各大银行此前准确预测了2024年GDP增速将从3.4%放缓至2025年的2.3%，预计它们将修正今年的预测，目前预测值在1.5%至2%之间。 巴西银行预测增速为2%；伊塔乌银行预测为1.9%；布拉德斯科银行和桑坦德银行预测为1.5%。如果这一疲软预测得到证实，巴西经济将面临回落至迪尔玛·罗塞夫执政后的水平——即2017年至2019年期间，当时GDP平均增速为1.44%。

然而，如果政府继续资助或扩大收入转移支付，并且央行暗示的降息措施生效，那么这种挫折或许可以得到控制。自2025年6月以来，央行一直将Selic利率维持在15%，这虽然施加了严格的财政约束，但也获得了“红利”：当前的通胀和预期有所放缓。然而，无论从哪个角度来看， 3%的目标仍然遥不可及，而且仍然需要央行付出努力。

尽管局势不断变化，包括中东冲突，但 Focus 指出，Selic 利率下调周期将于 3 月 18 日在 Copom 会议上开始，下调 0.50 个百分点，随后还将进行四次相同的下调，以及两次 0.25 个百分点的下调，总计下调 3 个百分点，最终 Selic 利率为 12%。

出于谨慎，货币政策委员会（Copom）可能会小幅降息。如果市场调整了预期，将于9日星期一发布的《焦点报告》将予以确认。但在当前经济形势下，降低Selic利率的意义更加复杂，也给加布里埃尔·加利波罗领导的央行带来了一个两难选择——维持还是调整政策？原因显而易见：通胀。央行的职责是实现通胀目标。

无论这场冲突是会进一步推高大宗商品价格，还是将其稳定在高位，其影响都已成定局。 布伦特原油价格在每桶82美元左右徘徊数日后（自战争爆发以来已上涨13%），周五已突破87美元。

如果外部压力持续存在，即使巴西最终成功出口价格更高的石油（这也能改善贸易平衡并增加税收），它也难逃全球通胀压力。然而，国内通胀的实际影响将取决于巴西石油公司（Petrobras），该公司是否会纠正国内燃油价格与国际价格之间的差距尚待观察。

巴西燃料进口商协会（Abicom）的数据显示，从3月2日星期一到3月5日星期四，油价差扩大。柴油报价较平价低23%，之后跌幅达到47%。汽油价格差也从17%上升至19%。石油公司或许还能勉强维持局面，但如果不损害其股价，又能维持多久呢？

4Intelligence的经济学家布鲁诺·今泉指出，巴西石油公司不会在一夜之间做出决策。部分原因是该公司需要消除市场价格波动。

他在接受NeoFeed采访时回忆说，自2020年以来，巴西石油公司（Petrobras）一直允许柴油价格进一步落后于汽油价格。这位经济学家表示，这种做法可能会持续下去。他认为，在选举年，柴油价格调整会变得非常棘手，因为价格上涨会影响公路运输、货运集团，甚至食品生产——食品生产对运输成本非常敏感。

今泉认为汽油价格调整的可能性更大，但不会立即发生。他指出， 俄乌冲突爆发时，巴西石油公司在两周后将汽油价格下调了19%，柴油价格下调了25%。“但当时的情况不同。由于疫情，全球供应链出现了混乱。而这一次，这种情况并不存在。”

冲突风险：通货膨胀和全球不确定性。

关于燃油价格上涨对通货膨胀的影响，今泉计算得出，汽油、天然气和柴油价格上涨10%将使2026年巴西消费者价格指数（IPCA）上升0.2个百分点，批发价格上升0.6个百分点。然而，如果冲突持续，其他“价格”也可能产生影响。

他指出，不仅仅是石油价格在拖累物价。“化肥价格也已进入市场，而且从长远来看，可能会影响食品价格。我们还看到市场正在寻找更安全的对冲资产，并且正在密切关注雷亚尔的贬值，目前雷亚尔兑美元汇率已跌至5.30左右。而这种情况在最近几周并没有出现。汇率的走势可能会影响其他商品的价格。巴西经济高度美元化，”这位经济学家评论道。

通货膨胀目前备受关注，将是3月上半月经济议程的重点之一。2月份的消费者价格指数（IPCA）将于3月12日（星期四）发布，巴西地理统计研究所（IBGE）也将分别于3月11日（星期三）和13日（星期五）发布1月份的零售销售和服务业数据。

对于2月份的巴西消费者价格指数（IPCA），经济学家预计IPCA-15将带来预期的压力。IPCA-15当月环比上涨0.84%，高于此前预测的0.60%，略显意外。“机票和汽车保险价格的上涨带来了意外，”Imaizumi表示。他预测2月份IPCA环比涨幅将达到0.61%，12个月累计涨幅将达到3.72%。

除了通胀压力之外，不断增长的不确定性是另一个后果，这些市场经受住了美国在委内瑞拉和格陵兰岛进行的有效或潜在军事干预的考验。Ibiuna Investimentos由前央行高管兼合伙人 Mário Torós 和 Rodrigo Azevedo 领导，他们认为伊朗进一步加剧了情景规划的复杂性。

在题为“2026年3月展望”的信函中，这家资产管理公司强调了今年前两个月经济和地缘政治不确定性加剧与低波动风险资产强劲表现之间令人惊讶的对比。Ibiuna承认，重大的石油冲击可能会改变这一局面，但预计对油价的影响只是暂时的。

但基金经理警告说，随着全球风险规避情绪的加剧，环境可能会发生变化。他们回忆说：“到目前为止，尽管巴西面临着一系列加剧不确定性的事件，例如司法机构公信力下降、总统竞选中右翼势力分裂以及财政状况恶化，但巴西一直是资本流动最为温和的受益者之一。”