在疫情后狂热时期过后， 风险投资界遭遇了后遗症，巴西公司被迫调整对初创企业投资的预期和计划。
一些试图通过构建企业基金投资初创企业（即所谓的企业风险投资）来参与这场游戏的公司，要么退出了，要么不得不大幅缩减规模并改变战略，有些甚至剥离了投资组合。
而那些留下来的人也变得越来越挑剔，这与风险投资领域的趋势一致，导致市场交易数量减少，但单笔金额增大。
巴西私募股权和风险投资协会 (ABVCAP) 为NeoFeed进行的一项调查显示，目前活跃的企业风险投资基金 (CVC) 为 71 家，这与风险投资的黄金时代形成了鲜明对比。根据Apex 当时进行的一项研究，2021 年自有基金的数量超过了 100 家。
ABVCAP总裁普里西拉·罗德里格斯告诉NeoFeed ：“我们看到一些企业风险投资机构宣布战略调整，因为这种模式并不适用于所有公司。我认为这是整个生态系统和这类基金走向成熟的过程的一部分。”
根据该协会与咨询公司 EloGroup、ApexBrasil 和 Global Corporate Venturing (GCV) 合作进行的一项研究，在截至 2025 年 6 月的 12 个月中，共有 42 家企业风险投资公司进行了投资，而上一年则有 48 家。
过去几年，这种基金模式经历了一番反思，一些公司最终放弃并出售了其资产组合。
选择停止运营的公司之一是布拉斯科（Braskem ）。这家石化公司在2025年初宣布，将关闭其于2022年启动的创新中心Oxygea，该中心投资额达1.5亿美元。 在核心业务面临困境之际，布拉斯科以“重新评估和调整资产优先顺序”为由，为这一决定辩护。
Americanas也终止了其企业风险投资业务。作为司法重组的一部分，该公司关闭了旗下创新部门IF - Inovação e Futuro （该部门创建了 Ame Digital），并决定通过出售资产将业务重心转移到零售领域。
NeoFeed联系 Americanas 后，Americanas 表示，IF - Inovação e Futuro 的关闭是“一项商业决定，基于 Americanas 的转型计划，该计划专注于实体零售，这是该公司的主要业务”。
另一方面， Gerdau已对其企业风险投资计划进行审查。Gerdau Next Ventures成立于2019年，初始资本为8000万美元，目前已对其投资组合进行审查，评估出售资产的可能性。记者联系Gerdau时，该公司表示不予置评。
罗德里格斯表示，在乐观情绪高涨的时候，许多公司组建了旅行社，寻找那些能够解决数字化时代业务痛点的人，同时还搭上了创业公司乐观浪潮的顺风车，梦想着在不久的将来获得高额的财务回报。
一些公司选择创建自己的业务部门，其目的不仅在于吸引具有协同效应的公司，还在于通过出售股份获得经济回报。
“但并非所有项目都进展顺利，”ABVCAP总裁表示。“有时，人们对资金拨付速度和公司发展速度的预期最终都落空了。”
对初创企业的不耐烦是旅行社成功与否的关键因素，也解释了为什么许多公司决定重新审视其运营模式。如果基金是公司的成本中心，那么一旦形势逆转，等待业务成熟最终反而会造成损失。
在高利率时期，销售变得更加困难，因为这需要将注意力和资源集中在核心业务上。
据另类资产管理公司Spectra Investments的合伙人 Frederico Wiesel 称，近年来，相当多的投资都投向了早期公司，而这些初创公司仍在摸索自己的商业模式，这些模式容易发生变化，需要被投资公司与其保持密切联系。
“有时候，投资，尤其是在早期阶段，寻求非常长期的战略契合度，结果公司在一年后转向寻找更好、更具创意、单位经济效益更高的模式，最终偏离了公司想要的战略目标，”他说。
许多企业风险投资公司面临的困境为 Spectra 创造了机会，该公司正在洽谈收购这些基金持有的初创公司股份，这些基金对估值倍数和估值的下降感到失望。
“我们看到一些企业风险投资公司想要剥离其投资组合。我们已经进行了一些二级市场交易，并且正在积极与其他企业风险投资公司洽谈收购它们的投资组合，因为这种撤资意愿依然存在，”维塞尔说。
成熟度和选择性
由于参与者减少和利率上升，近年来企业风险投资机构（CVC）的投资轮次有所下降。另一方面，平均单笔投资额有所增加，这表明CVC变得更加挑剔，更愿意为那些发展势头更强劲、风险更低的资产支付更高的价格。
