En la última semana de abril, con una agenda repleta de datos fiscales y del mercado laboral en Brasil, seis bancos centrales presentarán sus informes en un plazo de 72 horas sobre las repercusiones económicas del conflicto en Oriente Medio, que cumplirá dos meses . Y que está lejos de haber terminado, a pesar del alto el fuego indefinido anunciado por Donald Trump.

En orden cronológico, las siguientes instituciones debatirán sobre política monetaria del 28 al 30 de abril: Banco de Japón, Reserva Federal, Banco Central de Brasil, Banco de Canadá, Banco Central Europeo y Banco de Inglaterra.

Es improbable que la guerra comercial entre Estados Unidos e Irán imponga una acción coordinada clásica en materia de decisiones monetarias. Sin embargo, los bancos centrales están, de hecho, preparados para contener los efectos inflacionarios del aumento de los precios del petróleo. Y adoptar un discurso más conservador forma parte de ese plan.

La condición imperativa para las decisiones que, casualmente, se concentraron a finales de abril es la crisis de suministro de petróleo representada por el cierre del estrecho de Ormuz y todo tipo de daños a las estructuras de producción, especialmente de petróleo y gas.

La interrupción de los flujos de materias primas, incluso si es intermitente como se ha visto en las últimas semanas, mantiene la presión sobre los precios y los costes logísticos, lo que provoca una inflación más generalizada a nivel mundial y la perspectiva de una desaceleración del crecimiento económico.

«La crisis de la oferta es tanto recesiva como inflacionaria», señala Gino Olivares, economista jefe de Azimut Brasil Wealth Management. «Los bancos centrales se ven obligados a gestionar la inflación, ya que el aumento de los precios del petróleo y su escasez provocarán una caída de la actividad. Un ejemplo de este efecto es el impacto en el transporte aéreo».

La reducción de vuelos es inevitable, al igual que el aumento de las tarifas aéreas. En cuanto a los vuelos, la política monetaria no puede hacer nada. Por lo tanto, la decisión que deben tomar los bancos centrales y los gobiernos es si la actividad económica disminuirá con mayor o menor inflación.

En una entrevista con NeoFeed , Olivares advierte que el conflicto no es un choque aislado. “Desde el año 2000, hemos tenido la pandemia, un choque de oferta y demanda; la invasión de Ucrania, un choque de oferta; las subidas arancelarias de Trump, otro choque de oferta hace apenas un año; y, hace dos meses, el estallido de la guerra en Irán”.

Olivares añade que las crisis pueden ser transitorias, pero las economías han sufrido un golpe tras otro en los últimos cinco años, sin tiempo para recuperarse. En el periodo posterior a la pandemia, recuerda el economista, la inflación se disparó, los bancos centrales reaccionaron, subieron los tipos de interés y la inflación disminuyó , pero no volvió a los niveles previstos. Por lo tanto, la guerra de Irán llegó antes de que los bancos centrales hubieran terminado su labor.

Objetivo de inflación

Olivares, también profesor en Insper y ex economista del Departamento de Estudios Económicos del Banco Central del Perú, cree que el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra serán los primeros en subir las tasas de interés. Las economías europeas fueron las más afectadas por las crisis, y los ciclos monetarios ya se habían completado o estaban a punto de hacerlo.

En Brasil, Olivares prevé un recorte de 0,25 puntos porcentuales el día 29 para que la institución cumpla con su compromiso con el ciclo de "calibración" de la política monetaria. Sin embargo, el Copom (Comité de Política Monetaria) debería dejar claro que se han elevado los estándares para las reducciones.

“El recorte de marzo se produjo, en realidad, debido al compromiso que Gabriel Galípolo asumió entre enero y marzo. Y él cumple sus promesas de construir y mantener la credibilidad de la institución. La decisión de marzo de mantener el equilibrio de riesgo, a pesar del empeoramiento de la situación, fue para evitar tener que explicar la reducción de la tasa Selic”, afirma.

Sin embargo, Olivares señala que en Washington, donde participó en la reunión del FMI y el Banco Mundial, el director Paulo Picchetti reconoció que la evaluación de riesgos había empeorado. «Es una señal. Debería producirse una reducción adicional de 0,25 puntos porcentuales, pero el ritmo de la flexibilización cambiará. Y la perspectiva es la que indica Focus: para finales de año, la tasa Selic será superior a la estimada antes de la crisis».

El escenario de estanflación, considerado una amenaza real por las autoridades monetarias, también debería ser disimulado o señalado explícitamente en los comunicados de los bancos centrales. Actualmente, se mantienen los siguientes tipos de interés básicos: Banco de Japón, 0,75%; Reserva Federal (Fed), entre 3,5% y 3,75%; Banco Central de Brasil, 14,75%; Banco de Canadá, 2,25%; Banco Central Europeo (BCE), 2%; y Banco de Inglaterra, 3,75%.

Se espera que la Reserva Federal mantenga su tasa de interés sin cambios, pero está atravesando un momento peculiar. El 15 de mayo habrá un cambio de presidente, y el liderazgo pasará de Jerome Powell a Kevin Warsh si este último, nominado por Donald Trump, es aprobado por el Senado estadounidense.

En una audiencia celebrada el martes 21, Warsh defendió la independencia de la Reserva Federal, afirmó que Trump nunca solicitó un compromiso para recortar las tasas de interés y expresó su preocupación por el objetivo de inflación. Sin embargo, al mismo tiempo, Trump volvió a criticar a Powell por su tardanza en recortar las tasas de interés y declaró que esperaba un comportamiento diferente de su sucesor.

En Brasil, la inquietud sobre el objetivo surge a raíz del documento preparado por el PT (Partido de los Trabajadores) para el VIII Congreso Nacional del partido, que comienza el viernes 24. Entre las propuestas que, en teoría, deberían sustentar el programa económico para un gobierno de Lula 4.0, se encuentran la revisión del objetivo de inflación, la limitación de la autonomía del Banco Central , la modificación de los mandatos de su junta directiva para que coincidan nuevamente con el mandato presidencial y el mantenimiento de las tasas de interés por debajo del 10%.

Un duro desafío para Galípolo en los próximos meses previos a las elecciones y durante los próximos dos años, en caso de que Lula sea reelegido. Si bien su programa de gobierno no tiene eco en el mercado financiero, tras un largo período de silencio, Lula ahora expresa su descontento con el ritmo de las reducciones de la tasa Selic. Esto representa un obstáculo para reequilibrar la situación financiera de miles de brasileños endeudados, quienes también son votantes.