卢拉政府免除了月收入低于5000雷亚尔的巴西人的所得税，对月收入低于7350雷亚尔的人实施了税收减免，并通过“人民天然气”（Gás do Povo）、“人民之光”（Luz do Povo）和“巴西房屋翻新”（Reforma Casa Brasil）等项目，为家庭预算创造了一定的缓冲空间。然而，如果政府重新燃起人们对政府可以采取准财政措施来支持经济的预期，则可能会搬起石头砸自己的脚，损害其货币政策。

如果对私人工资扣除贷款设定上限的意图得以实现，风险就很高——这种贷款由CLT（巴西劳动法）下的工人工资担保，不久之后，还将由FGTS（巴西雇员遣散基金）的余额担保。

鉴于近期民调显示，政府实施了诸多措施却未能提升支持率，劳工和就业部设定这一上限（ 《环球报》此前已报道过）表明，行政部门已竭尽所能安抚选民，而选民将在10月份选出下一任共和国总统。此外，这也表明政府有意绕过银行在信贷发放方面的保守倾向。而这并非毫无道理。

一段时间以来， 银行一直在努力应对不断攀升的违约率，这不仅侵蚀了资产负债表，也迫使它们不得不采取紧缩措施。今年1月，一般信贷违约率达到4.25%，创历史新高。家庭贷款违约率更是飙升至5.24%。据中央银行统计，只有企业贷款违约率的波动幅度相对较小，为2.59%。

这项面向巴西国家社会保障局（INSS）退休人员和养老金领取者的贷款计划，对银行体系而言风险为零，于2003年——卢拉第一任期内——启动。2025年3月，卢拉第三任期重启该计划，并设立了“工人信贷”，专门面向根据巴西劳动法（CLT）注册的专业人士。总统还将受益范围扩大到包括外卖平台的司机和送货员。

财政部密切关注市场动态，并在 12 月份报告称，正在研究一项旨在遏制利率滥用的方案，该方案理论上可以惠及 4700 万名拥有正式雇佣合同的工人——这一数字是劳动和就业部估计的。

私人工资贷款、公务员贷款和国家社会保障署（INSS）受益人贷款的总和——后两者的月利率上限已设定为1.85%——相当于该国银行信贷总额的10%，比例为7420亿雷亚尔对7.1万亿雷亚尔。因此，对私人工资贷款设定利率上限对整个体系的影响有限，但目前情况确实如此。“工人信贷”具备发展所需的一切条件，因为金融机构无需承担风险，借款人也只需支付较低的利息。

但干预“价格”的可能性是一个糟糕的想法，因为它重新引发了市场对经济团队的担忧，即在费尔南多·哈达德离任后由达里奥·杜里根领导的经济团队可能会采取准财政措施来刺激经济活动。预计第二季度经济活动将有所减弱，但信贷以每年超过 10% 的速度增长可能会对此起到支撑作用。

石油就像是“抵在货币政策委员会喉咙上的刀子”。

巴西国家开发银行（BNDES）在2010年代实行低于市场利率的贷款政策，其差额由财政部融资，这一做法至今仍令人记忆犹新。尽管卢拉第三届政府已不再采用这种做法，但该举措挑战了货币政策，并助长了公共债务的扩张——在当前民众对政府控制支出和稳定债务的意愿普遍缺乏信任的背景下，这段不堪回首的往事令人痛心。

1月中旬，劳动部报告称，私人工资贷款总额超过1010亿雷亚尔，惠及850万借款人，目标是在四年内覆盖2500万私营部门员工。已发放贷款的平均金额为11895.36雷亚尔，每月还款额为245.90雷亚尔，平均月利率为3.2%。

今年1月，路易斯·马里尼奥部长曾警告称，政府绝不容忍高利率，但滥用现象依然存在。中央银行的统计数据也揭示了这一点。1月份，公务员工资贷款的年利率为23.7%；国家社会保障局（INSS）受益人的年利率为24%；而私人工资贷款的年利率则高达57.4%。2月份的数据将于30日公布。

必须遏制滥用行为，但如果正式设定操作上限，将会影响中央银行，并可能引发足够的噪音，掩盖塞利克利率可能更快下降的事实。此外，如果中东战争不能迅速结束， 油价持续承压，那么这种前景已经显现。冲突初期，布伦特原油价格一度飙升至每桶120美元，随着战略储备的释放，价格回落至90-92美元，但在3月12日星期四，油价再次上涨，向每桶100美元迈进。

全球和巴西国内通胀面临威胁——而这次的威胁掌握在巴西石油公司（Petrobras）手中。调整燃油价格将不利于巴西央行实现通胀目标。这项努力将于18日（周三）接受考验，届时巴西货币政策委员会（Copom）将在与美联储货币政策会议同期举行的会议上确定下一个基准利率（Selic）。19日（周四），欧洲央行、英国央行和日本央行也将参与利率讨论——它们都在密切关注通胀形势。

根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的FedWatch工具预测，美联储预计将维持利率在3.50%至3.75%之间。在巴西，2月份0.70%的通胀率是1月份0.33%的两倍多，这降低了目前为15%的Selic利率下调0.5个百分点的可能性。下调0.25个百分点的可能性依然存在。然而，实际上，巴西央行对国际形势的判断可能决定任何政策，甚至可能不采取任何行动。

然而，将利率维持在二十年来的最高水平可能会迫使加布里埃尔·加利波罗领导的中央银行向总统府和市场做出解释，因为较低的利率会鼓励公共债务增速放缓，并在大型负债企业走向破产的令人高度担忧的情况下，向经济活动发出一些缓解的信号。