Netflix ha resuelto la principal fuente de controversia en torno a la adquisición de Warner Bros. Discovery, la mayor apuesta corporativa de su historia reciente: el método de pago. La compañía presentó una versión en efectivo de su oferta por una participación en su competidor, incluyendo los estudios y su división de streaming, como HBO Max.

Según se informa, la oferta contó con el apoyo unánime del propietario de HBO, que mantuvo el precio de compra en 82.700 millones de dólares. Sin embargo, en lugar de una combinación de efectivo y acciones, Netflix ahora ofrece 27,75 dólares por acción, íntegramente en efectivo. La idea es que esto ponga fin a las negociaciones con su rival Paramount .

Según el Wall Street Journal , la nueva versión del plan de adquisición debería facilitar el camino hacia la aprobación y acelerar el proceso, y se espera que la votación de los accionistas tenga lugar en abril.

El cambio tiene un objetivo claro: la propia volatilidad de Netflix. Desde el anuncio inicial del acuerdo el 5 de diciembre de 2025, las acciones han caído casi un 15%, lo que redujo el valor de la parte patrimonial de la propuesta y, en la práctica, generó incertidumbre en el bolsillo del accionista de Warner y dio a Paramount argumentos para afirmar que su propuesta era mejor.

Al convertir la parte de las acciones en más efectivo, Netflix ofrece lo que la gerencia de Warner llama "certeza de valor" y "liquidez inmediata" al cierre.

En el diseño original, Netflix pagaría $23,25 en efectivo + $4,50 en acciones por cada acción de Warner, con mecanismos para manejar las fluctuaciones del precio de las acciones (el tipo de estructura que tiene sentido cuando el comprador quiere preservar el efectivo y el vendedor quiere "aprovechar" las ventajas ).

Por otro lado, Paramount había insistido en que su oferta era "más simple" y "más limpia": 30 dólares por acción en efectivo para la totalidad de Warner Bros. Netflix, a su vez, se centra únicamente en el núcleo de la propiedad intelectual y el streaming. El resto (los canales y la televisión tradicional, con activos como CNN y TNT Sports) permanecería en una empresa separada, Discovery Global, que se escindiría antes de que se cerrara el acuerdo.

Y ahí es precisamente donde radica la paradoja. El consejo de administración de Warner sigue afirmando que la oferta de Netflix es superior, incluso con una cifra nominalmente menor que la de sus rivales, porque el accionista conservaría una participación en la empresa escindida.

En otras palabras, los “$27.75” no serían el cheque final, sino la pieza más codiciada, además de la opción de conservar una parte del negocio de la otra parte. Y ese es otro punto de discordia en la disputa.

¿Qué está comprando Netflix?

Los analistas del mercado creen que Netflix está intentando, a través de adquisiciones, lograr lo que ha pasado la última década construyendo a través de licencias y producción: el control directo de una biblioteca de propiedad intelectual y una máquina de contenido que incluye el estudio Warner, un catálogo histórico y la marca HBO en streaming.

Netflix no quiere cargar con el peso del modelo tradicional de televisión de pago y canales lineales, precisamente la parte de la industria que experimenta una compresión estructural en términos de audiencia y publicidad. Esa carga recae sobre Discovery Global, la empresa derivada que sigue siendo fundamental en las comparaciones entre ambas compañías.

Desde la perspectiva de Netflix, el intercambio de acciones por efectivo envía un doble mensaje: para el directorio de Warner, elimina el riesgo de precio; para el mercado, señala convicción y una voluntad de respaldar esa convicción con efectivo, incluso en un acuerdo que ya se considera transformacional.

La disputa también derivó en una batalla de valoración sobre lo que se está eliminando gradualmente del paraguas de Netflix. Para contrarrestar las críticas de que Discovery Global es "prácticamente inútil", Warner abrió un abanico de valoraciones para el futuro rol de la compañía independiente.

Los asesores de negociación trabajaron con diferentes metodologías y llegaron a un rango que va desde US$1,33 por acción (en el escenario más conservador) hasta US$6,86 (en el escenario en que la compañía se convierte en objetivo de una transacción más adelante).

No es un detalle técnico: es el punto central del argumento de por qué los "$27.75" de Netflix podrían superar los "$30" de Paramount. Si el mercado acepta la tesis de que la escisión vale más que unos pocos dólares por acción, el cálculo de la valoración cambia.

Paramount, por su parte, intentó agilizar la divulgación de esta información a través de los tribunales para que los accionistas pudieran comparar las propuestas. Sin embargo, un juez de Delaware rechazó la solicitud, manteniendo el calendario de divulgación al ritmo que Warner considera adecuado.