Las acciones de Novo Nordisk cayeron hasta un 20% el miércoles (4), en Copenhague, después de que la compañía farmacéutica indicara que 2026 debería marcar un punto de inflexión en el negocio que la ha convertido en el símbolo mundial de la nueva generación de medicamentos para la obesidad.

La compañía informó que espera que las ventas y el beneficio operativo ajustado caigan entre un 5% y un 13%, un cambio en un negocio que había dependido del volumen, los precios altos y la rápida expansión.

El shock fue doble porque llegó con un mensaje incómodo para los inversores: el motor del crecimiento todavía existe, pero capturar valor se ha convertido en el campo de batalla.

En una llamada con periodistas sobre los resultados, el CEO Mike Doustdar describió 2026 como un año de "presión de precios sin precedentes", argumentando que el impacto financiero sería "doloroso", pero una inversión para el futuro.

Según cálculos de la propia empresa, los analistas proyectaron, en promedio, una caída de tan solo el 2%, sin llegar a una posible caída de dos dígitos. Esta previsión, mucho mayor de lo esperado, provocó una fuerte reacción del mercado: la caída del precio de las acciones en Europa eliminó más de 40.000 millones de euros de valor de mercado en una sola sesión bursátil.

En un año, las acciones han caído más del 39 %. La compañía pasó de un valor de mercado de más de 600 000 millones de dólares en 2024 (cuando era la empresa cotizada más valiosa de Europa) a cerca de 215 000 millones de dólares en la actualidad, con el desplome de las acciones.

El mercado americano se ha convertido en un problema y la competencia ha aumentado.

Según los analistas, los problemas de la compañía se deben a que más pacientes pagan de su bolsillo y a una mayor demanda de descuentos por parte de las aseguradoras médicas. El director financiero afirmó que las ventas en EE. UU. podrían caer "en cifras de dos dígitos", lo que sugiere un impacto aún mayor que el de las previsiones consolidadas.

Por eso, los recortes de precios han pasado de ser una táctica puntual a una estrategia defensiva. La compañía comenzó a vender dosis más pequeñas de su píldora diaria por $149 al mes (que subió a $199 en abril) y redujo el precio de la versión inyectable de Wegovy a $349 al mes para consumidores sin seguro médico, entre otras iniciativas.

Además, en noviembre, la administración de Donald Trump anunció importantes descuentos en los medicamentos Ozempic y Wegovy vendidos a Medicare, precios que recién entrarán en vigor en 2027.

Esta cronología es importante porque ayuda a explicar la paradoja: la compresión de precios ya ha comenzado debido a la dinámica competitiva y la negociación con las aseguradoras, mientras que el principal hito regulatorio (el precio de Medicare) está a la vuelta de la esquina. El mercado, considerando el panorama general, ya ha comenzado a incorporar las acciones en sus precios.

En cuanto a la competencia, el mensaje también se volvió más explícito. Novo Nordisk admite que hay "muchas más empresas" intentando entrar en el mercado y que no puede prometer un retorno al reciente "crecimiento extraordinario". Pfizer anunció recientemente su entrada.

Y hay dos frentes que están cambiando el comportamiento del consumidor: la competencia directa con Eli Lilly , cuya cartera de medicamentos para la obesidad está ganando terreno en cuanto a prescripciones y acceso; y la proliferación de versiones compuestas de GLP-1. Según Reuters, hay hasta 1,5 millones de estadounidenses que usan versiones no aprobadas en lugar de productos de marca.

La píldora de Wegovy es el principal intento de cambiar el rumbo. Si bien las directrices han frenado el proceso, la píldora de Wegovy se perfila como la apuesta para ampliar el embudo de ventas, especialmente entre los consumidores que pagan de su bolsillo y buscan comodidad.

Las recetas semanales de medicamentos orales alcanzaron aproximadamente 50.000 el 23 de enero, muy por encima de los rastreadores que no capturan canales como la telesalud y el propio canal de pago en efectivo de la empresa.

Además, más de 170.000 pacientes ya han comenzado a tomar la tableta desde su lanzamiento, descrito por el director financiero como «el lanzamiento más sólido que este mercado haya visto jamás». Y un punto crucial para disipar los temores de canibalización: más del 80 % son nuevos en el GLP-1, con una «transición muy limitada» de otros compuestos, al menos según los datos iniciales.

Para los inversores, este detalle es más que una curiosidad: sugiere que Novo Nordisk podría intentar recuperar el crecimiento a través de la expansión del mercado (nuevos pacientes), incluso si necesita aceptar un precio más bajo por paciente en el corto plazo.

Incluso con el "shock" de las previsiones, Novo Nordisk anunció un nuevo programa de recompra de acciones de hasta 15.000 millones de coronas danesas (unos 2.400 millones de dólares), en un intento de mostrar disciplina y confianza mientras el mercado recalibra las valoraciones .