El mercado bursátil brasileño inició 2026 con un rendimiento histórico, impulsado por la entrada de inversores extranjeros. El Ibovespa, el principal índice bursátil, ha subido un 15% desde principios de año, alcanzando los 190.000 puntos por primera vez . En dólares, el índice ha acumulado un aumento del 21%.

Pero en este escenario donde los extranjeros han estado al mando, ha quedado poco para los fondos locales. Hasta el 12 de febrero, los fondos internacionales acumularon un saldo de R$ 34.670 millones en acciones adquiridas en la bolsa brasileña en el mercado al contado. El año pasado, la entrada neta de capital extranjero fue de R$ 23.870 millones.

En este juego de suma cero, los fondos locales fueron los mayores vendedores de acciones, retirando R$ 27.150 millones de la bolsa. Durante el mismo período, particulares vendieron R$ 4.880 millones a inversores extranjeros; instituciones financieras, R$ 1.800 millones; mientras que otras categorías vendieron los aproximadamente R$ 900 millones restantes.

El resultado ha sido un rendimiento inferior al del índice de referencia . En enero, cuando el Ibovespa registró su mayor incremento mensual desde 2020, con un aumento del 12,45%, los fondos de renta variable libre tuvieron una rentabilidad media del 6,98%. Durante ese período, los fondos direccionales largos y cortos, que permiten posiciones largas y cortas, obtuvieron rentabilidades inferiores al 3%.

El año pasado, los inversores institucionales lideraron las ventas para atender las solicitudes de reembolso por más de R$ 50 mil millones. Sin embargo, con el auge del mercado bursátil este año, solo R$ 4.9 mil millones han salido de los fondos.

Como las ventas superaron los reembolsos, una parte importante de este dinero fue a parar a las reservas de efectivo de los fondos, generando intereses CDI, mientras los administradores esperan una ventana de oportunidad.

Christian Keleti , director ejecutivo de Alpha Key, afirma tener niveles de efectivo históricamente altos en sus fondos, entre el 30% y el 40%. « Las valoraciones en algunos sectores, como la banca y la construcción de viviendas sociales, están empezando a alcanzar niveles históricos», afirma Keleti.

Además de que los precios no fueron tan baratos como el año pasado, el directivo explica que algunos gestores optaron por obtener beneficios tras un 2025 fuerte y con incertidumbres electorales.

La mayor cautela con relación a las elecciones, dice el gestor, se debe al anuncio de Flávio Bolsonaro de su candidatura presidencial, que frustró las expectativas de que Tarcísio de Freitas , gobernador de São Paulo, también se presentara.

Lo que el mercado no esperaba era que las acciones de Donald Trump a principios de año, amenazando con anexar Groenlandia y haciendo incursiones en Venezuela, aumentarían aún más la demanda de inversiones fuera de Estados Unidos.

Con los mercados extranjeros como uno de los destinos finales, el índice MSCI de Mercados Emergentes ha subido un 11% desde principios de año. En Brasil, el principal punto de entrada fue el ETF EWZ, que replica el MSCI Brasil.

Paulo Abreu, CEO y gerente de Mantaro Capital, dice que incluso manteniendo una porción significativa de efectivo, logró obtener resultados sustanciales con las opciones de compra de EWZ.

El gestor explicó que la posición se combinó con la venta de dólares para que el fondo también se beneficiara de la devaluación de la moneda estadounidense. «Fue un EWZ con esteroides», declaró Abreu.

Tras la fuerte apreciación, el gestor de Mantaro cerró la posición y ha mantenido aproximadamente el 21 % de efectivo en su fondo de renta variable con posiciones largas. Dentro del fondo, sus principales inversiones se concentran en el sector financiero. Su mayor posición está en B3 (la bolsa brasileña), donde pretende aprovechar el mayor flujo de inversión en el mercado bursátil y obtener exposición a inversores extranjeros.

Estamos observando que esta tendencia de reasignación global marginal se está alejando de Estados Unidos. Estos movimientos pueden ser muy fuertes y, a veces, incluso prolongarse durante varios años. Si esto ocurre, podría haber años de auge para el mercado bursátil brasileño, afirma Abreu.

Sin embargo, Keleti no ve mucho margen para que los fondos locales sigan vendiendo acciones a inversores extranjeros. "Siempre tiene que haber un vendedor que compre. Si este movimiento continúa, es probable que las empresas empiecen a emitir más acciones y se anuncien más ofertas de seguimiento".