迈阿密——经济学家和管理者们已达成共识：那些购买被动指数基金却坐等最高回报的所谓“观光投资者”，到2026年很可能被市场淘汰。

主动管理和私人资本的时代已不再是可选项。在这个不再追求最低价格、而是以生存为先的世界里，这才是唯一的出路。

尽管普通投资者仍在为每日股价的波动而苦恼，但贝莱德、摩根大通、摩根士丹利、BlueOwl 等世界领先的资产配置机构表明，大笔资金正在寻求避险，而这些避险资产的图表不会每小时都出现波动。

以下是首届在巴西境外举行的XP全球大会下午时段关于私募固定收益和另类投资的主要亮点：

“单B”策略

为了讨论全球固定收益，Pimco 拉丁美洲产品分销负责人 Marcello Pasquatti 主持了小组讨论，与会嘉宾包括 Aegon Asset Management 的投资组合经理 Mark Benbow 和法国巴黎银行的基金经理 Peter Vecchio。

与人们普遍认为高质量（AAA）债券总是更安全的直觉相反，有人认为，目前的“避风港”是短期到期的中等质量信贷。

最佳选择是短期、评级为B级的债券。它们被认为比长期投资级债券（AAA级或B级）更具防御性。原因在于，在不确定的环境下，你需要支付等待的费用。

目前的策略是关注票息而非债券价格上涨。“等待波动过去，你就能获得收益，”法国巴黎银行的韦基奥说道。

赔偿与补偿

该小组还批评了信用评级机构（标准普尔、穆迪和惠誉）反应迟缓，未能满足基金经理的需求。市场往往在评级机构更改评级之前很久就已将公司评级的提升或下降反映在股价中。

公司虽然非常关注“恢复”，即公司破产后还能剩下多少钱，但管理者追求的是“补偿”，即创造现金以避免破产的能力。

来自 Aegon 的 Benbow 表示，目前美国高收益债券市场约有 25% 由未评级公司组成，这表明市场已经成熟，大型企业更倾向于不为评级机构的评级付费。

给“标普495指数”敲响警钟

贝莱德的内森·阿切津斯基和摩根大通的尼克·坎吉亚洛西在关于可变收入的小组讨论中，就“东海岸”（急于获得回报的投资者）和“西海岸”（花费数十亿美元的发明家）展开了辩论。

对他们来说，五家最大公司（合计占指数的 30%）的市场集中度正在创造一些尚未被注意到的机会。

预计标普500指数中其他495家公司的利润增长将在未来几个季度开始加速。

阿切津斯基将当前形势描述为“创造超额收益的绝佳时机”，因为波动性和分散性使得人们能够识别出市值超过 2000 亿美元的巨型公司之外的赢家，例如英伟达、微软、苹果、Alphabet 和亚马逊。

从“仅限美国”到“美国加强版”

尽管美国在创新方面保持领先地位，但贝莱德和摩根大通的管理人员建议进行地域多元化。

自2009年以来，美国公司的利润增长远超世界其他地区。如今，美国以外地区的增长速度有所放缓，但估值却便宜得多。

据坎吉亚洛西称，该战略从“仅美国”演变为“加上美国”，包括日本和新兴市场，以实现技术多元化。

人工智能的“阿波罗计划”

目前人工智能领域的投资规模史无前例。上世纪70年代的阿波罗登月计划耗资约2500亿美元（经通货膨胀调整后）。而如今，全球每年仅在人工智能基础设施方面的投入就相当于两个阿波罗计划的规模。

Cangialosi 表示，个人电脑用了 15 年才普及到 50% 的人口，互联网用了 10 年，而人工智能正在打破所有普及速度记录。

阿切津斯基认为，人工智能并非泡沫。它代表着实体经济的结构性变革，伴随着对数据中心、GPU和存储的大规模投资。

挑选樱桃

曾经仅限于机构投资者的另类投资市场正在改变面貌，并为财富管理创造机会。

虽然机构投资者拥有充足的资产配置，但散户和“中介”投资者的持仓量仍然很小，仅占其投资组合的 5% 左右。

Blue Owl 高级董事总经理 Nicole Drapkin 强调，如今成功的模式是向机构投资者和散户投资者提供完全相同的投资组合，而不是针对每个渠道“挑选不同的优质股票”。