El gobierno de Lula eximió del impuesto sobre la renta a los brasileños con ingresos de hasta R$ 5.000 mensuales, implementó descuentos para quienes ganaban hasta R$ 7.350 y brindó cierto alivio a los presupuestos familiares con programas como Gás do Povo (Gas del Pueblo), Luz do Povo (Luz del Pueblo) y Reforma Casa Brasil (Reforma de la Vivienda Brasileña). Sin embargo, corre el riesgo de perjudicarse a sí mismo y dañar su política monetaria si reaviva la expectativa de que se puedan adoptar medidas parafiscales para apoyar la economía.

Y el riesgo es alto si se lleva a cabo la intención de establecer un límite máximo para los préstamos privados con deducción de nómina, un tipo de préstamo garantizado por la nómina de los trabajadores según la CLT (ley laboral brasileña) y, próximamente, por el saldo del FGTS (fondo brasileño de indemnización por despido).

Cuando se han implementado tantas medidas sin aumentar el índice de aprobación del gobierno, como demuestran las encuestas de opinión recientes, la tentación del Ministerio de Trabajo y Empleo de fijar este límite —información anticipada por el diario O Globo— sugiere que el Poder Ejecutivo ha agotado sus opciones para congraciarse con los votantes que, en octubre, elegirán al próximo presidente de la República, así como su voluntad de sortear el sesgo conservador de los bancos al otorgar crédito. Y no sin razón.

Desde hace algún tiempo, los bancos se enfrentan a tasas de impago que erosionan sus balances y tienden a obligarlos a frenar. En enero, las tasas de impago alcanzaron el 4,25% para el crédito general, el nivel más alto de la serie histórica. Para los hogares, la tasa se disparó al 5,24%. Solo para las empresas la variación fue más moderada, situándose en el 2,59%, según el Banco Central.

El programa de préstamos para jubilados y pensionistas del INSS (Instituto Nacional de la Seguridad Social de Brasil), que no representa ningún riesgo para el sistema bancario, se lanzó en 2003, durante el primer mandato de Lula. En marzo de 2025, durante su tercer mandato, Lula reactivó el programa y creó el "Crédito del Trabajador", destinado a profesionales registrados bajo el régimen CLT (Ley Laboral Brasileña). El presidente amplió el alcance de los beneficiarios para incluir a conductores y repartidores de aplicaciones.

Sin perder de vista el mercado, en diciembre el Tesoro también informó que estaba estudiando una fórmula para frenar los abusos en los tipos de interés en esta operación que, en teoría, podría extenderse a 47 millones de trabajadores con contratos de trabajo formales, una cifra estimada por el Ministerio de Trabajo y Empleo.

La suma de los préstamos privados sobre nómina, los préstamos a funcionarios públicos y los préstamos a beneficiarios del INSS —estos dos últimos con un límite máximo de interés fijado en el 1,85% mensual— corresponde al 10% del saldo total del crédito bancario en el país, una proporción de R$ 742 mil millones a R$ 7,1 billones. Por lo tanto, un límite máximo de interés para los préstamos privados sobre nómina tendría un impacto limitado en el sistema, pero por ahora, así es. El crédito al trabajador tiene todo lo necesario para crecer porque las instituciones no asumen riesgos y los prestatarios pagan menos.

Pero la posibilidad de interferir con los "precios" es una mala idea porque reaviva la preocupación del mercado sobre la probabilidad de que el equipo económico, que estará liderado por Darío Durigan tras la salida de Fernando Haddad, adopte medidas parafiscales para impulsar la actividad, que se espera que se debilite en el segundo trimestre, pero que podría verse respaldada por un crédito que crece a más del 10% anual.

El petróleo es el "cuchillo en la garganta" del Copom (Comité de Política Monetaria).

La práctica del BNDES (Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social de Brasil) de operar con tasas de interés inferiores a las del mercado, con el diferencial financiado por el Tesoro en la década de 2010, no ha caído en el olvido. Si bien esta iniciativa ya no se utiliza en el tercer gobierno de Lula, puso en entredicho la política monetaria e impulsó la expansión de la deuda pública, un recuerdo terrible en el contexto actual de desconfianza en la voluntad del gobierno de contener el gasto y estabilizar su deuda.

A mediados de enero, el Ministerio de Trabajo informó que los préstamos para nóminas del sector privado superaron los R$ 101 mil millones, beneficiando a 8,5 millones de prestatarios, y la meta es llegar a 25 millones de trabajadores del sector privado en un plazo de cuatro años. Los préstamos ya contratados tenían un valor promedio de R$ 11.895,36, cuotas mensuales de R$ 245,90 y una tasa de interés promedio del 3,2% mensual.

En enero, el ministro Luiz Marinho advirtió que no se tolerarían las altas tasas de interés, pero se detectaron abusos. Las estadísticas del Banco Central son reveladoras. En enero, la tasa de interés para los préstamos sobre nómina de los funcionarios públicos fue del 23,7% anual; para los beneficiarios del INSS, del 24%; y para los préstamos sobre nómina del sector privado, del 57,4%. Los datos de febrero se publicarán el día 30.

Es necesario frenar los abusos, pero establecer un tope para las operaciones, de formalizarse, afectaría al Banco Central y podría generar suficiente incertidumbre como para eclipsar la posibilidad de una caída más rápida del tipo de interés Selic . Esta es, además, una posibilidad que ya se está gestando en el conflicto de Oriente Medio, si la guerra no concluye pronto y los precios del petróleo siguen bajo presión . El crudo Brent alcanzó los 120 dólares por barril al inicio de los combates, retrocedió a entre 90 y 92 dólares con la liberación de reservas estratégicas, pero el jueves 12 de marzo recuperó impulso hacia los 100 dólares.

Una amenaza para la inflación global y local, esta vez en manos de Petrobras. Un ajuste en el precio del combustible iría en contra del esfuerzo del Banco Central por alcanzar la meta de inflación. Un esfuerzo que se pondrá a prueba el miércoles 18, cuando el Comité de Política Monetaria (COPM) fije la próxima tasa de interés de referencia (Selic) en una reunión que se celebrará simultáneamente con la reunión de política monetaria de la Reserva Federal (Fed) . El jueves 19, el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón también participarán en el debate sobre las tasas de interés, todos atentos a la inflación.

Se espera que la Reserva Federal de EE. UU. mantenga su tasa entre el 3,50 % y el 3,75 %, según la herramienta FedWatch del CME Group. En Brasil, la inflación de febrero, del 0,70 %, más del doble del 0,33 % observado en enero, tiende a disminuir la probabilidad de una reducción de 0,50 puntos porcentuales en la tasa Selic, actualmente en el 15 %. La posibilidad de un recorte de 0,25 puntos porcentuales se mantiene. En la práctica, sin embargo, la perspectiva del Banco Central sobre el escenario internacional podría justificar cualquier decisión, o incluso ninguna.

Sin embargo, mantener la tasa en su nivel más alto en veinte años podría obligar al Banco Central de Gabriel Galípolo a dar explicaciones al Palacio Presidencial y al mercado, ya que las tasas de interés más bajas fomentan una expansión más lenta de la deuda pública y señalan cierto alivio a la actividad en un escenario sumamente preocupante en el que las grandes empresas endeudadas se encaminan a la quiebra.