En un momento en que el dinero todavía escasea en el mercado de capital de riesgo brasileño y latinoamericano, y en que persisten dudas sobre el entorno político y económico, la reanudación de las IPO podría ayudar a atraer más interés de inversores extranjeros a la región.
La evaluación proviene de Paulo Passoni , socio director de Valor Capital Group , una de las firmas de inversión líderes en startups en fase inicial en los mercados brasileño y latinoamericano, y exsocio de SoftBank Latinoamérica. Según él, las IPO exitosas de empresas del ecosistema local de capital riesgo son indicios de que la región es capaz de generar casos de éxito.
"La industria no depende de lo que suceda con el gobierno brasileño o del tipo de cambio , sino del éxito o el fracaso de las empresas en las que invierte", afirma en una entrevista con NeoFeed .
"Si la historia es muy buena, la historia gana. Si los números de la empresa son muy buenos, los números ganan", añade.
Enfatiza que los inversionistas necesitan obtener un retorno de su inversión para aumentar sus contribuciones a la región. Por lo tanto, la escala es importante, especialmente cuando la atención mundial se centra en la inteligencia artificial (IA) , un tema que aún se encuentra en sus primeras etapas al sur del Ecuador.
El desafío para Brasil y Latinoamérica es crear grandes empresas. Con la salida a bolsa de estas empresas, el capital comienza a fluir de vuelta hacia los inversionistas, quienes ven que esta industria tiene sentido, afirma Passoni.
Afirma que quienes actualmente están en el mercado son microinversores, aquellos que siguen empresas y tendencias. El resultado es una menor liquidez que en períodos de mayor optimismo, lo que fomenta la selección de acciones .
Esto también afecta la recaudación de fondos, aunque el panorama es mejor. En abril, NeoFeed informó que la firma fundada por el exembajador brasileño Clifford Sobel y su hijo Scott, y cuya cartera incluye nombres como Wellhub y CRMBonus , logró recaudar aproximadamente US$100 millones en su quinto fondo de capital riesgo para invertir en startups en fase inicial. Al ser preguntado sobre la recaudación de fondos, Passoni declinó hacer comentarios.
Por eso, los emprendedores necesitan adaptarse al entorno, rentabilizando sus empresas, teniendo en cuenta que el momento actual todavía es de selección de acciones – el año pasado, Valor realizó un total de 11 inversiones en todas las regiones donde opera y en las fases de crecimiento y emprendimiento , con valores no revelados.
"La falta de dinero impulsa a los emprendedores a ser creativos, los obliga a ser rentables y a descubrir modelos de negocio más sostenibles. Eso es positivo", afirma.
Lea a continuación los principales extractos de la entrevista:
¿Cuáles son las perspectivas para el capital de riesgo?
El capital global se está viendo atraído por las inversiones en IA. En este contexto, América Latina se está quedando atrás. Las iniciativas de IA en Latinoamérica están atrayendo capital, pero son muy nuevas y aún no son de gran escala, pues su inicio fue reciente. Los emprendedores están aprendiendo cómo funcionan las herramientas, qué pueden hacer de forma diferente y qué modelos de negocio podrían funcionar. Sin embargo, veremos que estas empresas prosperan y atraen capital. Dicho esto, vemos oportunidades en la región a pesar de esta mentalidad simplista.
¿Como esto?
Se están creando muchas empresas excelentes en Brasil, que alcanzan tamaños impresionantes. En nuestra cartera, por ejemplo, tenemos a Cloudwalk , que está teniendo un excelente desempeño. Hay varias empresas en el mercado que también lo están haciendo muy bien y que están comenzando a consolidarse. Estamos viendo salidas a bolsa, algo que no pensé que sucedería antes de las elecciones. Creo que empezaremos a ver más salidas a bolsa de grandes empresas brasileñas, independientemente de las elecciones brasileñas o de la situación macroeconómica. El mercado básicamente dice lo siguiente: si tienes una historia de alto crecimiento y calidad, como Nubank o Mercado Libre , pagaré una prima.
¿Qué nos dice esto sobre el estado actual de este mercado?
