La tensión geopolítica en el mundo, alimentada por el presidente estadounidense Donald Trump en las primeras semanas del año –con la invasión de Venezuela para detener al dictador Nicolás Maduro y la promesa de anexar Groenlandia , entre otras amenazas– ha puesto en duda la proyección de crecimiento del 3% para la economía global en 2026, anunciada por el banco UBS a finales del año pasado.

Según el economista holandés Arend Kapteyn , economista jefe y director global de Investigación Económica y Estratégica del banco de inversión, las acciones impulsivas de Trump aumentan el riesgo de que la recuperación de la confianza económica mundial –conseguida con esfuerzo en la segunda mitad de 2025 tras absorber el impacto de los aranceles estadounidenses anunciados en abril– simplemente no se consolide.

“Y sin confianza, no hay inversión”, advierte Kapteyn, en esta entrevista concedida a NeoFeed antes de su llegada al país, donde participará, a partir del martes 27 de enero, de la Latin America Investment Conference, un evento de dos días de UBS en São Paulo.

Incluso el país más rico del mundo está amenazado. Kapteyn señala que las inversiones en IA representaron el 90 % del crecimiento de EE. UU. en 2025. Por lo tanto, para que la economía estadounidense mantenga un sólido nivel de crecimiento en 2026, otros sectores deben comenzar a invertir.

“Por eso son importantes los acontecimientos geopolíticos: otros sectores solo invertirán si creen que la demanda será fuerte y que el entorno es estable”, afirma. “Si hay incertidumbre, las empresas simplemente no invierten”.

Kapteyn es un experto en tiempos de inestabilidad económica como el actual. Comenzó su carrera en el Banco Central de los Países Bajos y pasó ocho años en el Fondo Monetario Internacional (FMI), donde fue economista sénior y trabajó en la resolución de crisis en muchos de los programas del Fondo para mercados emergentes. Trabajó en banca privada antes de incorporarse a UBS en 2016.

En cuanto a Brasil, evalúa que la aparente fragilidad de la deuda pública brasileña se debe menos al desequilibrio fiscal y más a unas tasas de interés reales excepcionalmente altas. «Brasil experimenta un desequilibrio: la desconfianza en las finanzas públicas presiona el tipo de cambio, alimenta la inflación y obliga al Banco Central a mantener altas las tasas de interés, creando un ciclo difícil de romper», advierte.

Según él, a diferencia de las economías frágiles que dependen de fuertes ajustes fiscales, el país podría reducir rápidamente las tasas de interés reales si recuperara la confianza de los inversores en la gestión económica, y señaló que el próximo gobierno tiene la oportunidad de corregir el rumbo.

“Si surge un plan económico creíble, en el que el mercado confíe, el país entra en un círculo virtuoso: la confianza mejora, el tipo de cambio se fortalece, la inflación cae y el Banco Central puede reducir las tasas de interés”, añade, enfatizando que el problema brasileño es principalmente de credibilidad.

El economista jefe global de UBS también abordó la suspensión de la entrada en vigor del acuerdo Unión Europea-Mercosur , que espera sea temporal, y la fortaleza de la "nueva economía" de China , con inteligencia artificial, energía verde y paneles solares.

“Estos sectores ya representan una cuarta parte del crecimiento económico, que se espera avance un 5% en 2026, compensando la persistente debilidad del sector inmobiliario y el impacto de los aranceles estadounidenses sobre las exportaciones tradicionales”, señala.

El economista afirma que es poco probable que Trump incite una guerra comercial con China a corto plazo. «El gobierno estadounidense se centra en contener el coste de la vida, y el aumento de los aranceles incrementaría el precio de los productos», afirma. «Este enfoque tiende a mantener la relación relativamente estable hasta las elecciones de mitad de mandato, aunque el escenario podría cambiar después».

Lea a continuación los principales extractos de la entrevista de Kapteyn:

¿En qué medida podrían las tensiones geopolíticas —como la crisis de Groenlandia— comprometer la proyección de UBS de un crecimiento global del 3% en 2026?
El riesgo es real. El año pasado, el anuncio de aranceles a principios de abril desencadenó un shock de confianza global que mantuvo el crecimiento en torno al 2% anualizado hasta finales de septiembre. La recuperación solo llegó en la segunda mitad del año, cuando el ambiente se tranquilizó y la confianza mejoró, aunque se mantuvo por debajo de lo normal en Estados Unidos.

¿Qué ha cambiado?
La proyección actual de UBS asume un escenario sin nuevas perturbaciones. Sin embargo, las recientes tensiones con Groenlandia aumentan el riesgo de que esta recuperación de la confianza no se consolide. Y sin confianza, no hay inversión. Es importante recordar que no todas las perturbaciones tienen el mismo peso. Pero la crisis de Groenlandia y las decisiones del Tribunal Supremo sobre la gobernanza de la Reserva Federal, por ejemplo, podrían tener un impacto significativo en las expectativas.

