El IBGE (Instituto Brasileño de Geografía y Estadística) cerrará oficialmente el año 2025 el martes 3 de marzo, anunciando el Producto Interno Bruto ( PIB ) del cuarto trimestre y del año anterior. Sin sorpresas. Las estadísticas son, como siempre, una instantánea del pasado y confirmarán la desaceleración económica. Pero no todo está perdido. Brasil tiene un "salvoconducto" en 2026.

Se espera que las medidas adoptadas por el gobierno en los últimos meses para estimular los ingresos y el crédito inyecten R$ 122.200 millones a la economía y garanticen el 0,90 % del PIB de este año, casi la mitad de lo previsto por el mercado. Este cálculo proviene de Rodolfo Margato, socio y economista de XP.

Informa que este será el resultado combinado de iniciativas y programas de transferencia de renta previamente anunciados: exención del impuesto de renta para quienes ganan hasta R$ 5.000/mes, préstamos de nómina privada , Reforma Casa Brasil, Move Brasil, ampliación de Minha Casa Minha Vida, Luz do Povo y Gás do Povo .

Nada menos que R$ 88 mil millones, el 72% del total estimado, provendrán de la reforma del impuesto sobre la renta, la reforma de los créditos de nómina y el programa de Reforma Habitacional Brasil. Esto impulsará la actividad económica, según Margato, quien prevé que la economía crecerá un 2,3% en 2025 y un 2% este año.

Desde hace meses, bancos y consultoras prestan especial atención a 2026 y 2027, último año del gobierno Lula 3.0 y primero del próximo, pero sin descartar innovaciones "populistas" en los próximos meses, como la reducción de la jornada laboral de 6x1, que podría ser "compensada" con exenciones de impuestos sobre la nómina , y el transporte público gratuito con un costo estimado de R$ 90 mil millones al año, según la Confederación Nacional de Transportes (CNT).

La inclusión de 2027 en los escenarios económicos viene invariablemente acompañada de una advertencia sobre la política fiscal , que, en el marco actual, no prosperará. Este es el mensaje conciso, pero insistente, del mercado financiero al presidente Lula y a sus contrincantes por el Palacio de Planalto en octubre.

A pesar del mensaje, hay pocas probabilidades de un cambio de rumbo en las finanzas públicas o de cualquier indicio, incluso durante la campaña electoral, de que el "futuro" gobernante aborde la estabilización de la deuda como proporción del PIB. Y con razón: estabilizar la deuda requerirá alcanzar un superávit primario de alrededor del 2% del PIB, lo que, de lograrse, exigirá recortes de gasto por parte de la próxima administración.

Este contexto hace necesaria una medida espinosa: la revisión de la política de salario mínimo, medida que ha tenido el mayor impacto en la evolución del gasto, dada la vinculación de las pensiones y los beneficios sociales, como el Pago Continuo de Beneficios (BPC), el bono salarial y el seguro de desempleo.

A pesar de las críticas, Lula 3.0 está cumpliendo la meta fiscal basada en la recaudación de impuestos y los ingresos extraordinarios. Los recortes del gasto son impensables. Pero la tranquilidad que brinda el cumplimiento de las metas se verá comprometida si se intensifica la desaceleración de la actividad económica.

Brasil no está “despegando” por las tasas de interés.

El gobierno cumplió sus objetivos fiscales para 2024 y 2025, pero el éxito del proyecto se logró utilizando el margen de tolerancia que permite un déficit del 0,25 % del PIB y excluyendo los gastos del cálculo de resultados. Sin el uso de excepciones fiscales, incluso si se prevén, el crecimiento marca la diferencia.

En 2023, el PIB creció un 3,2% y en 2024, un 3,4%. Para 2025, se espera una expansión de entre el 2,1% y el 2,3%; para 2026, del 1,5% al 2%; y para 2027, del 1% al 2%. Para el cuarto trimestre, las proyecciones oscilan entre una disminución del 0,1% y un aumento del 0,1%, en comparación con el período anterior, cuando el PIB creció un 0,1%.

Por lo tanto, los datos trimestrales deberían confirmar el estancamiento de la actividad en el segundo semestre, período en el que la restricción impuesta por la tasa Selic del 15% alcanzó su punto máximo. Y es ilusorio esperar que, ahora en el punto de mira, el ciclo de recortes de tasas de interés sea suficiente para promover un crecimiento sostenido. Sin embargo, podrían producirse mayores daños.

Las tasas de interés destinadas a contener la inflación y las expectativas asociadas son la razón central por la que la economía no "despegó" en 2025, según Coface Brasil, la filial brasileña de la compañía francesa Coface, líder mundial en seguros de crédito con presencia en más de 100 países.

“Las tasas de interés han limitado y siguen limitando la expansión del consumo, que es más dependiente de las condiciones de crédito, y también tienen un efecto sobre las inversiones debido al alto costo del capital”, señala Patrícia Krause, economista jefe para América Latina , quien pronostica un crecimiento del PIB brasileño del 2,2% en 2025 y del 1,9% en 2026, en una entrevista con NeoFeed .

Para 2027, la expectativa no se centra en la actividad económica, sino en la política fiscal. «Independientemente de quién asuma el gobierno en 2027, es necesario revisar la dinámica de las finanzas públicas para contener el crecimiento de la deuda pública», afirma Krause.

El crecimiento proyectado para Brasil se ajusta al promedio de la región. Sin embargo, la expansión tendrá un ritmo diferente en 2025. En México, según el economista, el crecimiento fue mucho más débil, del 0,8%, debido principalmente a las incertidumbres relacionadas con la política comercial estadounidense, que afectaron las inversiones. En Argentina, se espera que el PIB haya avanzado un 4,4%, impulsado por una base de comparación deprimida tras la recesión de 2023/2024, y por mejoras en el consumo y la inversión de los hogares.

Según Krause, Brasil no sufrió un impacto negativo significativo de la política comercial de Trump: el alcance de las exportaciones brasileñas a EE.UU. representa sólo el 1,7% del PIB, y esto se debe a la capacidad del país de redireccionar sus ventas a otros mercados.

Con la vista puesta en el coste del dinero en los mercados locales, Coface advierte que el deterioro de la capacidad de pago y el aumento del riesgo crediticio son las principales áreas de atención para 2026. La presión sobre las pequeñas y medianas empresas sugiere que las tasas de insolvencia superarán los niveles prepandemia.