Lo que hace esta industria es idiosincrásico, no a nivel macro. El éxito o el fracaso de esta industria depende de que las empresas crezcan del 1% de cuota de mercado al 5%, luego al 10% y luego al 20%. Al llegar a ese punto, se convierte en una empresa que depende de la macroeconomía. La industria no depende de lo que suceda con el gobierno brasileño ni del tipo de cambio, sino del éxito o el fracaso de las empresas en las que invierte. Aún estamos en un proceso de aprendizaje y maduración, y nada es más importante que el éxito de las OPI para consolidar la industria.
Lo que necesitamos en el ecosistema son ejemplos de empresas con más de R$ 6 mil millones en ingresos. Porque solo cuando una empresa se vuelve gigantesca es cuando importa.
¿Podría un cambio de gobierno acelerar este proceso?
No creo que importe qué gobierno entre. En los próximos dos años, muchas empresas podrían cotizar en bolsa, como Wellhub y Cloudwalk. Incluso existe el curioso riesgo de que entre un gobierno más favorable a los inversores, que atraería mucho más capital. Actualmente, hay una ligera escasez de fondos para emprendedores en crecimiento ; en la etapa inicial hay suficiente capital. Pero la falta de fondos impulsa la creatividad de los emprendedores, los obliga a ser rentables y a descubrir modelos de negocio más sostenibles. Eso es positivo.
¿La situación económica te pesa menos?
Lo que suceda con la economía no debería afectar tanto al sector. Lo que necesitamos en el ecosistema son ejemplos de empresas con más de R$5 mil millones o R$6 mil millones en ingresos. Porque solo cuando una empresa se vuelve gigantesca es cuando importa. Para salir a bolsa, tener buena acogida en la bolsa y tener liquidez, es necesario ser grande. El reto para Brasil y Latinoamérica es crear grandes empresas. Con estas empresas saliendo a bolsa, el capital empieza a retornar a los inversores, quienes ven que esta industria tiene sentido.
Respecto a las OPV, usted dijo hace unos dos años que era el momento de invertir, no de vender. Dicho esto, ¿hemos llegado al punto de vender?
Una IPO no se trata de vender; se trata de vender el 10% o el 15% de la empresa. Los inversores venderán toda su inversión dos o tres años después de la IPO, y esto, obviamente, depende de cada inversor. Pero ahora es el momento de comprar, no de vender. En los mercados en crecimiento , hay más oportunidades que capital. Es un mercado de selección de acciones . Si la situación macroeconómica mejora en Latinoamérica, algo posible en dos años, podría haber una entrada excesiva de capital. Y entonces quizás sea el momento de vender, no de comprar. Pero el momento actual es para comprar.
La cuestión de la venta toca el tema del reciclaje de cartera, la rentabilidad para los inversores…
Esto es algo que debe suceder independientemente de si es el momento adecuado para comprar o vender, sin importar el entorno. Los gestores tienen algunas opciones, como realizar una venta secundaria a un fondo secundario, un tipo de estructura que ha crecido considerablemente a nivel mundial. Cuentan con un capital considerable y se han convertido en una estrategia de salida frecuente para los fondos en etapa inicial . Cada fondo, cada empresa, representa una situación única, por lo que me resulta difícil dar una respuesta genérica.
Pero, a juzgar por el escenario, los gerentes tienen que buscar mucho más fuentes alternativas de retorno del capital que confiar en una venta.
Las alternativas son inversores secundarios u otros nuevos accionistas que entran en la empresa y que también podrían querer comprar una participación. Estas dos cosas son más frecuentes que hace cinco años, cuando esto era prácticamente inexistente. Hoy en día es muy común. Pero esta opción solo existe para las mejores empresas. La clave es tener buenas empresas en la cartera.
Si recaudar fondos fuera fácil, habría mucho más dinero en el mercado. Creo que hay suficiente capital en la etapa inicial.
También estamos en un punto en el que muchas carteras se construyeron durante la pandemia, cuando las valoraciones estaban infladas y algunas tesis de inversión no obtuvieron buenos resultados.
Pero a algunos les va muy bien, y valen más de lo que se valoraban durante la pandemia. Y a otros no, así que depende.
Pero ¿es el momento actual un momento que exige inversiones más selectivas?
Cuando se apuesta, creyendo que la empresa seguirá por ese camino, y transcurren cinco años, algunas han superado las expectativas, otras las han cumplido y otras no. Lo difícil es lidiar con las que no cumplen las expectativas. Y cada fondo tendrá una combinación diferente de empresas.
