进入第二季度，紧接着是 4 月 3 日的耶稣受难日（复活节前的星期五），标志着 2026 年日历的快速推进。今年有九个国家假日都在工作日庆祝，这对旅游、商业和服务业产生了积极影响，但对生产产生了负面影响。
分析人士预计，各行业将在短期内保持平衡，不会损害经济活动。正如央行在Copom会议纪要中所证实的那样，经济活动正在复苏，这与银行和咨询机构的评估一致，即第一季度经济复苏已基本结束，但全年增速将放缓。央行也认同这一趋势。
对于市场而言，耶稣受难日不仅仅是长周末的“通行证”，更是一个警告信号，因为它标志着一系列长假的开始，这些长假将暂时使该国与世界主要股票和期货交易所（尤其是纽约）“断开连接”。纽约是当地交易的基准，那里有大量的外国活动——股票和利率。
除了国内交易和国际交易时间上的不匹配之外，在当前地缘政治压力和卢拉政府为扭转其支持率下滑而采取的积极行动的背景下，长周末也需要引起重视。
中东冲突尚未结束，巴西政府将毫不犹豫地宣布各项措施，以遏制总统支持率的下滑——这一趋势已在最近的民意调查中有所体现。控制巴西债务是当前的当务之急，但考虑价格管制或限制利率则是一个错误。
然而，卢拉的优势在于， 油价上涨将为国库带来可观的收入。财政部预计，如果布伦特原油价格维持在每桶73.09美元（财政部已开始将此价格作为今年的平均参考价格），今年将额外增加近170亿雷亚尔的收入。这笔“盈余”的资金应该能够确保实现财政目标，并扩大支出空间。
关于战争，唐纳德·特朗普最初宣布美国暂停对伊朗能源基础设施的军事打击五天——这一期限原定于本周五（27日）到期——但周四（26日）他将停火期限延长至十天。这一休战以及在巴基斯坦斡旋下提交的和平方案，稳定了油价。然而，油价仍超过每桶100美元，而且由于伊朗和以色列尚未停止袭击，市场仍存在不确定性。
因此，资产和大宗商品价格普遍受到更严重冲击的风险并未消除。此外，全球通胀威胁依然存在，已引起世界主要央行的警惕。其中包括巴西央行，该行已于18日启动降息周期，但并未保证降息的持续性，其是否继续降息主要取决于外部环境及其对国内通胀的影响。
战争与外国人在股市中的角色
根据近二十年前由 Lev Intelligence 和咨询公司 MoneYou 的首席经济学家 Jason Vieira 编制的《世界实际利率排名》，如果各国央行决定将货币政策调整到通胀更高的最悲观情景，那么调整幅度可能不会很小。
40个国家的平均名义利率为每年5.30%。若按未来12个月的预期通胀率折现，则该组国家的平均实际利率为2.18%。巴西的名义利率几乎是其三倍，高达14.75%（Selic），位列第四，排在土耳其（37%）、阿根廷（29%）和俄罗斯（15.50%）之后。
按实际利率排名，巴西的处境更为有利。第一季度末，巴西以9.51%的实际利率位居第二，仅次于土耳其的10.38%。在40个经济体中，加拿大、日本、瑞士、台湾、奥地利和新西兰的实际利率仍为负值。
因此，巴西在资本回报方面对绝大多数国家都具有巨大优势，并吸引着对利率差异感兴趣的外国投资者——实际上，这为进军股市提供了跳板。但不可否认的是，国际环境对决策有着重大影响。
截至3月20日的部分数据显示，近几周来，流入B3交易所股票交易的外资增速放缓，这与中东冲突的局势不谋而合。1月份，外国投资者向该板块注资265亿雷亚尔；2月份为160亿雷亚尔；而3月份截至20日，仅为53亿雷亚尔。
据 Elos Ayta Consultoria 首席执行官 Einar Rivero 报告，第一季度（因此只是部分数据）显示资金流入 475.3 亿雷亚尔，这是自 2022 年以来同期最大的流入量，当时有 690.6 亿雷亚尔存入 B3。
巴西圣保罗证券交易所Ibovespa指数的表现反映了外国投资者的强劲活跃度。截至3月25日，该指数今年迄今已累计上涨超过15%，与主要国际市场的下跌走势形成鲜明对比。
股市和利率无疑具有吸引力，但经济需要更有希望的前景，以激励生产性投资，而不仅仅是波动性极大的“聪明钱”。
从这个意义上讲，3月至4月的经济议程包括发布两项由巴西FGV经济研究所监测的重要信心指标，这两项指标将为第一季度画上句号。经济不确定性指标和商业信心指数（均为3月份数据）分别计划于3月31日和4月1日发布。
然而，为了评估地缘政治紧张局势对这两项调查的影响，IBRE FGV进行了截至3月13日的初步分析。初步结果显示，与2月份相比，不确定性上升了3.6个百分点，商业信心下降了0.4个百分点，这完全是由预期恶化所致。