Las tensiones en Groenlandia están obstaculizando la recuperación de la confianza tras el impacto de los aranceles. Y sin confianza, no hay inversión.

¿Podría este entorno de incertidumbre alterar el cronograma de recortes de tasas de interés de la Reserva Federal?
Es improbable. La Reserva Federal reacciona a los datos de inflación y empleo, no a eventos aislados. En diciembre, el banco central estadounidense parecía estar cómodo manteniendo estables los tipos de interés durante el primer semestre de 2026 y, salvo sorpresas, se espera que solo los recorte en el segundo semestre del año. Solo un deterioro claro del mercado laboral o un evento verdaderamente disruptivo cambiaría ese plan.

La economía estadounidense tuvo un buen desempeño en 2025, a pesar del impacto de los aranceles a las importaciones. ¿Podrían los riesgos geopolíticos tener un efecto diferente en 2026?
En 2025 se produjo un importante shock arancelario, que debería haber causado graves daños, pero que fue compensado por un auge tecnológico vinculado a la IA, impulsado esencialmente por la inversión. Hoy en día, un solo sector —la IA— impulsa prácticamente todo el crecimiento de la inversión en EE. UU. Y también el consumo, la mayor parte del cual proviene del 20 % más rico, que posee el 80 % de los activos financieros, y tres cuartas partes de esas ganancias provienen de acciones tecnológicas. En otras palabras, los efectos de la tecnología sobre la riqueza impulsan el consumo; la inversión en tecnología impulsa la inversión. Más allá de eso, se está produciendo muy poco, y eso no es sostenible.

¿Por qué no es sostenible?
Estimamos que alrededor del 90% del crecimiento de EE. UU. en 2025 estuvo vinculado, directa o indirectamente, a la IA. El problema radica en que, para repetir este desempeño, la inversión en tecnología tendría que aumentar aún más. Si solo repite el nivel del año pasado, la contribución al crecimiento se reduce a cero, ya que lo que importa es la variación, no el nivel. Por lo tanto, para mantener un crecimiento del 2% al 2,25% en 2026, otros sectores deben comenzar a invertir. Incluso si la inversión en tecnología continúa aumentando, no será suficiente para sostener el ritmo de 2025.

¿Cómo puede Estados Unidos escapar de esta trampa?
Por eso los acontecimientos geopolíticos son importantes: otros sectores solo invertirán si creen que la demanda será fuerte y el entorno estable. Existen incentivos fiscales que podrían ayudar, y los recortes de tipos de interés de la Reserva Federal también deberían estimular la inversión. Sin embargo, las empresas solo invierten cuando son optimistas y el entorno es tranquilo. Si hay incertidumbre, no invierten. Nuestra proyección anticipa una rotación del sector tecnológico a otros sectores, pero aún no está claro si esto ocurrirá.

¿Cuál es la mejor estrategia para los países latinoamericanos para enfrentar el resurgimiento de la influencia estadounidense en la región?
Las acciones más asertivas de Estados Unidos en la región, invocando la lógica de la Doctrina Monroe, generan preocupación porque generan incertidumbre jurídica y política, lo que afecta la confianza de los inversores, incluida la de China. Por lo tanto, la mejor estrategia para los países de la región, incluido Brasil, es buscar el equilibrio: mantener las relaciones comerciales con ambas partes mientras intentan mantenerse neutrales. Al igual que en Europa, alinearse exclusivamente con Estados Unidos significaría perder el acceso a China, el principal socio comercial de la región.

Pero ¿no suele Estados Unidos presionar a los países latinoamericanos para que reduzcan la influencia comercial de China en la región?
Dudo que Estados Unidos tenga la capacidad de presionar a todos los países simultáneamente. Considerando el tamaño de los mercados y el volumen comercial, imagino que el principal foco de atención de Estados Unidos seguirá siendo México, especialmente en la renegociación del T-MEC. Se debería presionar a Canadá y México para que armonicen los aranceles sobre China con los de Estados Unidos.

Brasil enfrenta una crisis fiscal, un alto nivel de deuda y altas tasas de interés, aunque la inflación se mantiene bajo control. ¿Cuál es la proyección de UBS para la economía brasileña en 2026, considerando que será un año de elecciones presidenciales?
Lo que me sorprende de la dinámica de la deuda brasileña es que, en teoría, parece bastante frágil, en el sentido de que, si no hay una mejora fiscal, la deuda tiende a seguir aumentando. Pero, analizando en profundidad, lo que realmente explica esta dinámica es el nivel de las tasas de interés reales. Las tasas de interés reales en Brasil son mucho más altas que en cualquier otro país que analizamos. Y, de hecho, el deterioro fiscal ha sido mínimo.

¿Como esto?
Lo que existe hoy es lo que yo llamaría un "mal equilibrio": existe una falta de confianza en las finanzas públicas, lo que presiona el tipo de cambio y, a su vez, la inflación, y el Banco Central debe reaccionar. Esto crea un ciclo en el que las tasas de interés reales terminan siendo extremadamente altas.

