Netflix解决了其收购华纳兄弟探索频道（Warner Bros. Discovery）——这项近年来规模最大的商业豪赌——的主要争议点：支付方式。该公司提出了以现金方式收购其竞争对手的股份，其中包括其工作室和流媒体部门，例如HBO Max。
据报道，该收购方案得到了HBO所有者的一致支持，维持了827亿美元的收购价格。但Netflix现在不再采用现金加股票的方案，而是提出以每股27.75美元的价格全额现金收购。此举意在终止与竞争对手派拉蒙的谈判。
据《华尔街日报》报道，新版收购计划应该会简化审批流程，加快审批速度，预计股东将在 4 月份进行投票表决。
此次调整的目标很明确：Netflix自身的股价波动。自2025年12月5日首次宣布该交易以来，Netflix股价已下跌近15%，这降低了收购方案中股权部分的价值，实际上给华纳股东的利益带来了不确定性，也给了派拉蒙更多论据，表明其方案更胜一筹。
通过将股票部分转换为更多现金，Netflix 实现了华纳管理层所称的“价值确定性”和“即时流动性”。
在最初的设计中，Netflix 将以 23.25 美元现金 + 4.50 美元股票收购每股华纳股票，并设有应对股价波动的机制（这种结构对于想要保留现金而想要“享受”股价上涨收益的买方来说是有意义的）。
另一方面，派拉蒙一直坚称其报价“更简单”、“更清晰”：以每股30美元现金收购整个华纳兄弟。而Netflix的目标则仅限于其核心知识产权和流媒体业务。“其余部分”（包括CNN和TNT体育频道等传统电视资产）将保留在一家名为Discovery Global的独立公司中，该公司将在交易最终完成前分拆上市。
而这正是悖论所在。华纳董事会仍然坚持认为，即使Netflix的收购报价名义上低于竞争对手，也更具优势，因为股东将保留“分拆”后公司的股份。
换句话说，这“27.75美元”并非最终的结算金额，而是最令人垂涎的部分，外加保留另一方部分业务的权利。而这正是双方争议的另一个焦点。
Netflix在收购什么？
市场分析师认为，Netflix 正试图通过收购来实现其过去十年通过授权和制作所建立的目标：直接控制知识产权库和内容制作机器，其中包括华纳工作室、历史目录和 HBO 流媒体品牌。
Netflix 不想承担传统付费电视和线性频道模式的重担——而这部分行业恰恰在受众和广告方面正经历着结构性萎缩。这项重担落在了 Discovery Global 身上，这家分拆出来的公司仍然是两家公司比较的核心。
从 Netflix 的角度来看，股票换现金传递了双重信息：对华纳董事会而言，这消除了定价风险；对市场而言，这表明了 Netflix 的信心，以及即使在已被视为具有变革意义的交易中，也愿意用现金来支持这种信心。
这场争端也演变成一场关于Netflix旗下哪些业务将被逐步剥离的估值之争。为了反驳Discovery Global“几乎一文不值”的批评，华纳兄弟公布了一系列关于这家独立公司未来发展定位的估值方案。
谈判顾问采用了不同的方法，得出的价格范围从每股 1.33 美元（最保守的情况）到每股 6.86 美元（该公司后来成为交易目标的情况）。
这并非技术细节：这是论证 Netflix 的“27.75 美元”估值为何能超过派拉蒙“30 美元”的核心要点。如果市场接受分拆后的公司每股价值超过几美元的观点，估值计算方法就会改变。
派拉蒙方面试图通过法律途径加快信息披露，以便股东能够比较各项方案。但特拉华州的一名法官驳回了这一请求，维持了华纳认为合适的披露进度。