根据 ABVCAP 及其合作伙伴的研究，在截至去年 6 月的 12 个月中，涉及 CVC 的销售轮次总数远低于前 12 个月——分别为 66 轮和 135 轮，总计创造了 7 亿美元。
尽管种子轮融资轮数最多（共 26 轮），但市场观察到 B 轮及更高轮次的融资占比有所增加，占总交易量的 27%，而去年这一比例为 12%。
B 轮融资的平均金额从 740 万美元跃升至 3460 万美元，这表明巴西企业正在参与更大规模的交易，并支持处于扩张阶段的初创企业。
这一趋势反映了企业寻求更大战略协同效应的需求，因为更成熟的初创企业更有能力成为企业的商业伙伴。
EloGroup合伙人Jaime Frenkel表示：“第一波浪潮的特点是FOMO（害怕错过机会），因为当时资本过剩，可以增加投资。但当利率上升时，最终留下来的是那些预期投资回报与自身战略相符的公司。”
比赛继续。
那些坚持原有战略的公司，除了扩大自身业务范围外，还在加大对核心业务相关举措的投入。BB Ventures 就是其中之一。
巴西银行基金成立于五年前，去年 11 月宣布，将在原有 CVC 计划的基础上追加 3 亿雷亚尔，使其资本达到 5 亿雷亚尔，用于投资种子轮和 A 轮融资阶段的公司。
BB Ventures 目前通过五支基金投资 53 家初创公司：三支由SP Ventures 、 Astella和Indicator Capital管理的多投资者基金，以及两支由MSW Capital和Vox Capital管理的专属基金。
“在过去的两年里，我们得以突出我们所理解的论点的价值，该论点最初集中于金融科技、农业科技和政府科技领域，”BB 数字业务总监 Rodrigo Vasconcelos 表示。
他举例说，BB Expenses 是与初创公司 Payfy 合作推出的一个项目。这是一个使用 BB 银行向客户提供的 BB 卡来管理企业支出的平台。
随着国内资源的增加，该银行计划扩大其投资主题范围，增加生物经济、ESG（环境、社会和治理）和DEI（多元化、公平和包容）。
伊塔乌银行也在拓展其风险投资业务。今年6月，该银行宣布将其投资基金Kinea Venture内部化，该基金现更名为Itaú Ventures 。
该基金拥有 5 亿雷亚尔的承诺资本，考虑到该银行承诺在未来几年内再追加 2.5 亿雷亚尔。
伊塔乌的自有基金运营六年，旗下拥有十家公司，目标是在 A 轮和 B 轮融资中进行投资，寻求在可持续发展的初创企业中获得大量股份，以便在战略决策中发挥影响力，并从投资中获得协同效应。
“当我们审视我们的投资组合时，几乎所有投资组合都与初创企业建立了这种合作关系。从银行的角度来看，这让我们更有信心与初创企业开展业务，”伊塔乌风险投资公司（Itaú Ventures）主管菲利普·施伦普夫（Philippe Schlumpf）表示。“银行需要确信，这种合作关系能够带来新的业务，或者提升客户体验和效率，并且这种关系能够长期维系。”
此外， vivo Ventures通过追加投资1.5亿雷亚尔，将其基金规模扩大至4.7亿雷亚尔。vivo创新与新业务副总裁罗德里戈·格鲁纳在当时接受NeoFeed采访时表示，此举旨在做好准备，抓住目前为数不多的机遇。
Vivo Ventures与在B3证券交易所上市的企业风险投资机构L4 Venture Builder并列为去年投资额最高的企业风险投资机构之一，各自投资了八家公司。Vivo的基金在2025年开出了其历史上最大的一笔投资——3500万雷亚尔，投资对象是中小企业管理平台Asaas 。
ABVCAP 的 Rodrigues 表示，这种市场“洗牌”应该会使 CVC 机制更加成熟，企业可以找到最适合自己的模式，无论是通过建立自己的结构，还是通过投资与专业管理公司建立合作关系。
“我认为这是自然过程的一部分。最初，CVC 的数量会出现一个稍高的峰值，然后随着模型的调整而下降。这是演变的一部分，”他说。
NeoFeed联系 Americanas 后，Americanas 表示，IF - Inovação e Futuro 的关闭是“一项商业决定，基于 Americanas 的转型计划，该计划专注于实体零售，这是该公司的主要业务”。
Gerdau公司表示不予置评。
