Tras la resaca que azotó al mundo del capital riesgo después de la euforia del período pospandémico, las empresas brasileñas se vieron obligadas a ajustar sus expectativas y planes de inversión en startups.
Algunas empresas que intentaron participar en este sector estructurando fondos corporativos para invertir en startups, los llamados capital riesgo corporativo (CVC, por sus siglas en inglés) , o bien se retiraron o tuvieron que reducir significativamente sus ambiciones y cambiar su estrategia, e incluso algunas llegaron a desinvertir en sus carteras.
Y las que quedan se están volviendo cada vez más selectivas, en consonancia con la tendencia del sector del capital riesgo, lo que da como resultado un mercado con menos operaciones en términos de cantidad, pero con inversiones mayores.
Una encuesta realizada por la Asociación Brasileña de Capital Privado y Capital Riesgo (ABVCAP) para NeoFeed muestra que actualmente hay 71 CVC activos, un marcado contraste con la época dorada del capital riesgo, cuando el número de fondos propios superaba los 100 en 2021, según un estudio realizado en ese momento por Apex .
«Estamos viendo que algunos fondos de capital riesgo corporativo (CVC) anuncian cambios estratégicos, porque no es algo que funcione igual para todas las empresas», declaró Priscila Rodrigues, presidenta de ABVCAP, a NeoFeed . «Creo que esto forma parte de un proceso de maduración del ecosistema y de este tipo de fondos».
Del total de empresas en funcionamiento, 42 realizaron alguna inversión en los 12 meses que finalizaron en junio de 2025, mientras que el año anterior había 48 CVC, según un estudio realizado por la asociación en colaboración con la consultora EloGroup, ApexBrasil y Global Corporate Venturing (GCV).
Los últimos años se han caracterizado por una revisión de este modelo de fondos, y algunas empresas han tirado la toalla y vendido sus carteras de activos.
Una de las empresas que optó por cesar sus operaciones fue Braskem . La compañía petroquímica anunció a principios de 2025 el cierre de Oxygea, un centro de innovación lanzado en 2022 con un presupuesto de 150 millones de dólares para inversiones. En un momento en que enfrenta dificultades en su negocio principal , Braskem justificó la decisión citando una "reevaluación y priorización de sus activos".
Americanas también puso fin a sus operaciones de CVC. La compañía cerró IF - Inovação e Futuro , el brazo de innovación que creó Ame Digital, como parte de su reorganización judicial, en la que decidió centrar sus operaciones en el comercio minorista, vendiendo activos.
Al ser contactada por NeoFeed , Americanas declaró que el cierre de IF - Inovação e Futuro fue resultado de una "decisión empresarial, basada en el plan de transformación de Americanas centrado en el comercio minorista físico, la actividad principal de la empresa".
Por otro lado, Gerdau ha puesto en revisión su iniciativa de capital de riesgo corporativo (CVC). Creada en 2019 con un capital comprometido de 80 millones de dólares, Gerdau Next Ventures ha revisado su cartera de inversiones y está evaluando la venta de activos. Al ser contactada, Gerdau declaró que no haría comentarios al respecto.
Según Rodrigues, en el apogeo del optimismo, muchas empresas estructuraron agencias de viajes buscando a quienes pudieran resolver los problemas empresariales en tiempos de digitalización, además de subirse a la ola de optimismo que rodeaba a las startups, soñando con altos rendimientos financieros en un futuro no muy lejano.
Algunas empresas han optado por crear su propia unidad de negocio, con el objetivo no solo de atraer a empresas con sinergias, sino también de obtener beneficios financieros mediante la venta de participaciones.
“Pero no todos los proyectos salieron bien”, dice el presidente de ABVCAP. “En ocasiones, las expectativas generadas sobre la rapidez con la que se asignarían los fondos y el rápido crecimiento de estas empresas terminaron viéndose frustradas”.
La impaciencia con las startups es fundamental para el éxito de una agencia de viajes y explica por qué muchas empresas han decidido revisar sus operaciones. Si el fondo representa un costo para la empresa, cuando la situación cambia, esperar a que el negocio madure termina generando gastos.
Realizar ventas se vuelve aún más difícil, especialmente en épocas de tipos de interés elevados, que exigen centrar la atención y los recursos en la actividad principal.
Según Frederico Wiesel, socio de Spectra Investments , una firma de gestión de activos alternativos, un buen número de inversiones realizadas en los últimos años se han destinado a empresas en fase inicial , cuando las startups aún están definiendo sus modelos de negocio, que están sujetos a cambios y requieren una estrecha colaboración con las empresas en las que invierten.
"A veces, invertir, sobre todo en las primeras etapas , buscando una estrategia a muy largo plazo, para luego ver cómo las empresas cambian de rumbo al cabo de un año, buscando modelos mejores y más creativos con una mejor rentabilidad por unidad , acaba desviándose de los objetivos estratégicos que la empresa se había propuesto", afirma.
La situación a la que se enfrentan muchos fondos de capital riesgo corporativo (CVC) ha abierto una oportunidad para Spectra, que está negociando la compra de participaciones en startups en manos de estos fondos, desilusionados por la deflación de los múltiplos y las valoraciones .
“Hemos observado que los fondos de capital riesgo corporativo (CVC) desean deshacerse de algunas posiciones. Hemos realizado algunas transacciones secundarias y estamos en conversaciones activas con otros CVC para adquirir sus carteras, dado que este interés por la desinversión persiste”, afirma Wiesel.
