Pocas personas consideran a Eucatex una empresa forestal. En el mercado, la empresa controlada por la familia Maluf suele asociarse con paneles de madera, puertas, suelos o pinturas.

Pero es precisamente lejos del retail y antes de la fábrica donde se encuentra el mecanismo que ayuda a explicar los números reportados en el tercer trimestre por Eucatex –uno de los más consistentes de la compañía en los últimos años.

En el tercer trimestre de 2025, Eucatex registró un EBITDA recurrente de R$191,8 millones, un aumento del 26,8% respecto al mismo período del año anterior, con un margen del 24%. El beneficio neto recurrente aumentó un 64,6% con respecto al mismo período del año anterior, alcanzando los R$84,3 millones.

Estas cifras adquieren una dimensión diferente cuando se las analiza en el contexto de la estrategia que se está desarrollando: integración forestal vertical, disciplina financiera e inversiones que van a contracorriente del ciclo económico.

“Cuando hablamos de equilibrio, no se trata solo del mercado o del producto. También se trata del riesgo”, afirma José Antônio Goulart de Carvalho, vicepresidente ejecutivo y director de relaciones con inversores de Eucatex, en una entrevista con Números Falam , un programa de NeoFeed .

Eucatex opera actualmente aproximadamente 48.000 hectáreas de bosques propios, todos ubicados en el estado de São Paulo. En un sector cada vez más presionado por la competencia por la madera (especialmente con la expansión de grandes empresas de pulpa y papel en las regiones sureste y centro-oeste), este activo funciona como un seguro operativo.

En 2025, la empresa batió su récord de plantación con 7.400 hectáreas y ya planea ampliar esa cifra en 2026. El ciclo forestal es largo: la inversión se produce principalmente en los primeros 18 meses, pero la rentabilidad solo se obtiene después de seis o siete años. Es una inversión que requiere mucha inversión de capital y paciencia.

“La madera no es como la soja. No existe un mercado grande y líquido con cientos de proveedores. O tienes un bosque, o estás sujeto al precio”, dice Goulart de Carvalho.

Para Eucatex, la autosuficiencia reduce la volatilidad de costos, brinda previsibilidad a la planificación industrial y apoya un modelo de crecimiento menos dependiente de ciclos favorables.

Del bosque al CRA

La base forestal no solo protege las operaciones, sino que también abre puertas en los mercados de capitales. En 2025, Eucatex realizó dos emisiones de Certificados de Cuentas por Cobrar de Agronegocios (CRA), por un total de más de R$ 600 millones.

En un entorno de altas tasas de interés y escasez de crédito para el sector, la compañía logró fortalecer su posición de caja y extender el vencimiento de su deuda sin aumentar el apalancamiento. Al cierre del tercer trimestre, el ratio de deuda neta a EBITDA era de 0,7 veces, incluso tras un intenso ciclo de inversión.

“El CRA solo tiene sentido porque, de hecho, somos una empresa forestal. Y eso nos da una flexibilidad poco común en el sector”, afirma el ejecutivo.

Con reservas de efectivo fortalecidas y un bajo apalancamiento, Eucatex aceleró la inversión en un momento en que gran parte del sector se está desacelerando.

En los primeros nueve meses de 2025, la inversión de capital (capex) ascendió a R$ 293,4 millones, un aumento de casi el 30% con respecto al año anterior. Más de la mitad se destinó al segmento forestal. El resto se dividió entre mantenimiento industrial e inversiones estratégicas.

Las más importantes de ellas se encuentran en las líneas de acabado, aquellas que transforman los paneles de madera, un commodity, en productos de mayor valor añadido, como puertas, mamparas y suelos prefabricados.

"No tiene sentido invertir solo en la línea primaria. La ganancia está en la cadena de valor", afirma.

En 2026, la empresa planea expandir significativamente la automatización de su fábrica de puertas, aumentando la capacidad y reduciendo los costos operativos. El objetivo es preparar a la empresa ahora para cosechar los frutos en 2027, cuando el ciclo macroeconómico comience a cambiar.

Las acciones de EUCA4 se han revalorizado un 30,1% en el B3 este año, frente al 33,2% del Ibovespa. La capitalización bursátil de Eucatex es de R$ 1.700 millones.