¿Cómo reducir las tasas de interés reales?
Si fuera posible convencer al mercado y a los inversores de que la política económica se mantendría bajo control, entonces, en teoría, las tasas de interés reales podrían caer rápidamente sin necesidad de un ajuste fiscal importante. Esto es muy diferente de lo que ocurre en la mayoría de los países. Normalmente, al analizar la sostenibilidad de la deuda, los países frágiles necesitan realizar mayores ajustes fiscales. En Brasil, la solución pasa por reducir las tasas de interés reales, y estas dependen de la confianza en la gestión fiscal. Es un argumento circular: la falta de confianza, y esto agrava el problema. Por eso las elecciones son importantes.

¿En qué sentido?
No comentaré sobre candidatos ni partidos, pero si surge un plan económico creíble, en el que el mercado confíe, el país entra en un círculo virtuoso: la confianza mejora, el tipo de cambio se fortalece, la inflación cae, el Banco Central puede reducir las tasas de interés y, de repente, la dinámica de la deuda mejora significativamente. En nuestra clasificación de vulnerabilidad, Brasil aparece en primer lugar. Pero, estructuralmente, esto exagera la magnitud del ajuste necesario, ya que gran parte del problema es esencialmente una cuestión de confianza.

"En Brasil, la solución está en reducir las tasas de interés reales, lo que depende de la confianza en la gestión fiscal".

Tras 26 años de negociaciones, el acuerdo entre la Unión Europea y el Mercosur fue suspendido por revisión legal debido a la presión del sector agrícola. ¿Se esperaba este nuevo retraso?
El retraso fue sorprendente, sobre todo considerando el momento, ya que la ratificación enviaría una señal importante. Aun así, se espera que sea solo temporal. La resistencia agrícola tiene raíces históricas: durante décadas, el sector recibió una gran parte del presupuesto europeo y elevadas subvenciones para compensar su baja competitividad. Además, los agricultores tienen influencia política y son capaces de movilizar protestas disruptivas, lo que llevó a los gobiernos, durante 50 a 70 años, a protegerlos con barreras comerciales. Si bien estas subvenciones han disminuido, la agricultura europea se ha modernizado y opera a una escala mucho mayor, lo que ha permitido reducir cierta protección, pero no eliminarla.

UBS estima que China crecerá un 5% este año. ¿Cómo influirá el rendimiento de los sectores tradicionales y las nuevas tecnologías en las perspectivas de crecimiento de la economía china en 2026?
La proyección de que China crecerá alrededor de un 5% en 2026 se realizó a pesar de la persistente debilidad del sector inmobiliario y el impacto de los aranceles estadounidenses sobre las exportaciones tradicionales. Lo que sustenta este ritmo es la fortaleza de los sectores de la "nueva economía" —como la inteligencia artificial, las energías renovables y los paneles solares—, que ya representan aproximadamente una cuarta parte del crecimiento y compensan plenamente la pérdida de dinamismo de los sectores más antiguos. Si bien el crecimiento agregado parece estable, la composición ha cambiado: los sectores tradicionales se están contrayendo, mientras que los nuevos están ganando impulso y contribuyendo a una economía estructuralmente más sólida, aunque las estadísticas oficiales no reflejen plenamente esta transformación.

¿El avance tecnológico de China, especialmente en energía e inteligencia artificial, influye en el interés de los inversores internacionales en el mercado de valores chino?
Sí. El interés por las acciones chinas ha crecido significativamente en el último año y medio, impulsado por la percepción de que China es la principal alternativa a EE. UU. en los sectores de IA y tecnologías emergentes. Si bien el mercado bursátil chino representa principalmente a empresas de internet y consumo, y no a toda la economía, ha atraído a inversores que buscan diversificación y exposición a la innovación china. La mayor presencia de inversores europeos y estadounidenses en un evento reciente que celebramos en el país refuerza esta tendencia de reasignación de capital hacia China.

"El apetito por las acciones chinas fue impulsado por la percepción de que China es la principal alternativa a EE. UU. en IA".

¿Cómo evolucionará la relación comercial entre Estados Unidos y China en los próximos meses, especialmente en lo que respecta a la disputa tecnológica y los aranceles?
A pesar de las tensiones en torno a los chips de IA, no se prevé una escalada inmediata de la guerra comercial. Bajo la administración Trump, incluso se relajaron las restricciones al acceso de China a los chips estadounidenses, influenciado por la presión ejercida por empresas tecnológicas estadounidenses que buscan mantener su liderazgo mundial vendiendo a China. Aunque los aranceles podrían volver a subir, no debería haber cambios formales hasta octubre, en parte porque el gobierno estadounidense se centra en contener el coste de la vida, y un aumento de los aranceles incrementaría el precio de los productos. Este enfoque tiende a mantener la relación relativamente estable hasta las elecciones de mitad de mandato en EE. UU., aunque el panorama podría cambiar posteriormente.