por varios inversionistas de Orizon. Y que este modelo tiene un horizonte de al menos dos docenas de proyectos en desarrollo que se convertirán en concesiones o asociaciones público-privadas en el país.
Cambios en la junta directiva y foco en la integración.
Mientras se concentra en este oleoducto , Orizon proyecta que la transacción, que aún depende de la aprobación de organismos como el Consejo Administrativo de Defensa Económica (Cade), se aprobará sin contratiempos en un plazo de tres a seis meses.
El acuerdo también prevé una nueva estructura en el consejo de administración de Orizon, que aumentará de ocho a once miembros. Cuatro de estos puestos estarán reservados para la familia Queiroz Galvão, otros cuatro para los accionistas mayoritarios actuales y los tres restantes para consejeros independientes.
Tras la aprobación de la transacción, Pilão afirma que la atención se centrará en la integración de Vital. En este contexto, no descarta nuevas fusiones y adquisiciones, pero enfatiza que la tendencia es que esta agenda sea menos activa y se limite a operaciones potencialmente más pequeñas.
Orizon volvió a actuar en este rubro en octubre de este año, con la compra de un vertedero en Presidente Prudente, después de pasar más de un año enfocada en el crecimiento orgánico y sin anunciar ninguna adquisición.
Lo que abrió las puertas para el regreso a esta vía fue una oferta de seguimiento de R$ 635 millones en mayo. La oferta se vio respaldada por un cheque de R$ 400 millones de Pilão, Assaly y eB Capital, que posteriormente compartieron el control con el dúo. El director ejecutivo destaca una ventaja particular de esta alianza.
“Priorizamos el aspecto estratégico mucho más que el financiero. Buscábamos un socio que aportara perspectivas adicionales de pensamiento, gestión y networking internacional”, afirma Pilão. “Y eB Capital encajó a la perfección. Hoy en día, es prácticamente un socio original de Orizon”.
Eduardo Sirotsky Melzer, fundador y CEO de eB Capital, quien ha jugado un papel estratégico en esta alianza, destaca, en un comunicado, los resultados de esta asociación y el nuevo movimiento de Orizon:
Desde nuestra incorporación, vimos en Orizon una combinación excepcional de capacidad de ejecución, gestión de calidad y una clara oportunidad de consolidación en un sector estructuralmente atractivo con un fuerte potencial de crecimiento. La incorporación de Vital confirma esta valoración.
Las acciones de Orizon cerraron la sesión bursátil del martes 16 de diciembre con una caída del 1,35%, cotizando a R$ 68,18. Sin embargo, en lo que va de año, hasta 2025, las acciones se han revalorizado un 80,1%, lo que le otorga a la compañía un valor de mercado de R$ 6.500 millones.
