La bolsa brasileña cotiza cerca de máximos históricos, pero el impulso a este movimiento se concentra en un factor clave: el capital extranjero. Según Felipe Guerra, socio fundador de Legacy Capital, una gestora de activos con 15.000 millones de reales bajo administración, la reciente apreciación de los activos locales no refleja una mejora estructural de la economía nacional.

“Si los inversores extranjeros se van, el mercado de valores se desplomará”, dijo Guerra en Café com Investidor , un programa que entrevista a los principales inversores de Brasil, una colaboración entre NeoFeed y CNN Brasil, que ahora se transmitirá quincenalmente en CNN Money (Nota: el programa comienza a las 9:27) .

Según Guerra, los inversionistas locales se mantienen al margen del mercado bursátil debido a las altas tasas de interés reales. Con la tasa Selic en 14,5%, la renta fija sigue ofreciendo rentabilidades consideradas elevadas en comparación con el potencial de las acciones.

"Invertir en bolsa se vuelve muy poco atractivo cuando se observa la rentabilidad de las empresas", dijo Guerra, explicando la continua reducción de la asignación nacional a fondos de renta variable.

Este espacio está siendo ocupado por inversores extranjeros, que operan en un entorno de tipos de interés más bajos en sus países de origen y buscan diversificar sus inversiones fuera de los principales mercados tecnológicos. «Observamos reembolsos sucesivos en fondos de renta variable locales y, al mismo tiempo, compras de inversores extranjeros casi a diario», afirmó.

Según Guerra, este movimiento no se debe tanto a una apuesta por Brasil, sino más bien a un ajuste global de la cartera de inversiones. Subrayó que el aumento no es un fenómeno aislado. Otros países productores de materias primas, como Chile, Colombia y México, también se están beneficiando del escenario internacional actual. "Brasil no hizo nada en particular para merecer este aumento. Simplemente se vio favorecido por un contexto externo", afirmó.

La guerra en Oriente Medio se erige como uno de los pilares de este contexto. El conflicto elevó los precios del petróleo y otras materias primas, beneficiando a los países exportadores. En el caso de Brasil, la relación real de intercambio mejoró y los impactos iniciales en los tipos de cambio y el mercado bursátil fueron limitados. «Brasil salió relativamente indemne en términos de renta variable y moneda desde el comienzo de la guerra», afirmó.

El efecto más significativo se ha producido en la inflación y, por consiguiente, en los tipos de interés. El aumento de los precios del petróleo provocó una revisión de las proyecciones de inflación y redujo el margen para mayores recortes en el tipo Selic. Antes del conflicto, Legacy contemplaba la posibilidad de un ciclo más intenso de flexibilización monetaria. Ahora, el escenario más probable es una reducción de entre 250 y 300 puntos básicos. «La inflación ha empeorado, y esto cambia la trayectoria de los tipos de interés», afirmó.

Además del panorama externo, el calendario político añade un factor de incertidumbre. Según Guerra, las elecciones presidenciales de 2026 aún no están completamente definidas. A pesar de indicadores como una inflación históricamente controlada y un bajo desempleo, el entorno político se considera competitivo. "Es una elección abierta. Solo sabremos el resultado el día de las elecciones", afirmó.

Dadas estas variables, Legacy estructuró una cartera con mayor exposición internacional. La gestora de activos mantiene posiciones largas en los mercados bursátiles globales, centrándose en Estados Unidos, y en empresas vinculadas a la cadena tecnológica asociada a la inteligencia artificial, como semiconductores, memorias y energía. «El mundo necesitará más energía y más tecnología para sostener este progreso», afirmó.

En Brasil, la exposición es menor y se describe como táctica. El gestor de activos mantiene una posición larga reducida en la bolsa brasileña, supeditada a la continuidad de los flujos de capital extranjero. "Es muy difícil ir en contra de la corriente", afirmó el gestor, haciendo hincapié en que la estrategia consiste en seguir el movimiento mientras persista.

En el mercado interno de renta fija, se prefiere optar por posiciones que se beneficien de una posible caída de la inflación implícita, mientras que en el mercado de divisas la estrategia consiste en comprar monedas de países favorecidos por los altos precios de las materias primas y vender aquellas más presionadas por el aumento de los precios del petróleo.