Madurez y selectividad
Con menos participantes y tipos de interés en alza, el número de rondas de inversión de las CVC ha disminuido en los últimos años. Por otro lado, la inversión media ha aumentado, lo que indica que las CVC se están volviendo más selectivas y dispuestas a pagar más por activos con mayor proyección y menor riesgo.
En los 12 meses previos a junio del año pasado, el número total de rondas de venta en las que participaron fondos de capital riesgo corporativo (CVC) fue considerablemente inferior al de los 12 meses anteriores, según una investigación realizada por ABVCAP y sus socios: 66 frente a 135, respectivamente, generando un total de 700 millones de dólares estadounidenses.
Si bien la mayor cantidad de rondas de financiación se produjo en la fase inicial (26 en total), el mercado observó un aumento en la representación de las rondas de Serie B y superiores, que representaron el 27% del total de transacciones, en comparación con el 12% del año pasado.
El valor promedio de una ronda de financiación Serie B aumentó de 7,4 millones de dólares a 34,6 millones de dólares, lo que indica que las corporaciones brasileñas están participando en operaciones de mayor envergadura y apoyando a las empresas emergentes en sus etapas de crecimiento.
Este movimiento refleja la búsqueda de una mayor sinergia estratégica, ya que las startups más consolidadas tienen una mayor capacidad para actuar como socios comerciales de las empresas.
«La primera oleada estuvo marcada por el FOMO [miedo a perderse la oportunidad], ya que existía un excedente de capital que permitía aumentar las inversiones», afirma Jaime Frenkel, socio de EloGroup. «Pero cuando subieron los tipos de interés, las empresas que se mantuvieron fueron aquellas cuya rentabilidad esperada de las inversiones se alineaba con su estrategia».
El juego continúa.
Quienes mantuvieron su estrategia están redoblando sus esfuerzos en iniciativas relacionadas con su negocio principal , además de ampliar su alcance. Este es el caso de BB Ventures.
Creado hace cinco años, el fondo Banco do Brasil anunció, en noviembre del año pasado, una inversión adicional de 300 millones de reales a lo ya previsto para el programa CVC, elevando su capital a hasta 500 millones de reales para inversiones en empresas en fase inicial y de Serie A.
Actualmente, BB Ventures invierte en 53 startups a través de cinco fondos: tres fondos multiinversores gestionados por SP Ventures , Astella e Indicator Capital , y dos fondos exclusivos gestionados por MSW Capital y Vox Capital .
"En los últimos dos años, hemos podido destacar el valor de lo que consideramos nuestra tesis, inicialmente centrada en las fintech, las agtech y las govtech", afirma Rodrigo Vasconcelos, director de negocios digitales de BB.
Cita como ejemplo una iniciativa llamada BB Expenses, creada en colaboración con la startup Payfy. Se trata de una plataforma para gestionar los gastos corporativos mediante las tarjetas BB que el banco ofrece a sus clientes.
Con más recursos a nivel nacional, el banco tiene la intención de ampliar su gama de temas de inversión, añadiendo la bioeconomía, los criterios ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) y la DEI (diversidad, equidad e inclusión).
Itaú también está expandiendo sus operaciones de capital de riesgo. En junio, el banco anunció la internalización de Kinea Venture, el fondo que gestionaba sus inversiones, que ahora se llama Itaú Ventures .
El fondo cuenta con un capital comprometido de R$ 500 millones, teniendo en cuenta el compromiso del banco de aportar R$ 250 millones adicionales en los próximos años.
Con seis años de trayectoria y diez empresas en su cartera, el fondo propio de Itaú busca inversiones en rondas de financiación de Serie A y B, con el objetivo de adquirir participaciones significativas en startups sostenibles para influir en las decisiones estratégicas y extraer sinergias de sus inversiones.
“Cuando analizamos nuestra cartera de inversiones, casi todas presentan este tipo de relación. Y desde la perspectiva del banco, esto nos da mucha más confianza para querer hacer negocios con startups”, afirma Philippe Schlumpf , superintendente de Itaú Ventures. “Además, el banco necesita tener la certeza de que esta alianza dará lugar a un nuevo negocio, o a una mejora en la experiencia y la eficiencia del cliente, y que la relación será duradera”.
Además, Vivo Ventures incrementó el tamaño de su fondo a R$470 millones mediante una inversión de R$150 millones. En declaraciones a NeoFeed , Rodrigo Gruner, vicepresidente de innovación y nuevos negocios de Vivo, afirmó en el momento del anuncio que la idea es estar preparados para aprovechar las oportunidades que surjan, que por el momento son escasas.
Vivo Ventures, junto con L4 Venture Builder , una empresa de capital riesgo corporativo (CVC) que cotiza en la bolsa B3 , figura entre las que más invirtieron el año pasado, con ocho inversiones cada una. El fondo de Vivo realizó la mayor inversión de su historia en 2025: 35 millones de reales para Asaas , una plataforma de gestión para pymes.
Según Rodrigues, de ABVCAP, esta "revolución" en el mercado debería contribuir a la maduración del mecanismo de capital riesgo corporativo (CVC), permitiendo que las empresas encuentren los formatos que mejor se adapten a sus necesidades, ya sea con su propia estructura o invirtiendo en alianzas con empresas de gestión especializadas.
“Creo que es algo natural del proceso. Inicialmente, hubo un pico ligeramente mayor en el número de CVC, luego disminuyen porque los modelos se ajustan. Es parte de la evolución”, afirma.
Al ser contactada por NeoFeed , Americanas declaró que el cierre de IF - Inovação e Futuro fue resultado de una "decisión empresarial, basada en el plan de transformación de Americanas centrado en el comercio minorista físico, la actividad principal de la empresa".
Gerdau dijo que no haría comentarios.