¿Cuál es la situación actual de la recaudación de fondos? ¿La falta de una sólida adopción de la IA en Brasil y Latinoamérica obstaculiza los esfuerzos de recaudación de fondos?
Si recaudar fondos fuera fácil, habría mucho más dinero en el mercado. Creo que hay suficiente capital en la etapa inicial, y no es que América Latina necesite más capital en esta etapa . Donde es difícil es en las Series B, C y D. El supuesto inversor "adecuado" para la industria invierte por razones micro, no macro. Pero eso es más difícil de encontrar. Y nadie está entusiasmado con la región debido a la incertidumbre del año por las elecciones. Ahora mismo, solo existe el microinversor, pero eso debería cambiar.
¿Qué debe suceder para que esto cambie?
Presentando una perspectiva de rendimiento superior en comparación con el mercado estadounidense. Cuando todos invierten en Estados Unidos y los precios suben, las rentabilidades futuras bajan. Cuando nadie invierte en Latinoamérica, las rentabilidades futuras suben. Finalmente, la gente se da cuenta de esto y se apresura a invertir. Actualmente, tenemos menos capital debido a las incertidumbres macroeconómicas. Con las OPI funcionando bien, las empresas prosperando y el surgimiento de nuevas e interesantes historias, todo esto generará interés en la región. Y hay empresas de IA que están emergiendo en sus primeras etapas .
Se suele decir que el potencial de la región reside en las empresas que aplican IA, no en las que desarrollan "tecnología de vanguardia", la próxima OpenAI. ¿Es realmente así?
Hay dos tipos de empresas de IA: las que crean herramientas para que cualquiera las use y las que las aplican. En Latinoamérica, hay más empresas que aplican estas herramientas. Si se va a crear una herramienta, debe ser para todo el mundo, especialmente para Estados Unidos. No importa dónde empezó la empresa; si se trata de una herramienta, debe estar enfocada en el mercado estadounidense. Conquistar ese mercado, que es el más difícil, y luego expandirse al resto del mundo. Vemos pocos casos de esto en Latinoamérica, pero existen. Los más comunes son los enfocados en la aplicación.
"Con las IPOs yendo bien, las empresas teniendo éxito y surgiendo nuevas historias emocionantes, el interés en América Latina crecerá".
Ante este escenario, ¿cuál es el apetito de Valor por la inversión?
En la etapa inicial , invertimos como siempre. En la fase de crecimiento , invertimos ocasionalmente en empresas globales que ayudamos a establecer en Brasil. En ocasiones, invertimos en empresas locales que creemos que tienen el potencial de convertirse en gigantes. Cada fondo como el nuestro realiza entre cuatro y seis inversiones al año. Eso no es mucho, por lo que se necesita una gran cantidad de participantes para satisfacer la demanda del mercado. Hay que elegir solo unas pocas actividades al año, y la situación es compleja en lo que respecta al crecimiento inicial.
En el caso de Valor, considerando su experiencia en Latinoamérica, ¿cómo están trabajando?
En nuestro caso, realizamos algunas inversiones de crecimiento inicial . No podemos tener una cartera centrada exclusivamente en el crecimiento inicial ni en una sola región. Un gestor no puede invertir solo en Serie B; debe invertir en Serie B, Serie C y pre-IPO. Es necesario diversificar la cartera por regiones. Se debe equilibrar el riesgo de la cartera para garantizar una rentabilidad continua para el inversor, no solo a diez años.
¿Y cómo podemos entonces poner a América Latina y a Brasil en el mapa?
Es posible incluirlo. Si la historia es muy buena, triunfa. Si las cifras de la empresa son muy buenas, triunfan las cifras. Lo que ocurre es que hay muchas historias que aún no conoces, que se quedan en ese punto donde la convicción no es muy alta, por lo que el emprendedor necesita generar ganancias, en lugar de captar capital.
La empresa tiene que ser un diamante entonces, porque los tiempos son difíciles para la región…
Cada fondo tendrá su propia visión de lo que es un diamante. Y no es tan negativo como parece, porque existe un lado al que todos recurren. Y los 4.000 millones de dólares que ingresaron a la región el año pasado no son poca cosa. Se puede vivir con 4.000 millones de dólares.
