El repunte de los precios del petróleo tras la escalada de tensiones en Oriente Medio ha reavivado las advertencias sobre una inflación descontrolada, tipos de interés elevados durante un periodo prolongado y presión sobre las monedas de los mercados emergentes. Sin embargo, según Gustavo Pessoa, socio de Legacy Capital , esta interpretación exagera los efectos de la crisis y confunde los temores a corto plazo con cambios estructurales.
“El principal motor de la inflación mundial suele ser el petróleo”, afirma Pessoa en Café com Investidor , un programa de NeoFeed que entrevista a destacados inversores brasileños. Sin embargo, hace una aclaración importante: no todas las crisis se convierten en un problema duradero.
Según Pessoa, la reciente fluctuación del precio del petróleo fue rápida e intensa, impulsada por el riesgo de una interrupción en el estrecho de Ormuz , ruta por la que transita aproximadamente el 15% del petróleo consumido a nivel mundial. La cifra es impresionante, afirma, pero el mercado tiende a sobreestimar los escenarios extremos.
"Para que haya una verdadera escasez de petróleo, se necesita un cierre prolongado. La demanda tarda en desaparecer y el precio tendría que subir mucho más", afirma Pessoa.
La premisa que utiliza Legacy Capital es menos dramática que la que se desprende de los precios a corto plazo. "Partimos de la idea de que este conflicto se resolverá rápidamente, en cuestión de semanas", afirma el socio de Legacy Capital.
Esta diferencia de perspectiva cambia por completo la interpretación de la inflación y los tipos de interés. Pessoa reconoce que, si la crisis persistiera, sus efectos podrían extenderse más allá de los combustibles y la logística. Sin embargo, en el escenario base, observa fuerzas más poderosas que actúan en sentido contrario. «El principal motor de la desinflación en el mundo actual es la inteligencia artificial», afirma.
En su análisis, el debilitamiento del mercado laboral en Estados Unidos, sumado al aumento de la productividad, ejerce presión sobre los precios de los servicios y contribuye a contener la inflación estructural. Este fenómeno, según Pessoa, sigue siendo más relevante que el aumento puntual de los precios del petróleo.
Por lo tanto, aunque los bancos centrales han adoptado una postura más cautelosa, Pessoa no prevé un cambio de régimen. «Ante esta crisis a corto plazo, los bancos centrales son más prudentes, pero lo importante es observar la curva de rendimiento del petróleo a largo plazo, no el precio al contado», afirma. Según él, los precios futuros ya reflejan la expectativa de una disminución del conflicto, lo que limita el riesgo de una inflación persistente.
En Brasil, la inflación interna ya se estaba desacelerando antes del conflicto y se mantiene cerca del objetivo. "Ya estamos proyectando una inflación muy cercana al 3% para mediados de año", afirma.
Según la evaluación del gestor, el shock externo no altera significativamente este panorama. «Una inflación cercana al objetivo no se combina bien con tipos de interés del 15%», afirma, reforzando la expectativa del inicio del ciclo de recortes de tipos. Legacy sigue proyectando un recorte inicial de 50 puntos básicos, y los movimientos posteriores dependerán más del escenario global que de la reciente volatilidad del precio del petróleo.
En el mercado de divisas, Gustavo también se desvía del patrón más defensivo adoptado por el mercado. Reconoce que, en el primer momento de tensión, el dólar se fortalece. Pero considera que este movimiento es transitorio. "Al principio, todos se lanzan al dólar. Luego, los fundamentos vuelven a imponerse", afirma.
En ese sentido, considera que Brasil está mejor posicionado que otros mercados emergentes. «Brasil es un exportador de petróleo. La relación real de intercambio ha mejorado significativamente», afirma, indicando que el aumento de los precios de las materias primas podría, paradójicamente, favorecer al real tras el impacto inicial.
En la entrevista, que puedes ver en el vídeo de arriba, Pessoa también analiza el impacto de las elecciones presidenciales y afirma que, en este momento, Flávio Bolsonaro, el candidato de derecha, es el favorito frente al presidente Luiz Inácio Lula da Silva.