A Totvs pagou caro ou barato pela RD Station? Quando a companhia fundada por Laércio Cosentino anunciou a aquisição do controle da companhia de marketing digital, em março deste ano, o mercado achou caro.
Na ocasião, a Totvs desembolou R$ 1,861 bilhão por uma fatia de 92% da RD Station, avaliando-a em R$ 2 bilhões. O múltiplo pago foi de quase 10 vezes a receita projetada da startup para 2021.
“Para aqueles que acham que nós pagamos caro demais, eu convido para vir trabalhar no M&A da Totvs e tentar comprar a RD por menos do que pagamos”, disse Dennis Herszkowicz, presidente da Totvs, em entrevista ao NeoFeed, em março deste ano.
Agora, um relatório do BTG Pactual está chegando a conclusão que a Totvs, de fato, pagou barato pelo ativo. Com base nos resultados do segundo trimestre da Totvs, que inclui dados da startup, o banco calculou que a RD Station vale R$ 3,1 bilhões, 55% a mais do que avaliação feita pela Totvs.
De acordo com os números, a RD Station atingiu uma receita de R$ 52,4 milhões no segundo trimestre deste ano, índice 15% superior ao estimado pelo BTG Pactual. A margem bruta foi de 76%.
Com isso, o banco calculou que a RD Station contribui com R$ 5 para o valor da ação da Totvs, cujo preço-alvo subiu para R$ 45. Hoje, o papel é comercializado na casa dos R$ 37 – a companhia vale R$ 21,3 bilhões na B3.
A Totvs pela primeira vez informou dados que permite enxergar o que é a “nova Totvs”. A área de Techfin e de Business Performance, da qual a RD Station faz parte, representa 15% das receitas da companhia no segundo trimestre, que foram de R$ 763,4 milhões.
“Naturalmente, as três verticais estão em diferentes níveis de maturidade, mas elas já têm algo em comum: uma alta margem de contribuição”, diz um trecho do relatório, assinado pelos analistas Carlos Sequeira e Osni Carfi.
De acordo com o relatório, a margem de contribuição da área de gerenciamento, em que está o negócio principal da Totvs, é de 53%. A Business Performance e a de Techfin têm margem de 51% e 45%, respectivamente.
