Incluso en un mercado acostumbrado a los cambios de humor, la última edición de la “Encuesta de Gestores de Inversiones – Acciones de Brasil”, de Itaú BBA , muestra un cambio en vísperas de 2026. El índice promedio de confianza de los gestores en las acciones brasileñas, llamado el termómetro “oso-toro” del mercado, subió a 7,18 puntos, en una escala de cero a diez, el segundo nivel más alto desde el inicio de la serie.

La encuesta, realizada a 127 expertos, consolida las percepciones de gestores de posiciones largas, fondos de cobertura e inversores institucionales locales e internacionales. También ofrece una visión general de las previsiones de los inversores profesionales para los próximos seis meses.

Si bien el termómetro de la BBA mostraba a los inversores "atascados", con estrategias defensivas y desconfiados de la trayectoria fiscal y de tasas de interés, en agosto ya había señales de recuperación y un optimismo moderado.

La encuesta, realizada entre el 28 de noviembre y el 5 de diciembre, respecto del cuarto trimestre de este año, no muestra euforia, sino más bien una tendencia a la toma de riesgos.

Según el informe, el 78,7% de los encuestados mantiene una visión positiva para el mercado de valores brasileño para los próximos seis meses, mientras que sólo el 5% adopta una postura negativa.

La cifra refuerza el cambio gradual que se viene observando desde mediados de año, cuando el pesimismo causado por las altas tasas de interés y las incertidumbres fiscales empezó a disminuir.

Incluso con el ruido fiscal y la volatilidad de la renta fija, la asimetría de precios del mercado bursátil se ha vuelto más atractiva. El promedio ponderado de las estimaciones para el Ibovespa al cierre del próximo año ronda los 189.000 puntos, aproximadamente un 20 % superior a la puntuación actual.

Este alza no representa un salto especulativo, sino una trayectoria de revalorización en un entorno de tipos de interés todavía elevados.

Existe la convicción de que lo peor del ciclo de aversión ya ha pasado. Poco más de 9 de cada 10 encuestados (91%) creen que Brasil debería recibir importantes entradas netas de capital en el mercado bursátil en los próximos seis meses. La mitad de la muestra también espera una mayor asignación de capital por parte de los inversores especializados en mercados emergentes.

Desde una perspectiva de cartera, existe un patrón de elección con preferencia por las empresas de servicios públicos , los grandes bancos y las empresas de construcción, que lideran con una sobreponderación del 58,3%, 49,6% y 35,4%, respectivamente.

Por otro lado, los sectores más evitados siguen siendo los vinculados a las materias primas, como el petróleo y el gas, la minería y la pulpa y el papel.

En cuanto a las acciones preferentes, la encuesta sitúa a Nubank , Axia (anteriormente Eletrobras), BTG e Itaú en la cima de la lista. Y Localiza , en concreto, aparece como la empresa con mayor potencial de rentabilidad para el siguiente semestre: la exposición promedio de los fondos de cobertura ascendió al 15,6%, el nivel más alto jamás registrado por Itaú BBA en esta serie.

El documento también incluye proyecciones macroeconómicas. Desde esta perspectiva, los gestores siguen atentos a la política interna y las tasas de interés. El 70% de los encuestados señala el escenario político como el factor más influyente, mientras que el 63% cita la curva de rendimiento local.

Para los analistas, esto confirma que, a diferencia de otros ciclos, 2026 no estará guiado por narrativas de crecimiento, sino más bien por la interacción técnica de la política monetaria y el riesgo fiscal.

Otro punto sensible es la curva de tipos de interés a largo plazo. La encuesta indica que los gestores proyectan una caída de aproximadamente un punto porcentual (100 puntos básicos) para los bonos nominales a 10 años en un horizonte de seis meses.

Según Itaú BBA, esta convergencia entre las expectativas de los gestores y los precios del mercado tiende a ser uno de los impulsores más importantes del reposicionamiento sectorial observado en las carteras.

La tasa Selic esperada para finales de 2026 se concentra en el rango entre 12% y 12,5%, una reducción de hasta 2,5 puntos porcentuales frente a la tasa básica de interés actual.